從7月份開始，全球金融市場出現嚴重的震盪性下行，比如香港股市恒生指數在近3個月的時間下跌達到4500點，下跌幅度快到30%。特別是9月22日，全球股市更出現災難性的下跌。為何全球股市會出現如此嚴重的災難性下行?難道新一輪的金融危機又爆發?如果新的金融危機爆發，那麼這一輪的金融危機與2008年有什麼差別?

　　其實，最近全球金融市場發生嚴重的震盪，很大程度上與市場對美國的貨幣政策不同理解有關。因為當前以美元為主導的國際貨幣體系，美國的貨幣政策既是本國貨幣政策,也是全球金融市場的貨幣政策。美國貨幣政策任何一舉一動，也就決定了國際上大量快速流動的資金的流向。而這些資金的不同的流向同樣決定全球金融市場各種資產價格的漲跌。

　　6月底在美國第二次量化寬鬆貨幣政策退出市場之後，整個市場都在推測美聯儲會不會推出QE3。儘管對於議題爭論很是激烈，但整個市場主導意見認為美國不會再推出QE3。因為上兩次的量化寬鬆的貨幣政策對復甦美國經濟所起到作用十分有限，如果再推出QE3，實際的效果可能會前兩次更差，再加上美國國會議員政治上的壓力，其推出QE3的概率更是會低。但如果美國政府不推出刺激經濟復甦或保證經濟增長的政策，而過高的失業率及過低住房銷售，可能讓美國經濟出現第二次衰退。美國經濟所面臨的風險則越來越高。所以，9月21日美聯儲公布了國債“扭轉操作”政策並警告美國經濟面臨嚴重下滑風險後，市場對美國能夠推出QE3的希望完全破滅了。而市場這種希望破滅的第一反映就是全球股市立即暴跌，由此帶動了全球匯市、債市、大宗商品等價格巨大震盪。看上去新一輪金融危機又爆發了。

　　不過，從當前美國的金融市場形勢及實體經濟形勢的情況來看，這次股市的暴跌與美國2008年金融危機爆發有本質上的差別。2008年美國金融危機爆發主要是以“美國影子銀行體系”為主導的金融體系由於流動性斷裂突然崩塌。如果當時整個金融市場政府不救助，無論是美國的金融市場還是美國的實體經濟，無論是美國本身還是全球的經濟都面臨着很快崩塌的風險。但是當前美國的情況與2008年根本就是一樣。儘管美國未來的經濟增長面臨下行的風險，但是不僅美國金融體系運行良好，而且美國經濟也正在走向復甦之路。只不過，房地產復甦緩慢、失業率高企，再加美國兩黨政治上爭鬥，從而無法就美國當前經濟問題找到同心協力的解決方案，從而使激烈增長的方案或是走向反方面，或是胎死腹中。可以說，面對當前美國的嚴峻的經濟問題，不是政治協商同心給力，而是無休止的爭鬥。在這樣的情況下，不僅無法出台有效化解美國當前經濟困境的政策，而且政治上的爭鬥使得增加整個市場更多的不確定性。在這樣的情況下，全球市場悲觀失望，股市暴跌及金融市場震盪難以避免。

　　雪上加霜的是，歐洲主權債務危機也由於政治上的原因，經過近兩年的協商討論，遲遲無法找到一種解決問題的辦法。可以說，如果希臘等“歐豬”幾國不在歐元體系內，一則出現如此嚴重的主權債務危機的概率不高，即使出現了也可以通過貨幣貶值的方式一次性地得以解決。1997年亞洲金融危機時，泰國、印度尼西亞等國所面臨的經濟問題可以比當前這些國家的經濟問題要。當1997年金融危機爆發之後，不是通過一系列的經濟政策調整很快就走出當時的困境嗎?當前歐洲主權債務危機，最核心的問題就是歐元信用貨幣的統一性及這種信用貨幣統一性後面擔保貨幣信用政治權力分散化所導致的。對於歐洲主權債務危機，如果不能夠從這樣一個說角度來思考並在此基礎上出台政策，或重構歐元貨幣體系，那麼這化解當前歐洲主權債務危機是不可能的。而由於歐洲主權債務危機引發的歐洲銀行流動性不足、資產估值全面下降，由此可能引發歐洲及全球新一輪的金融危機。

　　還有，市場同樣擔心，當中國PMI連跌3月之後，是不是意味着中國經濟增長出現重大的逆轉。而且這種經濟增長的逆轉，不僅在於整個經濟增長速度放緩，中國這架帶動全球經濟復甦的發動機失去動力，而且也在於中國經濟如果出現周期性逆轉，從而讓2008年以來政府過度救市政策所留下的嚴重後遺症引發出中國的銀行危機及金融危機。如果中國經濟也如歐美國家那樣出問題，那麼整個世界經濟一定會出現超過2008年的經濟衰退。估計這就是市場所擔心的問題。

　　其實，對於中國經濟的問題，應該不是太擔心的問題，如果政府對當前經濟形勢判斷得比較清楚，並出台針對性政策，那麼中國經濟增長並不會有多少的問題。而當前中國經濟中面臨最大問題就是要擠出當前房地產的泡沫，讓國內房地產市場出現軟着陸。這才是整個國內經濟問題的核心。如果不是這樣，還是走上2008年刺激房地產過度投機炒作之路，那麼中國經濟未來發展，可能比現在市場不少預測的更會慘重。

　　再就是，在這種經濟的背景下，對沖基金等金融工具就找到上下其手的機會與工具。那些開放度較高的一些市場，如香港，以對沖基金為主導機構與工具，就是藉助現代技術及金融工具對各個市場上下其手，從而導致當前全球金融市場更是震盪。

　　總之，當前全球金融風高水急，面臨着巨大的風險，投資者一定要小心為上。

（易憲容）