在方过的黄金周期间，离岸人民币兑美元汇率跌破了6.9的重要心理关口。新兴市场货币以中国马首是瞻，今年重挫5.2%。

人民币失宠的理由很多。中国经济已经显现美中贸易战不断升级带来的压力，制造业景气降至16个月以来的最低水平。又何必投资一个代表的经济回报日益萎缩的货币呢？

昨天，中国人民银行又给人民币空头一个造势的理由。央行今年第四次调降了存款准备金率，有望释放出人民币1.2兆元（1,740亿美元）的资金。表面看来，在联准会（Fed）今年预计会四次调升利率之际，中国央行走上相反的路。上周，美国公债暴跌，推动中美10年期国债殖利率之差收窄至2011年4月以来最小。

如今又出现资本外流蠢动的迹象。随人民币今年下跌3.5%，中国的外汇存底已连续两个月减少。如果中国10多亿人口中有更多人开始使用每年5万美元的换汇额度，中国政府3兆美元的外汇存底是否捍卫得了人民币？

不过，唱空人民币的人可要小心，中国固然有贬值人民币的动机，但要贬也要按自己的规矩。

首先，人行是否真在宽松货币，尚言之过早。究竟有多少新资金会流入金融体系，尚不明朗，而央行流通在外的放贷工具单单在10月就有逾人民币6,000元到期。除非央行藉公开市场操作支持宽松，降准其实意义不大。

近来的发展可做为参考：中国2015年意外调降人民币以来，人民币大幅度几次走贬，只会发生在外汇存底大致平稳的时候，尤其可见于4月初到8月中之间一波10%的跌幅期间。

同时，时隔一年，中国财政部10月11日又来香港发行美元债，人民币空头当真认为北京官方会在此时机让人民币重贬吗？

也别忘了人行还有一个在香港用来对付训空头的新工具。9月20日，香港金融管理局已同意让人行在境外发行人民币计价票券。境外殖利率升高可以逐退投机。