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藿香子:美國股市曲盡人終散?
送交者: 藿香紫 2016年10月11日12:50:54 於 [股市財經] 發送悄悄話

這兩天財經媒體瘋傳一張十分嚇人的圖(見圖一)。這張圖將近期股市價格變化和1987年10月19日黑色星期一之前的價格變化做對比,發現驚人的相似之處。這似乎預示黑色星期一很可能會重演。黑色星期一是歷史上少見的股災,一天道瓊斯就下跌22.6%,哀鴻遍野。


圖二是1900年以來標普500指數歷史曲線。圖中可見,從長期歷史看,1987年的黑色星期一併不特別可怕,僅僅是1980年到2000年長期牛市的一個小小插曲。事實上,真正可怕的股災是1929年10月29日的黑色星期二。1929年10月的股災開啟了10年的大蕭條,股市到1955年才復原。


所以重要問題是:如果出現股災,我們是在1929年,還是1987年。


圖二可見1980年到2000年的長期牛市前,股市經歷了1965年到1980年的15年掙扎,基本原地踏步。圖三可見,1965年到1980年是通貨膨脹和利率不斷攀升的年代,美聯儲政策利率從1965年的4%上升到1980年的20%以上。圖三同樣可見,1980年到2000年是利率不斷下降的年代,2000年的利率降到2-3%左右。我們現在處於幾乎零利率,而且長達8年。所以從利率角度看,我們肯定不是1987年那種長期牛市的中間點。即使利率再維持8年零利率,也和利率從20%下降到2-3%的1980年到2000年區間無法相提並論。


很多人認為利率市場,也就是債卷,目前是最大的泡沫,理由是利率下跌基本到頭,該反轉上升了。如果這個判斷正確,我們就更不可能處於1987年了。


同時,在基本面上,世界面對諸多風險,都將拖累美國市場:

    推動股市的股票自回購江河日下(見《股票自回購的盛宴還能持續多久?》)

    世界經濟重要引擎中國面臨債務危機(見《國際清算銀行對中國債務再亮紅燈》)

    中國增長繼續下滑,因為轉型失敗(見《中國經濟結構性問題惡化,轉型失敗》) 

    歐元區結構性問題(見《斯蒂格利茨(Stiglitz)深度解讀歐元區困境》)


所以,現在的股市很難重演1978年之後再持續增長12年的故事。如果1978年黑色星期一重現,很可能是1929年重演,而不是1978年重演。現在興起的貿易保護主義,貨幣競相貶值,地緣性緊張局勢升級,民粹主義抬頭,等等因素都和1929年有相像之處。


mmexport1476202252421.jpg

圖一 近期股市曲線和1987年的黑色星期一很像

黑色星期一道瓊斯一天下跌22.6%


US_stock_long - with_mark.jpg

圖二 長期標普500指數曲線(對數坐標)


US_interest_rate.jpg

圖三 美國長期利率曲線

紅線: 消費者物價指數增長率

藍線: 美聯儲政策利率


作者:藿香子

時間:2016年10月11日

(版權所有,歡迎轉載,請註明出處) 


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