刘以栋

大家都知道《华尔街日报》，但是可能有人不知道，华尔街日报还有一个姐妹期刊，《巴伦斯》（Barron’s)。 巴伦斯是周刊，每星期六出版，封面售价是五美元一份。如果华尔街日报的主要读者群是财经人士的话，那么巴伦斯的读者群基本都是对投资有兴趣的人。

虽然巴伦斯近来质量有所下降，但是它每年一度的圆桌会议仍然值得一看。圆桌会议每年基本是同一拨人，他们都是投资方面专业人士。每年年初大家推荐的股票，来年会被拿来验证投资回报。投资回报太差的人，有可能被替换掉，所以大家应该还是比较诚实的。 今年的圆桌会议在1月8日召开，内容在后面的两个周末登出来，我这里编译一下其主要内容，有兴趣的朋友请去看原文。

减税效果

今年川普总统的减税计划，大家一致认为对股票是利好，虽然现在美国经济强劲，这个时候引入减税可能没有必要。

减税的第一个好处是增加公司的盈利，特别是美国本土公司，利率低了，公司的盈利就高了。在国际上，低税率可以增加美国吸引投资的竞争力。当美国的税率跟世界其它低税国家的税率相当时，美国公司就没有必要去其它国家去投资，公司管理层还可以集中精力把公司的效益搞上去，而不是想着怎么减税。同时，低税率还可以鼓励美国公司海外盈利回流，增加美国的投资资本。

减税的负面影响是，美国政府的税收减少。同时因为川普的国防和基础建设计划，所以美国财政赤字会增加。这样的情况，有两个可能不良后果，债券的利率上升和美元的汇率下跌。

美国债券利率和美元汇率

去年美联储提高利率时，大家都认为美元汇率应该变强，结果美元却走弱。其中原因是，影响美元汇率的不是短期利率政策，因为那些政策已经反应在当前汇率里面。影响美元汇率政策的是未来18个月的美联储财经政策。现在的市场预测是，美联储在2018年会提升两次利率（一次0.25%），而没有在2019年进一步提升利率的计划。

与此同时，欧盟央行可能会慢慢收紧宽松财经政策。日本中央银行也会慢慢收紧其宽松财经政策。这些央行政策都会影响美元汇率的走势。

美国政府长期债券经历了近四十年的牛市，现在处在临界位置。美国政府10年期债券利率（Yield）和30年期债券利率现在都处在它们的临界点。如果美国政府长期债券利率从目前水平往上升2%或者3%，则标志着美国政府债券牛市的结束，结果就是债券利率进入上行通道，同时将给股票市场带来压力。 债券的投资回报和股票市场争夺投资资本，所以当债券利率上升时，人们期待股票投资回报也变高，否则就去投资债券。

最近因为债券利率上升，两年前债券利率（Yield）已经高于标准普尔（S&P 500) 的分红率（Dividend Yield）。以前大家认为投资股票的理由是，它的股票分红率高于10年期债券利率，但是现在股票分红率却低于两年期债券利率。

科技发展的影响

科技的发展对美国经济发展影响深远。它影响美国的国民总产值，通货膨胀率和工作效率。

国民总产值主要受两个因素影响，人口增长和工作效率提高。现在世界上人口增长有限，除了非洲和一些亚洲地区人口还在快速增长。

工作效率的提高则受科技发展影响很大。美国的FAANG 公司和中国的 阿里巴巴，腾讯等企业巨头，对经济影响深远。

科技进步压低了通货膨胀率，因为人的工作可以被机器替代。同时，社交媒体公司带来了信息的透明度，超越了生意的许多中间人，厂家和用户可以直接联系。

现在的年轻人不再崇尚品牌，他们更关注网上对物品的评论和产品信息的透明，这样更有助于电商的发展。

科技发展压低了通货膨胀率，但是经济发展的速度在推高通货膨胀率。未来工资增长不是来自于政府的最低工资水准，而是其它行业的工资待遇。现在的优步和抬步（Uber and Lyft) 推出 17美元的时薪，自动就会迫使其它行业提高工资。

比特币

所有的专家都认为，比特币是赌博行为，投机者最后会损失惨重。比特币后面的技术会有广阔的应用前景，但是目前没有好的投资途径。

股票投资

大家都明白预测股市非常难，就像巴菲特所说，预测股市的结果就是让预告未来的巫婆自我感觉好一些。

即使如此，专家们还是提出了一些他们的投资热点。

• 美国经济目前增长势头不错，短期没有经济萧条迹象

• 美元未来可能走弱，所以新兴市场可能有投资潜力

• 通货膨胀可能在大宗商品出现，石油开采行业可能有机会

• 考虑到政府基础建设的实施，所以建筑材料方面的股票有机会

• 因为现在股票市场处于高价位，所以股票走向在2018年不明朗

• 因为过去几年股票一直上涨，所以投资股票指数基金很流行。当未来股票下跌时，指数基金也会一起下跌

• 当市场发生震荡时，注意抓住机会。譬如亚马孙购买全食品时，许多零售店股票下跌，是很好机会。

• 美联储提升利率和缩表，对债券是直接负面影响，对股票是间接负面影响。

没有人知道未来股票市场走向，所以专家意见也仅作参考。好的投资建议，就是分散投资。投资两年期政府债券，也是一个不错选择。