设万维读者为首页 广告服务 技术服务 联系我们 关于万维
简体 繁体 手机版
分类广告
版主:股民甲远古的风
万维读者网 > 股市财经 > 帖子
股票市场的迷思
送交者: 刘以栋 2017年07月18日21:59:28 于 [股市财经] 发送悄悄话

股票市场的迷思


刘以栋


股票市场是各谁也琢磨不透的谜,所以就涌现出来许多专家,标榜自己明白了市场的变化。我经常看到广告,说可以帮助做股票,赢了三七分利润,输了则不收费。问题是,输了的钱谁承担?这是华尔街典型的规则:正面是我赢,背面是你输(Head I Win, Tail You Lose)。


因为谁也不能预测未来市场的走向,所以我想在这里编译一些我理解的市场现象,期望起个抛砖引玉的效果。


低利率政策和贫富不均。大家知道,现在的贫富两极分化是世界性问题,在中美两国都很严重。但是,大家可能没有想到的是,这种贫富两极分化应该是政府低利率政策的结果。


在世界上,大致可以分为有产阶级和无产阶级。当然,严格怎么区分可能会有争议。


利率政策低时,有收入的资产价格上升,因为贴现(Discount)率下降,所以资产价格上升。


因为资产大部分在有产阶级手里,所以贫富差距就变得越来越严重。富人越来越有钱,穷人越来越穷。


譬如,房东和房客的关系。利率下跌,所以房屋价格上升。而房屋价格上升,房东又提高租金,所以房东变得越来越富裕,房客变得越来越穷。



低失业率和低通货膨胀。穷人没有资产,所以资产价格上升没有增加他们的财富,可惜他们的工资也不长。


理论上讲,低失业率会推高工资,进一步推高通货膨胀(飞利浦曲线),但是,现在的低失业率却没有带来通货膨胀。


现在有不同的理论来解释这种现象。


其一,人口老龄化因素。因为人口老龄化,消费水平下降,所以没有通货膨胀。日本和欧洲都面临这样的情况。中国人口也开始老龄化,美国的婴儿潮一代也在步入退休行列。


其二,世界贸易压低了通货膨胀率。因为很多物品是从低工资国家进口的,所以物价没有上涨。


其三,科技进步压低通货膨胀率。 随着科技的进步,很多产业工人的工作被机器取代。新产生的服务业工资很低,所以就没有通货膨胀。


其四,工人参与率低抑制通货膨胀率。美国的失业率计算,只考虑寻找工作的人。现在虽然失业率低,但是美国的工作人口(participation rate)其实并不高。

其五,通货膨胀的计算方法有待探讨。在我们的日常生活中,消费包括方方面面。汽车和手机价格没有长,电视和电脑的价格可能跌了,但是,房价长了,日常消费品价格长了。政府计算的通货膨胀率是否可信,则是有争议的话题。


经济学不是科学,所以这些理论都有其合理性一面。它们中哪一个是真正原因,谁也不知道。我个人认为,通货膨胀将是未来投资的主要风险。世界各国的宽松财经政策,将会带来不良效果---通货膨胀。



短期利率和长期利率。这两年美国联邦储备银行在缓慢提升利率,所以有人担心房屋按揭利率会上升。


其实,美联储调整的利率是短期利率,而确定房屋按揭利率(15年期,30年期)的主要是长期利率,譬如10年期美国政府债券利率或者7年 期债券利率。


当然,浮动利率的房屋按揭利率会受短期利率影响。短期利率由美联储确定,但是长期利率却由人们对通货膨胀的预期和利率曲线的走向决定。


现在美国长期(10年期)债券利率和短期利率(3个月)的利率差在变小,表明利率曲线在变平。 这对银行业不好,因为银行借短期的钱(储户存款),放长期贷款。


长期利率低,也说明市场对未来经济前景不看好。


中国现在利率曲线翻转(inverted yield curve),即短期利率高于长期利率。这是经济学上非常不好的现象,在美国这种现象的出现一般预告经济危机(Recession)来临。在中国是否有同样的预告效果,我们拭目以待。



股票指数新高和市场风险。最近美国股票指数屡创新高,大家很激动,其实股市创新高时,一般是高风险时期。以前美国股市在2007年和2000年创新高,后面的结果大家都看到了。


同时,现在引导股市创新高的股票,主要是几个高科技的龙头股票(FANG)。这种由少数股票引到的股市,一般风险比较高。上世纪七十年代也有这样的现象(Nifty Fifty)。



投资资产分配和股票选择。股票投资一般包含动态管理(Active Management)和静态管理(Passive Management)。 在股市长时,静态管理方法比较好。 股票不长或者跌时,动态管理回报可能高一些。


股票投资的风险管理,有效办法是投资资产分配(Asset Allocation)。简单的说,就是不要把所有资产放在一个篮子里。不同的篮子可以包括股票篮子,债券篮子,房地产篮子,银行存款篮子,等等。因为长久来看,谁也不知道哪个篮子的资产会长得快。


现在美国股市是否已经到顶,这是谁也说不清楚的问题。


一方面,股票还可能往上涨。从1999年9月到2000年3月,在半年里,纳斯达克指数又涨了100%,所以股市泡沫的后期上涨力度可以非常大。


同时,这次牛市从2009年到现在,已经长了八年多。这段时间里,每次股票下跌,都是购买的机会。不能排除,下次股票下跌时,会有很多人冲进来,完成牛市的最后一波。等这一波下跌和反弹以后,股市才会有真正可怕的下跌。


另一方面,现在基金里的现金和现金基金(Cash 和 Money Fund)在资产中的比例低于2000年和 2007年的股票顶峰时期。现在纽约股票市场的头寸债务(Margin Debt)是2000年股票泡沫时期的两倍。 就是说,现在没有剩下很多现金来进一步推高股市。


我们不知道股市会往哪里去,但你如果认为股票会永远长下去,那么应该想想股票继续长下去的理由。现在各中央银行已经开始收紧银根,至少不会像以前那样大量提供流通性。 美联储,欧盟央行和中国政府都说要减少货币刺激政策。








0%(0)
0%(0)
标 题 (必选项):
内 容 (选填项):
实用资讯
发龙药业大回馈!美国专利骨胶原、活心素、灯盏素、排毒养颜宝购买两疗程免费邮寄中国
天天养生,保健礼品,物超所值,疯狂现金折扣,直销美加,港台,大陆,东南亚
最劲爆,最给力美国专利产品<骨精华>消除关节痛、骨质疏松<心血通>预防心肌梗塞
免开通费,30天免费试用中文电视万花筒, 无捆绑服务,月费5.99
西洋参、羊胎盘、鱼油卵磷脂200多种送礼自用健康佳品,全部特价!由此进入
留美学生医疗保险$39/月,短期访美旅游保险,不需体检无年龄限制
一周点击热帖 更多>>
一周回复热帖
历史上的今天:回复热帖
2015: 第八届股坛大师赛金牌榜【第2周】
2015: 中国股市/ 上证指数1-4波段 20-7-2015
2014: 波段操作:五大黄金法则
2013: 与股共舞9
2012: sql:YAHOO,纸袋还是塑料袋?
2012: 吴迪:为什么谣言在中国价值连城?