中美贸易多年严重不平衡。例如2015年中国对美贸易顺差三千多亿美元，占美国贸易逆差的一小半。对此有一种流传较广的说法是，美国人用美元多买了很多中国货，是打白条白占便宜。这种说法属于民间（folk）经济学或另类（alternative）经济学。

所谓民间或另类学术达不到正规（normal）学术的验证或合理要求。例如俗话“胆大心细”，来源是中国古代另类生理学说胆脏的功能是勇气，而心脏的功能是思考。生理学早已发现，胆脏的功能是储存肝脏分泌的胆汁，而心脏的功能是推动血液循环。民间或另类经济学也不少，例如马克思主义经济学和《货币战争》。

美国人买中国货，付出的每一张美元，都有其来源：收入、储蓄或借贷，并不是印美元的美国中央银行美联储白送的。虽然美国居民总体储蓄率不高，但还不是负数，也就是说，美国居民消费所用的所有美元，并没有超出收入，并不是向美联储借贷的。美国人的收入，来自他们的劳务和资产收入。这些收入的一部分，花销在超出出口额的进口货物和服务，流向中国等对美贸易顺差的地区。

美联储印美元，不是印财富或白条。美联储的基本职能是反恶性通货膨胀。通货，也就是货币流动性（货币总量乘以借贷次数）。货币流动性太高（恶性通货膨胀），货币相对于消费品就会严重贬值，损害货币信用和持有者利益，美联储就要用增加基础利率、向商业银行收回贷款、提高商业银行的存款准备金等手段来减少货币流动性。货币流动性高低借用消费品价格指数（CPI）来度量。CPI来自抽样加权统计几十种代表性消费品的价格。

货币流动性太低（通货紧缩）也不好，消费者减少消费，等待继续降价。生产者减产，减少雇员薪酬或人数。减薪或失业的雇员消费能力降低，造成生产者进一步减产。这就是所谓通货紧缩的螺旋式下降。为了避免通货紧缩，美联储就要用降低基础利率、向商业银行增加贷款、降低商业银行的存款准备金等手段来增加货币流动性。

货币流动性的适度高低是适度通胀，也就是CPI年增长2%左右。

美联储如同任何正规机构，有资产负债表。付出美元，记作负债，每一美分都必须有对应的收进的资产。例如购买黄金，付给卖家100美元，就必须收进价值100美元的黄金资产。贷款给商业银行100美元，就必须收进商业银行100美元的票据财产。对美国财政部，也是每分钱都清楚的收支关系，不可以印美元白送给财政部。

再来看中国方面。美国每年贸易逆差流入中国的数千亿美元财富，分利的有中国政府（税费、土地批租费）、生产者和服务者的房东（房租）、设备、原材料和中间件等供应商、技术提供者（专利费等）、资本方（利润）、雇员（薪酬）等。这些分利者中的中国人，都可以用所得美元购买美国货物、服务和资产，并不是不能用而变成了白条。

那么为什么中国人每年少买数千亿美元的美国货物或服务呢？第一个原因是中国政府实行强烈的贸易保护主义（或重商主义）政策，建立高进口税壁垒和非关税壁垒，减少进口，保护本地产业，压制国外产业。

中国有巨大贸易顺差的第二个原因，是中国政府为了防范金融危机而有意储存超过一般需要的外汇。一般的外汇储备，只是为了应付近期外债偿还和进口支付。中国企业向外国银行借了1万多亿贷款，一年到期还债所需外汇只有2千多亿美元。IMF认为中国外汇储备只需要2.7万亿美元，有些人认为更低。那么中国为什么要最高储存到4万亿美元呢？因为1998年的东亚金融危机，泰国等国外储不够入场接盘卖空本币的盘子，结果本币对外币狂贬。此后东亚多国有意尽量增加外储，其中中国是最用力的。

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附录

乐山水：美国的10个贸易平衡对象

美国的前10大贸易逆差地区（2015年数据），也就是贸易平衡对象，从高到低是中国、德国、日本、墨西哥、韩国、意大利、印度、法国、加拿大和台湾。

中国

美国对华出口超过1630亿，进口近5000亿，贸易额6630亿美元，贸易逆差近3270亿。对华货物出口1162亿，进口4819亿，货物贸易额5981亿，货物贸易逆差3657亿。

美国对华贸易逆差巨大，占美国外贸逆差7456亿的一小半。这使得中国成为美国贸易平衡的主要对象。

德国

美国对德货物出口499亿，进口1241亿，货物贸易额1741亿，货物贸易逆差742亿。

川普最近接受《华尔街日报》专访时，说抢走美国人工作机会的是中国、日本和墨西哥。这引起日本高官和大企业高管的强烈不满，质疑川普为什么不提美国逆差比日本多的德国，为什么把日本与美国逆差额大得太多的中国并列。接下来，川普接受德国《图片报》和《标准报》联合专访时，严厉批评德国政府，说德国搞欧盟，就是想获得对美贸易优势。

美国与这前四个贸易平衡对象的关系当然是有亲疏远近的，最亲近的是德国，其次是日本，再次是墨西哥，最后是中国。

日本

美国对日贸易逆差约为700亿。对日货物出口625亿，进口1311亿，货物贸易额1936亿，货物贸易逆差686亿。

墨西哥

美国对墨贸易额5860亿。对墨货物出口2364亿，进口2947亿，货物贸易额5311亿，货物贸易逆差583亿。

韩国

美国对韩货物出口435亿，进口718亿，货物贸易额1153亿，货物贸易逆差283亿。

意大利

美国对意货物出口162亿，进口440亿，货物贸易额602亿，货物贸易逆差278亿。

印度

美国对印货物出口215亿，进口447亿，货物贸易额663亿，货物贸易逆差232亿。

法国

美国对法货物出口301亿，进口476亿，货物贸易额777亿，货物贸易逆差176亿。

加拿大

美国对加货物出口2803亿，进口2952亿，货物贸易额5755亿，货物贸易逆差149亿。

台湾

美国对台货物出口259亿，进口407亿，货物贸易额666亿，货物贸易逆差148亿。

（2017-1-21）

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乐山水：贸易不平衡与贸易战

在双边贸易额中，一方逆差超过30%，就可以认为对方不友好或敌对。

美国商务部的统计，2015年美中双边货物进出口额为5980.7亿美元，美方逆差3656.9亿。

美方逆差占美中双边货物进出口额比例是多少呢？61.15%。为什么美方没有说中方不友好或敌对呢？因为逆差占比是逐渐增加的，也就是温水煮青蛙，不觉得疼。

贸易严重逆差有什么害处呢？想想资本主义为什么需要销售市场吧。制造业获利要卖出产品。资本主义认为这样赚钱是正当的，不是抢劫偷窃。双边贸易基本平衡，是互通有无，是友好的，而一方严重逆差，就可以认为对方没有把向自己出口赚的钱基本上用于进口自己可出口的货物，造成自己的产业开工和发展不足，甚至可能怀疑对方是存心破坏自己的产业。

双边贸易严重不平衡导致的摩擦对抗可能是严重的。小规模的贸易战历来有之，大规模的贸易战也有可能。

贸易战跟军事战相似的地方是，有一方如果预计必输，一般就会在对方的战争威胁下退缩，但如果双方都预计自己可以赢，就会打起来。

双边贸易严重不平衡甚至可能引起军事战，回忆一下鸦片战争吧。

这些经济、政治、军事常识，希望读者的阅后感是：我都懂，你为什么要说？

（2017-1-2）

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乐山水：川蔡通话 美国新政初露眉目

川普作为全球最有影响力的人物，突破成规，与台湾总统蔡英文通话，引起全球关注。见微知著，可以由此推测川普的美国新政的方向。

政策是要解决现实问题。美国的两大现实问题是双赤字，也就是财政赤字和贸易赤字。多年财政赤字造成国债如山，这是不可持续的，因为国债增加到某个极大量，新国债就只够付利息了。多年贸易赤字背后是中低端制造业大量外移，很多蓝领收入和社会地位降低，贫富差距扩大。

减少财政赤字的办法，不外乎开源节流。开源是增加联邦税收，节流是减少联邦支出。克林顿时期经济繁荣，问题不大。小布什发动了两场对外战争，增支巨大。快下台时又爆发了金融危机，联邦政府还要花大钱救金融企业。欧巴马上台，收尾对外战争，但还需要花费大笔战争费用。此外支出也不少。在收入方面，去年第四季度经济才好转，收入增加不多。结果是国债增加很多。

川普的开源节流，首先是宣称要减税和大搞基建来拉动经济。经济如果繁荣了，税收就能增加。其次是减少军费。军费在欧巴马时期从GDP的4%降到了3.5%。欧巴马在叙利亚、乌克兰和南中国海软弱，已经损害了美国的海外利益。军费再降，美国的海外利益如何保护呢？川普的办法是拒绝盟国搭便车，他们必须增加军费和为美国的安全保护付费。北约盟国多年前就答应美国，把军费从GDP的1%增加到2%，却不兑现承诺。川普将逼迫他们以及日本、韩国、台湾、澳大利亚等增加军费和为美国的安全保护付费。

减少贸易赤字的办法，不外乎增加出口和减少进口。自由贸易和全球化，造成美国中低端制造业大量外移到成本较低的地区。川普对此宣称要放弃共和党传统上力挺的自由贸易（如TPP），改而推动公平贸易，也就是要逼迫美国贸易逆差较多的国家增加从美国的进口和减少对美国的出口，达到对美国的贸易平衡。美国贸易逆差最多的国家就是中国。川普要使美国贸易平衡，最要逼迫的国家也就是中国。中国领导层和国际关系假学者们，想当然地以为川普在选举中拿美中贸易不平衡说事骗选票，上台后还会跟前几任总统一样，还是以美中“友好大局为重”，雨过天晴。这个美好愿望，在川普突破“一中”政策成规和炮轰中国不对等经贸政策和南中国海军事扩张后，恐怕该梦醒了。

中国要通过增加从美国的进口来达到对美贸易平衡，是不可能的任务，因为出口赚的钱，很多是外商拿走了，哪来那么多钱进口那么多？那么只有减少对美国的出口，那将导致大量企业外移和倒闭，大量员工失业，导致社会动荡。中国拒不减少对美出口呢？美国市场准入，是美国政府说了算，总有办法不让你的产品进入。

中国还有一个招来川普打压的问题，就是军事扩张。美国花那么多钱搞高精尖武器，主要当然不是应对恐怖主义分子和日益衰败的俄国的武器升级挑战，而是中国的挑战。中国的这种挑战，在二十年内难见成效，但是人无远虑，必有近忧，美国不敢松懈，就要多花很多钱。欧盟国家和日本等搞武器升级，美国不会觉得是国家安全的挑战，那是因为他们是民主国家，透明可预测，而中国不透明不可预测。纳粹德国、苏联、日本和意大利发动第二次世界大战的教训，不会被忘记。

（2016-12-5）

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乐山水：中国央行的三本账

中国的中央银行叫作中国人民银行，1950年代建立时兼为央行、银行监管者和商业银行。后来剥离出商业银行和银行监管者部分。央行下设几个大区分支。央行是国务院的正部级部门，有可能独立出国务院，类似于最高法院和最高检察院，但还是会隶属于中共中央财经工作领导小组，不能真正独立。

央行有三本账，第一本是资产负债表。央行增发/卖出人民币，买进资产（如商业票据），账上就记录买进的资产和卖出的等价人民币负债。回购/买进人民币，卖出资产，账上就注销卖出的资产和等价的买进人民币负债。买进的人民币，也注销了，不能使用。这样的人民币增发和回购，叫做公开市场操作。

如果央行手上的票据到期了，票据发出者要向央行支付本息，收回票据。央行在账上注销被人赎走的到期票据资产和收到的本息人民币负债。收到的人民币也要注销，不能使用。

第二本账是外汇资产和人民币负债表。这是上一本账的一部分。央行从企业和个人那儿买进了近5万亿美元资产，就卖出了30多万亿人民币负债。这个央行手里的外汇储备，有人说就是中央政府财政的外汇了，这不对。

例如，李嘉诚和李泽楷父子抛售在大陆的资产，拿人民币到央行换成外汇汇出境。央行在账上注销卖给老小超人的外汇资产和买进的人民币负债，收回的人民币也要注销，不能使用。

再如，中国投资有限公司成立，资本金2000亿美元，由老板财政部投资。财政部没有这么多美元，找央行。如果央行的美元是中央政府财政的，那划拨给财政部就行了，但因为央行的美元不是中央政府财政的，所以财政部要先发行1万多亿特别国债，借到人民币，向央行买进2000亿美元。央行在账上注销2000亿美元资产和等价的人民币负债，这一万多亿人民币也要注销，不能使用。

又如，中国给委内瑞拉的几百亿美元贷款，放贷者都不是央行。央行只做最后的放贷者，应付无人有能力放贷的大灾难，不做普通放贷者。这些贷款的放贷人都是中国的开发银行或国企，要拿人民币向央行买外汇。

有人或许会说，这么麻烦干什么，外储这么多，还怕不够用？外储多，因此增发的人民币同样多。中国早晚要放开自由兑换外汇。这么多人民币，如果碰上现在这样人民币走贬，美元走升，要兑美元避险，央行为了护盘，就要买进人民币，卖出美元。

从这两本账可以看出，现在央行增发/卖出人民币负债，都要买进资产（商业票据、外汇等），不能凭空发给财政部一笔人民币。

第三本账是商业银行的存款准备金表。为了降低商业银行贷款坏账的风险，央行冻结商业银行的部分存款，不准放贷。这个存款准备金的比例，央行也作为货币政策工具，调节信贷流动性。近日央行为改善信贷紧缩状况，把存款准备金降低半个百分点，大银行降到19.5%，中小银行降到17.5%。

（2015-2-12）

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乐山水：印钞机印不出财富

日前写的“中国央行的三本账”，用会计记账的细节说明央行的一些操作，主要是发出的本币与买进的资产（包括外汇）的平衡，再做些解释。

【央行有三本账，第一本是资产负债表。央行增发/卖出人民币，买进资产（如商业票据），账上就记录买进的资产和卖出的等价人民币负债。回购/买进人民币，卖出资产，账上就注销卖出的资产和等价的买进人民币负债。买进的人民币，也注销了，不能使用。这样的人民币增发和回购，叫做公开市场操作。】

首先，印钞权在央行，不在财政部。

如果财政部可以印钞票而且用于政府开支，那政府就太好过了，不用收税，印钞票就行了。而且印钞票比收税容易万倍，政府必然贪心不足，面额往大里印。政府拿财政部印的钞票去买东西，就是拿花纸头抢劫罢了。这有双重危害，第一是政府带头抢劫，国家成为丛林。第二是钞票快速贬值。古代愚蠢的统治者这么干过，那是慢性自杀。

古代统治者更常见的用货币抢劫，是铸造成色越来越差的金属货币，也就是所谓铸币权。这也造成金属货币贬值，是较慢的慢性自杀。

现代政权当然不能干这种众所周知的抢劫，所以印钞权要交给独立或相对独立的央行。央行卖出本币负债和买进的资产（票据、外汇等）平衡抵消，说明央行本来无一物，就是个皮包公司。印钞机印不出财富，卖出本币负债之后，账面资债抵消归零，依然无一物。

其次，回购的人民币，对于央行来说就是收回的欠条，当然要注销。央行要是拿欠条买东西或送给财政部，那就是央行抢劫了。

【如果央行手上的票据到期了，票据发出者要向央行支付本息，收回票据。央行在账上注销被人赎走的到期票据资产和收到的本息人民币负债。收到的人民币也要注销，不能使用。】

票据或国债券卖给了任何人（包括央行），到期了，都要欠债还钱，包括利息。如果央行手上有到期国债券，财政部不还本息，那要么是财政部赖债抢劫，要么是央行抢劫百姓，送给财政部。

【第二本账是外汇资产和人民币负债表。这是上一本账的一部分。央行从企业和个人那儿买进了近5万亿美元资产，就卖出了30多万亿人民币负债。这个央行手里的外汇储备，有人说就是中央政府财政的外汇了，这不对。

例如，李嘉诚和李泽楷父子抛售在大陆的资产，拿人民币到央行换成外汇汇出境。央行在账上注销卖给老小超人的外汇资产和买进的人民币负债，收回的人民币也要注销，不能使用。

再如，中国投资有限公司成立，资本金2000亿美元，由老板财政部投资。财政部没有这么多美元，找央行。如果央行的美元是中央政府财政的，那划拨给财政部就行了，但因为央行的美元不是中央政府财政的，所以财政部要先发行1万多亿特别国债，借到人民币，向央行买进2000亿美元。央行在账上注销2000亿美元资产和等价的人民币负债，这一万多亿人民币也要注销，不能使用。

又如，中国给委内瑞拉的几百亿美元贷款，放贷者都不是央行。央行只做最后的放贷者，应付无人有能力放贷的大灾难，不做普通放贷者。这些贷款的放贷人都是中国的开发银行或国企，要拿人民币向央行买外汇。

有人或许会说，这么麻烦干什么，外储这么多，还怕不够用？外储多，因此增发的人民币同样多。中国早晚要放开自由兑换外汇。这么多人民币，如果碰上现在这样人民币走贬，美元走升，要兑美元避险，央行为了护盘，就要买进人民币，卖出美元。】

跟央行整个资产负债平衡表一样，央行的外汇资产和本币负债平衡表也是抵消归零，所以对于手里的外汇，央行只有权买回人民币负债，无权拿外汇向境外采购或放贷，因为那样就是相应发出的人民币就是抢劫工具了。

向境外采购或放贷的只能是央行的人民币债主，拿人民币欠条来兑现外汇资产。

【从这两本账可以看出，现在央行增发/卖出人民币负债，都要买进资产（商业票据、外汇等），不能凭空发给财政部一笔人民币。】

还是那句话，印钞机印不出财富，现代政权当然不能干印了钞票就拿出去抢劫这种众所周知的罪行。

（2015-2-13）

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乐山水：外汇储备的拥有者和用途

中国的外汇储备世界第一，有些老外说可以用来救西方的市，有些国人说可以用来买外国资产或资源（原油、矿石等）。

救外国的市或者买外国的资产或货物，谁来做？中央政府？可是这些外汇绝大多数不属于中央政府。中央政府的现金就是税收所得（以及未来可能收取的央企上缴利润），用于公共开支，没有节省出近2万亿美元。因此这一大笔外汇就另有主人，中央政府不能花费，最多借用，但亏损了就要多收税（或央企利润）兑换成外汇来补上。

这笔外汇的主人是谁呢？

外汇储备是国家对外账户的盈余。对外账户包括两种，一是经常（贸易和服务）账户，二是资本（贷款和投资）账户。经常账户中国已经放开，企业和个人正常的进出口等所需的人民币和外汇的相互兑换不受限制。资本账户中国没有放开，外汇资本输入输出受到限制，以避免境外资本扰乱境内金融秩序。正常的外来借款及投资和向外贷款及投资都能获准，但大额的投机性外来资金和抽逃性外流资金不被允许。

经常账户的盈余，是贸易和服务总出口减去总进口后结余的净出口（或外贸顺差）所得外汇，是中国社会的外汇财产。出口企业或个人将所得外汇向央行（或其指定银行）兑换为人民币，进口企业或个人用人民币向央行（或其指定银行）兑换外汇，盈余的外汇就由央行（属下的外汇管理局）保管。资本账户的盈余，是资本总输入（收回对外贷款、外来贷款、外来投资）减去总输出（偿还外债、对外贷款、对外投资）的资本净输入所得外汇，也是中国社会的外汇财产，也是由央行保管。

外汇储备里面包含了所谓游资或热钱，有人估计有4千亿美元。这是大额外来投机性资金（包括来自民企和国企海外分支的）伪装成付给境内企业的购货款等流入，投入国内房市和股市等，抽逃时伪装成境内企业的对外购货款等。这种就是游资或热钱。

外汇储备的用途，首先是还外债。本币不能自由兑换外汇的国家或地区，还不出到期外债，就惨了，就要向国际组织或外国借外汇，就要接受放贷人的条件。借不到外汇，那么对外信用就破产了，就不容易对外做生意了。其次的用途是境内企业对外采购和投资以及公民出境花费。

救西方的市，就是中央政府把外汇储备借给西方政府。如果借给冰岛政府那样的，长时间收不回来而没有足够的利益补偿，那就是中央政府胡乱挪用央行代中国社会保管的外汇财产，是极大的失职。

购买西方资产或资源，主要应是持有人民币财产的企业。它们可以用人民币向央行兑换成外汇，购买外国资产或资源，自负盈亏。中央政府如果有多余的人民币现金（税收盈余或国债借款），当然也可以这么做，不过亏损了就有政治责任。中央政府建立的主权财富基金中国投资有限公司，资本金2千亿美元，是用特别国债（年利5%）借来人民币，向央行兑换的。花了一成投资于美国金融企业，亏损大半，受到社会严厉批评。

（2009-1-14）