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纽约时报|“公司救星”融创中国面临债务风险
送交者: 乐山水 2017年07月17日09:01:35 于 [天下论坛] 发送悄悄话
万达在中国南昌的一处资产。

China Network/Reuters

万达在中国南昌的一处资产。

    北京——中国房地产开发商融创中国已经成为了中国最大的“公司救星”之一,它伸出援手,帮助那些负债过重、陷入困境的公司。其中的风险在于,融创在这个过程中积累了大量债务。

    在一年之内,融创的债务翻了一番,达到380亿美元。上周,它又从债务累累的企业集团大连万达那里收购了一些主题公园和酒店,增加了自己的债务规模。这宗收购交易价值93亿美元,比融创中国本身的市值还高。

    “融创中国的问题存在于两方面。”中国首创(China First Capital)董事长彼得·福尔曼(Peter Fuhrman)表示:“一是他们自己的杠杆已经相当高,二是他们支付的并非是甩卖价。”

    融创中国提供了一条急需的生命线。

    在多年里,中国通过提供低门槛的信贷刺激增长。中国公司大量举债,用借来的钱强势扩张。

    现在,随着经济放缓,陷入财务困境的公司越来越多,部分公司甚至不得不借更多的钱还债。政策制定者担心中国不断上升的企业债务水平可能会威胁到整个金融体系。

    就销售额而言位列中国第七大房地产开发商的融创一直有能力利用自己的资金实力帮助压力之下的公司。自2012年以来,融创的房地产销售额几乎每年都以两位数的速度增长,让它有购入资产和地块的火力。

    在万达那笔交易之前,融创在1月为无力偿还债务的乐视注入22亿美元的资金。今年5月,融创斥资15亿美元,收购以烂尾项目著称的房地产公司天津星耀80%的股份。

    2015年,融创表态要救助佳兆业,承诺出资12亿美元接管这家处境困难的房地产公司。后来,因为佳兆业没有达到达成交易的某些条件,融创退出。同一年,融创宣布与资金不足的雨润控股集团有限公司达成合作。雨润是一个商业帝国,业务多元,从火腿肠生产到房地产再到金融。

    对融创的创始人孙宏斌来说,这是一个非凡的转变。

    孙宏斌的职业生涯始于联想集团。在那里,他被提拔为企业发展的负责人。但因为一场商业纠纷,他和联想的创始人柳传志闹翻。1992年,和那场纠纷有关联的孙宏斌因挪用公款被判处五年有期徒刑。

    据执政党党报《人民日报》的网站称,1994年获释后,孙宏斌和柳传志会面并道歉。柳传志最终借给孙宏斌大约7.4万美元,孙宏斌用这笔钱创办了融创的前身。那也是一家房地产公司。

    联想未立即回复记者的置评请求。

    孙宏斌2003年创立融创时,将注意力主要放在无锡和重庆,然后转向在中国最发达的城市修建住宅,包括北京、上海、天津和杭州,它给住宅项目起的都是“北京枫丹白露城堡”这样的名字。融创在靠近市中心的优越地段开发住宅项目,积极购地,也因此背上更高的债务。

    “失败的人都是被自己打败的,”孙宏斌2013年接受第一财经采访时说。“但我经常和别人说,你失败后重新开始做。”

    通过与万达的这项交易,融创将业务扩展至旅游业,它斥资93亿美元,购买了76家酒店和万达13个旅游项目中的大部分项目,成为中国迄今最大的地产收购交易。这项收购将帮助融创实现业务多样化——由于北京努力给充满泡沫的地产市场降温、政府对房屋销售加以限制,它此前的地产业务受到影响。此外,在由万达和碧桂园等巨头主导的地产业中,这项交易也令融创的分量得到了加强。

    “房企里面,强者很强,”上海中原地产的分析师卢文曦说。“如果现在不吃成胖子,很容易被人家吃掉。拿了更多项目之后,至少人家想吃你没那么容易的。”

    融创因这项交易获得了投资者的回报。周二,在宣布该收购及融创股票恢复交易之后,融创在香港的股价上涨了14%。

    不过,该交易将增加它本已沉重的债务负担。2016年,该公司的净资产负债比率,也就是总债务对股权的比率,从2015年的75.9%上升至121.5%。前不久,惠誉评级(Fitch Ratings)将该公司的信用评级下调至BB-,称融创的收购方式让它的财务状况“更不稳定”。

    万达正帮忙为该收购融资。周一,融创在向香港交易所提交的一项声明中表示,万达将为该公司提供价值约为44亿美元的贷款。

    不管在中国还是在西方,卖家融资都不罕见。但万达的角色意味着融创没有能力提前支付所有的钱。

    “就我个人的经验而言,我从未在任何地方见过这种情况,”威凯平和而德律师事务所(WilmerHale)的北京合伙人莱斯特·罗斯(Lester Ross)说。他在过去20年里在中国为许多交易提供顾问。“我代理的客户没有一个会接受这种交易,你要负责筹集资金为别人付钱。”

    融创没有回复要求置评的多次致电。周二,融创在向香港交易所提交的一项声明中表示,与万达的交易“将以合理的成本为本公司补充大量优质土地储备和物业资产”。

    同乐视的交易也在推动人们的担忧。

    融创向乐视投资了22亿美元,在该集团的三个比较稳定的业务中购买了少数股权,包括智能电视附属公司乐视致新、乐视影业和乐视网。这两家公司没有很多利益交叉,乐视的资金状况已遭持续恶化。在同万达进行交易之前,融创的股价正因人们担心乐视的问题会蔓延而下跌。

    在今年1月的一次新闻发布会上,孙宏斌表示,很多人曾劝他不要投资乐视,还说有几个人“坚决反对”。

    “我非常认真地考虑过他们的意见,但我觉得他们的意见不足以颠覆我们这个决策,”他说。


    黄瑞黎(Sui-Lee Wee)是《纽约时报》驻京记者。

    Ryan McMorrow、Tang Yucheng、Zhang Tiantian和Amy Cheng对本文有研究贡献。

    翻译:纽约时报中文网

    点击查看本文英文版。


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