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专业人士展望2019年投资
送交者: 刘以栋 2019年01月26日17:49:55 于 [股市财经] 发送悄悄话

专业人士展望2019年投资


刘以栋



资本市场的未来是不可知的,不同的是对不可知的理解。有的人知道自己不知道,所以他们也会承认自己不知道股票市场的未来。有的人不知道他自己不知道,还总以为他自己知道,许多政客属于这一类。当然,还有一些人知道自己不知道,却假装自己知道。


我自己不知道未来,但是仍然会经常看看别人的观点。这里我想编译一些巴伦周刊(Barron’s)的10位专家在一年一度的圆桌会议上的评论,供大家参考和批判。巴伦期刊是华尔街日报的姐妹期刊,在投资界,可能比华尔街日报更有名。


因为文章很长,所以我主要编译几个大家比较关心的主题,这样也不占大家太多的宝贵时间。


第一, 中美贸易战。


中美贸易战没有赢家。从1989年到2018年,美国制造业的利润翻了一翻。驱动高利润的四个主要因素是,中美之间的劳动力成本差异;逐步形成的全球物品有效供应链;低税率和低利率。现在,美国经济除了低税率以外,上面的其它三个因素都开始反转。过去200多年形成的以比较优势为基础的贸易规律,现在在开历史倒车。贸易本身是双赢,贸易各方从事自己擅长的行业。


现在美国的民意是,美国人非常讨厌中国没有知识产权保护,尤其是中国强迫在中国的国际公司跟中国企业搞合资企业。


中美贸易逆差其实不是主要问题,因为许多来自中国的进口是美国在中国的公司生产的,利润被美国公司赚了。


中美贸易战升级有两步:首先是美国副总统彭斯2018年10月初的演说,告诉人们,中美贸易战不是战术上的,而是战略上的。其次是美国通过加拿大逮捕华为财务总裁孟晚舟。


专家们认为,中美会达成某种程度的贸易协议,但是中美之间的信任关系已经被打破了。中国以后会发展自己的半导体行业,减少购买美国的半导体产品。中国也会鼓励大家少购买苹果手机。


如果中美在3月1日前达成贸易协议,那么美国股票就会上涨,否则就会下跌。


第二,美联储的利率政策。


美联储现在在执行定量紧缩(Quantitative Tighting,QT) 。它的定量紧缩政策包括两部分,一部分是提升利率,另一部分是减少 所持有的债券(每个月减500亿美元)。


目前市场预测美联储在2019年不会提升利率,但是美联储给出的信号是提两次利率,一次0.25%。2018年市场预测美联储提升两次利率,但是美联储给出的信号是提升四次利率。美联储也确实提升了四次利率。2019年美联储提升几次利率,这是难以肯定回答的问题,可以是 0, 也可以是1次或者2次。目前还没有人预测美联储在2019年会提升两次以上利率,倒是有人说美联储2019年会降息。当然,这种可能性也非常小。


有趣的是,川普在竞选总统时,说美联储利率太低,所以才导致股票价位高。川普当上总统以后,就嫌美联储提升利率太高。


专家们认为,川普的要求并没有错,但是他在礼节方面做得比较差。他对美联储主席和中国的主席都缺少尊重。有时候,礼貌比要求本身更重要。



第三,美国经济增长率。


现在有人说美国经济在2019年可能进入经济衰退,但是大部分专家不这么认为。


比较一致的观点是,美国经济2019年的实际增长率是2%(Real),再加上2.5% 通货膨胀率,所以名义经济增长率达到4.5%左右。


大家认为美国经济上半年差一些,下半年会好一些。也有人预测美国经济实际增长率只有0.5%。如果是那样的话,那么美国股市会有压力。


现在给出美国经济危险信号的领域是运输业,半导体行业,汽车行业和房地产行业。


第四,股票市场。


股票市场是最难预测的。


专家们认为上半年股票起伏会比较大,但是下半年股市会好转。全年美国股票回报应该是正的,甚至可能达到10%左右。


虽然大家担心中国的经济,但是有人发现中国股市有值得买的股票,譬如中国移动和新东方的股票。我去看了一下,这两个股票从今年年初到现在,已经涨了不少。


不管大家对股市怎么看,我认为2009年到现在的十年牛市,现在已经进入尾声。这个尾声持续多久,谁也不知道。但是如果认为美国股市从现在开始仍然是大牛市,那是过分乐观了一点。



第五,债券市场。


过去十年美国以及世界的资产大幅增值,其根本原因是债券市场的推动。


低利率政策推高了债券价格,政府和公司发行了海量债券,美联储和世界其它主要经济体(欧盟,日本,英国)的中央银行也购买了大量债券,压低了债券利率。

公司也发行债券,回购公司股票和收购其它公司。美国政府的财政赤字也要通过发行债券来维持。


低利率导致钱寻找出路,美国是股市,中国是房市。


摩根斯坦利的研究表明,如果根据财经杠杆率这一项,40%的美国投资级债券(Investment Grade Bonds)应该被划分为垃圾债券。以同等标准,60%的 BBB级债券应该归为垃圾债券(BB+ 往下)。


过去十多年,现金是最差投资选项。2019年,债券将是最差投资选项。


如果你一定要投资债券,那么要选择信用等级高,到期时间短的债券。这样投资风险小一些。现在利率曲线比较平,买远期债券不值。


有兴趣的读者,也可以参见我去年写的短文(37年债券牛市的终结)


第六,汇率市场。


很多人可能认为,如果美联储提升利率会导致股票指数下跌,那么美联储就应该停止提升利率。


但是,如果美联储不涨利率,那么美元汇率就会下跌。美元下跌会导致进口物品上涨,产生通货膨胀。高通货膨胀率会导致债券价格下跌,而债券价格下跌就会拖累股票市场。


如果你认同美元会下跌的话,那么可以购买黄金股票。黄金在过去十年没有增值,所以今年可能会反弹。


2019年的经济亮点有可能是基础建设。美国有很多道路和桥梁需要修理。如果国会和白宫愿意一次合作的话,那么他们应该在基础建设方面达成协议。


专家们认为,过去十年指数基金投资回报高,未来十年积极管理的(Actively Managed Funds)基金回报会高。他们的观点可能带有片面性,因为他们都是积极管理的基金经理。他们过去的投资记录显示他们并没有取得高于指数的回报。


指数基金之父(John Bogle)博格尔刚去世,我如果有时间的话,会另外写文章介绍指数基金。


最后祝大家春节快乐,新年发财!


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