好啊好啊註：轉自文的目的是為了向各位表明股指期貨和融券推出之後，中國股市的投資生態環境將發生重大改變，以前的經驗有用沒有？有多大用？尚待觀察！今年的投資活動，一定要小心為妙。

股指期貨推出之後上市公司現金分紅是重中之重

2010-2-4 每日經濟新聞

葉檀

    股指期貨與融資融券推出，絕大多數無緣參予的普通投資者只能指望上市公司分紅，分紅是普通投資者的救命稻草，是改革中國證券市場的基礎制度。

    如果說以往筆者呼籲分紅尤其是現金分紅，是為了打造負責任的上市公司，現在呼籲分紅，則是為了給中小投資者留一條活路。

    推出股指期貨之後，中國證券市場的操作手法將發生本質變化。

    首先，達到門檻的投資者將改變操作手法，進行套保交易或者套利交易，以獲取市場定價失誤所造成的短期差價。初期推出的股指期貨品種單一，只有滬深300指數一個品種，滬深300指數之外的股票，都不會成為套利、套保的品種，普通投資者完全可以象股指期貨推出前一樣操作，通過股價的漲跌獲取投資收益。鬧心的地方在於，傳統的贏利空間會越來越狹窄，隨着一個個股指期貨的推出，從大盤股、中盤股到小盤股，將先後納入套保範圍，通過股價漲跌贏利的模式將逐漸被摒棄。

    其次，中小投資者通過股價漲跌獲取收益的空間將越來越狹窄。如果說以往中小投資者還可以用死豬不怕開水燙的勇氣，對手中的股票死捂不放，最終通過大牛市獲得徹底“解放”。但在股指期貨推出後，捂盤的結果很可能是捂出一隻一輩子沒有翻身之日的“仙股”。

    第三，大盤股被納入股指期貨，市場游資的注意力將集中，不需要多大資金就能控制的中小上市公司可能成為莊家的主力。中小投資者介入，剛好成為莊家的口邊餐。看看大龍地產，2月1日被上交所停牌。同日，北京國土局發布通報稱，收回大龍地產曾以50.5億元拿下的“地王”，其繳納的2億元競買保證金不予退還。但在去年12月3日，北京市土地整理儲備中心主任王兵公開對媒體表示，大龍地產已經支付了第一筆20%款項，按照規定，剩餘的40.4億元將在5月20日前交清。這位身為地方重要位置官員的王兵先生一番忽悠，就能讓大龍股票上天入地。

    看上去中小投資者似乎沒有活路了，有學者幸災樂禍地表示，中小投資者退出證券市場是好事，中小投資者應該把資金交給更加成熟理智的基金打理。不要說基金的操作思路與散戶如出一轍，遠遠談不上成熟與理性，就衝着基金扭曲的激勵機制，與一心盯着高端理財客戶的勢利眼，把資金交給基金打理是真正的不理性。

    股指期貨推出後，監管層必須給中小投資者留一條活路，所謂的活路就是製造一批類似於滙豐控股這樣利潤增長穩定、年年有紅利的大笨象上市公司，作為穩定普通投資者信心的定海神針。

    中小投資者會出現一波優勝劣汰的殘酷淘汰，格雷厄姆與巴菲特的信徒們可以選擇質地好、資產收益率高的上市公司，長期持股。不過以往的經驗教育投資者，誰長期持有某家公司的股票等待分紅，誰就是在鐵公雞上拔毛。中國股市發展的前13年，上市公司分紅累計只有2167億元，其中流通股股東只得到678億元。而其間，A股投資者共向上市公司支付了近1.4萬億元。而美國過去50年中上市公司收益大約有50%作為股利發放給股東。即使低利率的環境下，美國上市公司的現金分紅股息率仍然比貨幣市場基金利率高出0.5至1個百分點。

    為了改變上市公司的鐵公雞本性，2008年10月9日晚，中國證監會發布第57號主席令――《關於修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，規定上市公司三年現金分紅低於30％不得再融資，提高了十個百分點，這被視為資本市場面向普通投資者的一大進步。與此同時，中行、工行等大型藍籌公司也均對“決定”予以積極響應，表示將在公司章程中進一步明確分紅政策和比例區間。

    此後的數據令人失望，上市公司不過是把現金分紅當作圈錢的誘餌，而證監會的30%的分紅規定不過是市場的均值，算不上對投資者的特殊關愛，更糟糕的是，規定沒有嚴格執行，形同虛設。09年1月至今年1月份，累計有252家公司發布再融資預案(僅測算增發和可轉債)但尚未獲得證監會發審委審核通過，擬再融資規模為5816.79億元。僅今年1月再融資就超過了千億元。

    僅以幾家上市公司為例，難逃圈錢嫌疑。京東方A2009年定向增發，該公司8年共派現三次，總金額僅為0.665億元，2005年、2006年、2008年業績虧損多年未分紅，卻在2005年以後在A股市場連續三次成功再融資，總額高達近159億元。這樣的再融資案居然能夠得到批准。而那些所謂的大藍籌，中石油等公司分紅比不上銀行利息，銀行類上市公司讓人印象深刻的是高薪、高信貸和獅子大開口式的融資再融資要求。如日中天、中國軌道交通的挑大樑基建、鐵路類上市公司同樣如此。

    中國股市應該鼓勵固定現金分紅制度，一來可以改變鐵公雞圈錢橫行，二來可以為中國證券市場打造幾隻值得信賴的大笨象，三為股指期貨推出後普通投資者留一線希望。

註：美國預算案巨額赤字，說明美元還會疲軟，黃金略有反彈。但這無改於大勢，相對歐元，美元仍然強。本來歐元走弱，該由人民幣走強，替美國承擔責任，不料中國不肯，所以最近國際局勢有些險惡，摩擦不斷增加。都是經濟惹的禍。
    新拆遷條例，在普通民眾看來有許多不足，如仍未能徹底尊重普通民眾的產權。但在地方政府與開發商看來，成本已經太高，將來很難操作，反對在情理之中。進步不怕微小，雖然指出了新拆遷條例的不足，主張修改公共利益條款，但總體而言，堅決支持新條例。
    融資滿打滿算也就不到400億的資金，融券根本難以實行。放到市場裡，不會有多少水花，不過是個象徵。表明我們也有金融衍生品了，我們很先進。
    此文也要感謝鄭學勤先生，不敢專美。