作者﹕Gerry Brockelsby 创始合伙人




根据我们的预期，2010年最大的惊喜将是由美国领衔的发达国家集团经济实力的巩固。受其影响，全球经济会出现十分强劲的增长。2010年中国有望保持其快速增长势头，领先于世界上的其它经济体。到今年年中时，我们认爲投资者将会由于经济的可持续性复苏而充满信心。


利率将在2010年扮演重要角色。随着经济活动的改善，我们认爲在私人信用需求扩大的同时，债券市场将对史无前例的政府财政赤字感到忧虑。这一情况造成了今年后半年利率攀升的风险。在中央银行重新考量其金融立场时，金融政策也将在下半年成爲审查的对象。另外，过去两年中投资者已将大量的资本注入债券市场，并将其视爲投资避风港。但一旦投资者开始对利率感到不安，债券市场则可能会出现显着的资本流失。


对于股市而言，企业盈馀将是另一个惊喜。金融危机留下的癔病令大多数公司大幅裁减库存，资本支出以及岗位数量。支出的显着下降令利润率发生戏剧性增长，同时生产率也随之飙升。在经济复苏、营收扩张的背景下，企业盈馀将出现巨额回升。


2010年商品价格将保持坚挺。新兴经济体持续的强势增长，加上发达国家复苏中的经济会造成大多数商品供求关係趋紧。这一趋势对于加拿大等资源密集型经济来説极爲有利。而对经济环境改善最爲敏感的能源和工业商品将最爲有利可图。


在经济状况改善、企业盈馀显着提高的同时，金融市场的信心也会在一年中出现戏剧性提升。从2009年第四季度开始回升的融资活动也将于2010年提速。企业的资产负债表将保持稳健，进而为更多的并购交易提供资金源。这将令市场重燃对于股市中、小市值板块的兴趣。


2010 年对于股市而言将是有得有失的一年。由于宏观经济及企业盈馀的良好表现激发股票投资者信心，前半年股市将带来比较出色的回报率。而下半年，投资者信心将在一定程度上被货币紧缩政策和利率增长等因素冲澹。相比债券市场， 2010年对于股市总体而言仍应该是一个不错的年份。


决定远期前景的关键仍然是市场信心。我们认为宏观经济和企业盈馀将有超预期表现，因此无论企业还是消费者的信心都将大大增长。银行借贷量将成爲另一个关键因素，它会由于企业基本面改善而有望出现增长。借贷的扩张将启动一个自我维繫的循环，并促进经济的可持续性复苏。


2010 年将凸显选股策略的重要性。我们预期股市今年会录得一般水平的正回报率。然而个别板块及股票会出现大幅增值的机会，尤其是那些直接受益于经济复苏的公司。市场的小市值板块尤其具有吸引力。金融危机中出于对融资能力的担忧，小市值板块曾遭到忽略。但当下股票融资窗口已经重新开放，该板块正有蓄势待发之势。