作者﹕Gerry Brockelsby 創始合伙人




根據我們的預期，2010年最大的驚喜將是由美國領銜的發達國家集團經濟實力的鞏固。受其影響，全球經濟會出現十分強勁的增長。2010年中國有望保持其快速增長勢頭，領先於世界上的其它經濟體。到今年年中時，我們認爲投資者將會由於經濟的可持續性復甦而充滿信心。


利率將在2010年扮演重要角色。隨着經濟活動的改善，我們認爲在私人信用需求擴大的同時，債券市場將對史無前例的政府財政赤字感到憂慮。這一情況造成了今年後半年利率攀升的風險。在中央銀行重新考量其金融立場時，金融政策也將在下半年成爲審查的對象。另外，過去兩年中投資者已將大量的資本注入債券市場，並將其視爲投資避風港。但一旦投資者開始對利率感到不安，債券市場則可能會出現顯着的資本流失。


對於股市而言，企業盈餘將是另一個驚喜。金融危機留下的癔病令大多數公司大幅裁減庫存，資本支出以及崗位數量。支出的顯着下降令利潤率發生戲劇性增長，同時生產率也隨之飆升。在經濟復甦、營收擴張的背景下，企業盈餘將出現巨額回升。


2010年商品價格將保持堅挺。新興經濟體持續的強勢增長，加上發達國家復甦中的經濟會造成大多數商品供求關係趨緊。這一趨勢對於加拿大等資源密集型經濟來説極爲有利。而對經濟環境改善最爲敏感的能源和工業商品將最爲有利可圖。


在經濟狀況改善、企業盈餘顯着提高的同時，金融市場的信心也會在一年中出現戲劇性提升。從2009年第四季度開始回升的融資活動也將於2010年提速。企業的資產負債表將保持穩健，進而為更多的併購交易提供資金源。這將令市場重燃對於股市中、小市值板塊的興趣。


2010 年對於股市而言將是有得有失的一年。由於宏觀經濟及企業盈餘的良好表現激發股票投資者信心，前半年股市將帶來比較出色的回報率。而下半年，投資者信心將在一定程度上被貨幣緊縮政策和利率增長等因素沖澹。相比債券市場， 2010年對於股市總體而言仍應該是一個不錯的年份。


決定遠期前景的關鍵仍然是市場信心。我們認為宏觀經濟和企業盈餘將有超預期表現，因此無論企業還是消費者的信心都將大大增長。銀行借貸量將成爲另一個關鍵因素，它會由於企業基本面改善而有望出現增長。借貸的擴張將啟動一個自我維繫的循環，並促進經濟的可持續性復甦。


2010 年將凸顯選股策略的重要性。我們預期股市今年會錄得一般水平的正回報率。然而個別板塊及股票會出現大幅增值的機會，尤其是那些直接受益於經濟復甦的公司。市場的小市值板塊尤其具有吸引力。金融危機中出於對融資能力的擔憂，小市值板塊曾遭到忽略。但當下股票融資窗口已經重新開放，該板塊正有蓄勢待發之勢。