《通知》（27）房地产是最大灰犀牛（李其2020-12-01）

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10万亿影子资金混乱解套，押注房产让一代中国人捆绑上债务战车；次贷危机惊险震荡，郭树清：金融机构必尽力自救，房地产是最大灰犀牛；许家印王健林郭广昌暴富背后地产教父是他 | 今日华尔街2020-12-1 

主播：李其 Lizzi

中国银行保险监督管理委员会主席郭树清表示，房地产是目前中国金融体系面临的最大风险。目前，中国的房地产贷款约占银行未偿还贷款总额的39%，郭树清表示必须采取措施避免 "泡沫"。

"楼市现在是中国最大的灰犀牛金融风险。"他说，这是个极有可能发生的风险，而在这个风险上，中国政府没有采取足够的行动。中国政府已经推出了许多措施来控制房地产投机，从限制二手房买家的抵押贷款到取消非本地买家的资格。最近，政府一直在试图为深圳的房地产投资降温，因为投资者正将资金投入到新的公寓中，期望能立即获得收益。

在押注房价上涨的推动下，中国的家庭债务再次激增。到2020年底，家庭债务可能达到可支配收入的150%。此外，债务似乎集中在千禧一代中。这一代人可能集体押注政府在未来很多年内保持房地产价格上涨。如果政府不能兑现这一假设的承诺，金融危机就有可能发生。

中国的家庭债务在过去五年中大约增加了四倍，达到62万亿元人民币（9.4万亿美元）。虽然详细的统计数字很粗略，但一些银行的数据显示，千禧一代是主要驱动力，押注房产升值是主要动机。代际集中使得其对金融稳定的风险更高。

中国的金融体系一直异常稳定。即使在1998年不良贷款达到40%的时候，银行体系也是通过小修小补的方式来维持。持有不良贷款的坏银行由于后来的资产膨胀而恢复，而不是认真的结构改革。

在中国从这场银行危机中成长起来之后，政府的金融策略似乎一直没有改变。当出现金融问题时，让时间来处理。

它之所以奏效，是因为中国的增长潜力大，杠杆率低。中国的增长模式一直专注于投资和出口，并以被低估的汇率为支撑。由于规模庞大，中国能够通过将过剩的流动性输送到资产市场来延缓货币扩张带来的通胀压力。资产膨胀一直是金融体系的主要资金来源。

上述模式在过去5年中遇到了困难，主要原因是增长潜力下降。由于投资的重复性，投资带来的生产率收益已经萎缩。中国的劳动力一直在下降。当增长低迷时，快速的货币扩张来支撑资产市场，导致债务上升，这使得金融体系越来越脆弱。

中国金融稳定的一个关键因素是国家对银行系统的所有权。当资产市场出现低迷时，银行系统可以推迟偿债时间，使借款人不至于破产。因此，债务人通常有机会等待资产价格恢复。

影子银行体系的崛起正在削弱这一因素。2015年的股灾主要是由影子银行公司清仓引起的。政府无法控制分散的影子银行体系。

在中国，置业是成功的终极象征，是成年的标志，是成家立业的准备。根据研究，中国公民将高达74%的储蓄用于住房，而美国的这一比例为35%。

20年前，一位学者带着他在美国学习的礼物回到中国--一个普通的中国家庭可以拥有一套住房的梦想。这是典型的美国梦。但是，在后来被称为中国 "地产教父 "的孟晓苏手中，它将迅速成为典型的中国梦。

"我在美国的一个朋友告诉我他们的梦想--一房一车。"孟晓苏在接受《南华早报》采访时回忆道。"我相信，在当时的中国，拥有一辆车是遥不可及的。但中国同样可以有置业梦。"

这在当时是一个相当大的愿望。中国文化大革命(1966-1976年)的伤痛还未痊愈，共产主义国家自1978年以来与资本主义的交锋还处于初级阶段，财产所有权的概念甚至不受法律保护。

但孟晓苏不是普通的访问学者。他已经是中国第一家房地产公司--中国房地产开发集团（CNRED）的总裁。他还曾被中国政府邀请去制定中国的房地产发展计划…

JACK SHI 1 day ago

事實基本不錯，結論卻未必正確，中國的房價（名義價格）絕無崩盤可能。原因很簡單，整個金融系統涉入程度太深，一旦房市崩盤就會動搖國本，所以政府一定會傾國之力予以救助。拿什麼救？最簡單的方案就是放通脹出唬�通過人民幣貶值來化解銀行危機。雖然這會嚴重傷害人民幣的信用，導致外資大量流失，但是和整個銀行體系崩潰相比，仍是代價輕得多的選項。目前通過抑制房地產市場的流通性，穩定房產持有人的信心，把大量投資房的交易凍結起來，可以延緩危機的發生。但是危機真的一旦發生，惡性通脹一定是唯一的出路。到時候誰受害最深？第一，房產持有者，因為實際價值縮水了；第二，老年人，退休者，有存款的人。這就是為什麼有錢人一直在螞蟻搬家似的把錢轉移到國外。中國經濟崩盤就像是狼來的故事，喊了多少年，狼一直沒有真的來。就在大家都以為狼不會來的時候，也許那頭狼真的就要來了，這頭狼就是惡性通脹和人民幣貶值。