最近，央行研究局的徐忠像一门大炮，炮口对准了财政部。

　　这本来也没什么奇怪，他就是这风格。而且，上个月底他在一个公开论坛的演讲，也已经开始把火烧到了财政部。当时市场的关注度不高，我的公号专门作了分析（见本公号《

　　去杠杆争论第二波：球，踢给了财爷！

　　但我没想到的是，才隔了十来天，他的火力更猛了，央行和财政的混战明显升级。

　　半个月前，他的主要出发点其实等于是为央行挡子弹，也就是去杠杆给市场的压力越来越大，市场呼吁央行货币放松，但是他把火烧到了财政部。

　　现在，他的最新的文章，显然不仅仅是“烧”到财政部，而几乎是对财政全面开战，对财政政策的许多问题提出了批评，包括减税、预算管理等等。

　　那么，这半个月里发生了什么？为何混战升级？这一轮央行和财政部的混战到底是怎么发生的？本文试图逐一解读。

　　1

　　要理解这轮的央行和财政部之争的纷争，必须要回到去年底。

　　去年底，在财新的年会上，已经到全国政协的前著名市长黄其帆突然开炮，炮火对准了央行。

　　他讲的是一个老问题，也就是外汇储备管理的问题。前些年，因为顺差扩大、人民币升值，热钱也不断流入中国，外汇储备越来越多，简直可以说是多得不得了。

　　因为当时还是要求强制结汇，企业的外储都是央行一家买，央行则通过吸收外汇储备，释放基础货币。这种被动的释放基础货币的方式，导致国内货币政策受到干扰，于是小川发明了个“池子论”，也就是用央票，把这些多发的货币存起来，不让其流到市场。

　　其实这几乎可以说是“上一个时代”的事了，因为外汇占款飙升的年代早已结束，连小川的池子工具“央票”也基本没有使用。相反，因为外汇占款带来的被动释放基础货币的数量不足，所以央行才创设了一系列的SLOMLFPSL等工具。

　　黄其帆说得有道理，也就是说，外储的管理不当，严重干扰了中国的基础货币的释放，严重干扰了中国的货币政策的运行。太多，或太少都带来了干扰。

　　这个问题讨论多年，并不新鲜。但是黄提升了它的高度——金融改革，“不仅是金融监管体制要改革，而且外汇储备体制也要改革，如果不改革的话，会造成中国通货膨胀、金融乱象、脱实就虚源头的源头的源头。”

　　也就是说，他认为这是各种乱象的源头，上纲上线了。黄给的药方就是把外储归到财政部去管——美国也是这样。他讲了四点好处，当然包括减少对货币政策的干扰。

　　所以，这次徐忠的文章在第一小节就开宗明义说了一句话，“思考财政问题，一定要站在国家的高度而不能是部门的立场。中国的财政部喜欢与美国财政部对比，强调自己的权利太小。”这句话显然是有所指的，指的是财政部学美国想扩权。黄对外储管理权的开炮，其实是财政部扩权的一个信号，放出来试试市场的反应。

　　但这是动央行根基的大事。要知道，上一轮银行改革，财政部是拿不出钱的，所以央行组建了“汇金”公司，来对银行进行大改组。为什么叫“汇金”，汇就是外汇的意思。

　　成立汇金公司，持有国有银行的股份，这是央行的设想，也是央行的操作。可是到了2007年，财政部发一笔特别国债，就把央行这单子给抢了过去。从此汇金归了财政，央行被砍了一只手臂。

　　现在纷争再起，黄其帆要动的根基不仅仅是汇金，而是直接把所有的外储都要纳入到财政部来管理，这还得了！

　　所以，黄的言论一出，当时在现场的徐忠就马上进行了回击，说黄市长的言论，看起来逻辑很美好，但现实很骨感。此后，外管局陆磊的发言也对黄的观点进行了反驳，社科院老余也参与了这场混战的讨论。

　　如果说这轮混战是徐忠首先开的炮，这显然是不对的。这一轮的纷争，首先开炮的是财政而非央行，只不过徐的发言现在传播得广，被注意到了，所以外界以为央行要干涉财政的事。

　　2

　　时隔半个月，先后对财政发言，这期间发生了一件重要的事，也就是金融国资统一管理的文件在上周发了。

　　针对这个文件，当天晚上本公号也进行了解读。这个文件的动作非常大，其目标其实并不是针对央行，而是针对其他的系统，比如国资系统、发改系统，包括地方政府等等，因为这些部门都直接掌控了大量的金融资产，今后全部都要划到财政口了。（见本公号文章《深夜重磅：金融改革背后开刀 财政部统领调整布局》）

　　徐忠在最新的文章里也多次提到了这个文件，称“写得非常好，关键在落实”。但是，他的本意显然并非去赞颂这个给财政部大扩权的文件，而是将财政部一军。

　　徐说履行出资人职能，一是要充实资本金。二是提高金融机构治理水平。然后，徐还不忘反讽地说，“如果光是派人、给国有金融机构当‘婆婆’，不能改善公司治理，我估计将来中央可能需要出另一个文件，授权人民银行或其他部门来履行出资人职责。”

　　按道理，中央汇金归到财政部都已经十多年了，可是为什么徐又跳出来说事呢？并且直接提到央行呢？

　　这涉及到早年的恩怨，也涉及到当前银行业要面对的问题。早年的恩怨指上一轮对银行业的重组改制，将濒临破产边缘的银行救回来，财政可是一毛不拔啊。

　　当时，财政发了特别国债，可是这个特别国债银行买，然后财政再把这笔钱注入银行资本金。这纯粹是一个空手套白狼的行为，财政没有拿一分真金白银。到现在，这个钱部分还挂着账，因为最后还是靠银行来自己来吸收。

　　那么，问题来了，现在银行业面临类似的问题，虽然资产质量比那时好很多，也没有那么高的坏账率，但是因为非标回表等原因，银行补充资本的压力越来越大。据估算，至少需要5000亿资本补充，有的估算甚至更高，未来数年可能要八九千亿。不同的银行面临的具体压力各不相同，但整体来看，这是银行业当前面临的主要挑战。

　　既然有这么大规模的资本缺口，那么怎么办？央行可是在积极行动，今年3月份，央行联合三会和外管局专门发了一个文《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》，里面没有财政部。

　　现在，你财政竟然厉害，你履行出资人职责，这时候该你发挥作用了，你是不是该拿出真金白银来注资？徐忠当然知道，这谈何容易，上次银行业那么危险的时候都一毛不拔，现在怎么可能呢？所以徐提前打预防针，不要搞得最后财政自己一毛不拔，然后还是金融系统自己消化，当然这种消化没有央行的帮助是不可能的。

　　虽然表面上看，徐提醒的是在补充资本这个环节。但是可能更深层次的问题在于财政部在金融系统的强势扩权明显。从23号文就可以看出这样的端倪，现在这个预防针，不仅仅是针对补充资本的问题。

　　后面存在争议点的问题还很多，比如财政部统管，未来是不是人事任命的权力也要管起来？还比如，对金融基础设施类机构，要保持绝对的控制力，那么财政部在这类机构中有什么权力？这可能是正在博弈的焦点。

　　这背后需要关注一个重要人物，也就是去年到任的财政部掌管金融事务的大将王yi，出身央行副司长，到温州挂职，然后到guo办巡视员，然后再到金融司担任司长。财政系统人员的专业性导致封闭性比较强，这位出身央行，按道理说财政系统的外来户。但他是一员猛将。

　　在上述财政统管金融国资的文件出台之后，他发表了一篇解读文章《国有金融资本的基石——的历史性意义》。

　　财政系统来了一个强人，这个强人出身央行。央行和财政的混战才刚刚开始。

　　3

　　徐的文章指出的另外一个重要问题就是在地方债务整顿中，财政系统在甩包袱，将财政问题推给了金融系统，这个矛盾正越来越激烈。

　　这涉及比较复杂的三个方面：

　　第一，徐忠延续了小川之前在美国演讲的观点，即中国的非金融企业的杠杆率问题，表面上是企业的问题，但实质上相当多的部分是地方平台的问题，只不过是统计上表现为企业负债。

　　那么，既然是地方平台的问题，就是财政部应该负起责任的问题，而不能只算自己的账，然后说，“政府杠杆率不高”。徐说，原因很清楚，“地方政府融资平台的债务背后往往隐含着政府信用担保和兜底预期”，实质上属于准政府债务。”

　　他认为，财政现在的做法就是将隐性债务划出去——“将一些隐性债务划到政府债务之外，一推了之，这对化解风险本身没有帮助。这种做法可能引发地方政府的道德风险，偿债意愿降低，将财政风险转嫁金融部门”。说到底这是一种耍流氓的行为。徐代表金融系统说了句公道话。

　　这样的案例已经有了。前些天，湖nan常d的那个会议发言瞬间传遍金融业，然后当地马上出了声明，说是会按规矩来，但据说会还是开了。那个传言很野蛮，如果地方都那么做，那么金融机构没法活了。

　　确实，现在财政系统对于地方平台的问题，就是一句“切割”了事。这样做会带来很大问题，因为所有人都知道，平台根本不可能切割，没有地方的支持，平台就是空壳。财税体制不作深层次的改革， 地方平台这个脓包还会始终存在，这是需要认真考虑的。

　　第二涉及到23号文，在之前那篇公号文章也分析过，财政部出的问题，板子打到了人家家里的孩子身上。本来是管地方乱融资的，结果你让借钱的债主不要乱借钱了。

　　徐说，“由于财税改革落实不到位，在条件不具备的情况下，金融机构管不住地方政府的违规融资行为。”

　　这等于是财政系统在推卸责任，自己的孩子管不住，却来给金融系统打板子。接着，他指出了地方财政的一连串问题，比如预算透明度、地方po产、预算软约束对利率不敏感等等，这些问题不解决，靠金融系统背去杠杆的责任，金融肯定背不动。

　　另外就更复杂，因为地方债很多并非财政系统惹的祸，更多地方平台直接归一级政府或者国资，财政根本插不上手。现在统统要财政来背锅，确实也挺冤。（见本公号《深夜重磅：金融改革背后开刀 财政部统领调整布局》）这就扯远了，战火也许还会继续往下烧，责任总会越辩越明白。

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