中國股票市場的挑戰和機遇

劉以棟

中國股市充滿挑戰。但在未來一年裡，中國股市將給長期投資者提供有利機遇。

我生長在中國，現在雖然生活在美國，但還是一顆中國心。因為中國和美國中間隔着個太平洋，所以我對中國的了解主要源於我自己的閱讀和思考。最近中國上海的股票指數跌破2000點，股票投資者損失慘重，股票市場怨聲載道。面對中國股市的一片慘綠，我認為投資中國股市的機會即將來臨。

中國股市從2007年的六千多點，跌到最近的兩千點以下，要說中國股票市場沒有不合理的規章制度在作怪，那你是不了解中國。中國股市在過去五年間，跌去四千多點，跌幅達70%，必有其合理性一面。

中國股票市場的大規模下跌，是因為中國股票市場從上到下都充滿了貪污和腐敗。其表現形式包括：財務報表造假、內部消息交易橫行和股票投資人回報跟公司管理層回報脫節。

中國股票市場的根本問題，是財務報表的信息不可靠。學過財務的人都知道，財務報表可操作性很大，所以我們有時諷刺做財務的人：如果問申請財務工作的人，三加二等於幾？正確的答案是，你要等於幾。財務報表的可操作性已經很大，如果上市公司的財務部門再在上面造假，那麼財務報表就失去了價值。看中國股票分析的文章，一般都是關於股票價格圖形走向，而非基本面分析。美國也有許多財務部門造假的例子，倒閉的安然公司就是典型案例。但是，安然的造假，不僅導致了安然的倒閉，也導致了其審計公司的倒閉。如果中國股市要走上健康發展的道路，其審計公司必須要擔起首要責任。否則的話，中國股市永遠是個賭場。

中國股票市場的監管不健全，所以導致了內部信息交易橫行。在股票市場，信息就是財富。如果你比別人早幾分鐘知道哪方面的信息，那麼你就可以永遠處於不敗之地。這些信息包括政府政策信息，公司財務情況和政府法規等。這些信息面很廣，完全封鎖是不可能的，所以就必須用法規監控其套現。美國這方面的情況也經常發生，但證券委監管很嚴。如果在重大消息公布以前，你的交易大規模獲利，證券委就會找到你，查清楚你的交易理由，你最近的電話監聽等。一旦發現牽涉內部信息交易，那麼你就準備打官司和坐牢吧。美國高盛公司的前董事會成員戈必塔就將面臨牢獄之災。中國的證券委如果能切實抓幾個利用內部消息套現的大人物進去坐牢，中國的股市就有希望。

股票投資人在國外叫股票持有人，以前翻譯成股東，現在則翻譯為股民。以前叫股東很靠譜，因為那時許多大公司是家族所有，所以公司領導也就是公司的雇員，必須聽股東調遣，所以有股東一說，即股東是東家，是公司的主人。現在翻譯成股民，也很靠譜。現在公司很龐大，大股東很少，董事會都是公司領導請來的朋友，根本沒有公司主人精神，這在美國和中國都一樣。我以前跟朋友開玩笑說，現在美國的上市公司，就像中國的國有企業，根本不把企業效益放在心上。而中國許多上市公司，本來就是國有企業。企業是否賺錢，公司股票是否會上漲，公司領導根本就不在乎。這是世界經濟發展中的老大難問題，公司領導自己以主人自居，一切從自己的利益出發，所以也就有股票的狂跌和公司的破產。

當然，中國股市的下跌，也跟中國和世界的經濟發展放緩有關。2008年經濟危機以來，世界經濟根本就沒有完全恢復。世界的經濟發展，很大程度上靠政府的寬鬆財經政策維持。中國的出口型經濟，遇到了疲軟的市場需求。經濟發展緩慢的程度有多嚴重，只需看看世界鐵礦石公司的股票價格變化就可見一斑。巴西的鐵礦石公司股票（VALE）跌幅在過去兩年超過50%，澳大利亞的兩家鐵礦石公司，一家跌幅超過（RIO）60%，另一家股票（BHP）跌幅是30%。股票跌30%的公司因為產品比較分散，在肥料和能源等方面得到補償。在當前世界經濟一體化的市場經濟下，中國經濟很難一枝獨秀。官方公布的經濟增長速度，可能有很大成度的水分。這是世界的普遍現象，中國也不例外。

不錯，中國股市有許多問題。但是，這些問題已經體現在當前的股市里。當中國上海的股市指數從六千點以上跌到現在的兩千點以下，上面所述的許多問題已經包含在跌幅里。如果你不等着錢用，沒有必要把股票從現在這個水平賣掉。在未來三到六個月以內，股市還可能往下跌，但主要跌幅已經過去。

在未來三到六個月裡，中國股市可能還會往下跌，但其下跌原因將是世界其它國家的股市下跌的連鎖反應。從2009年到現在，美國和許多國家的股市指數已經翻了一翻，而中國股市指數卻已經跌回到了2009年的水平。如果你現在是持幣觀望，那麼可以等一等，在美國和世界股票指數從現在水平下跌10%以後開始買入中國股票。

中國股市指數價格低以外（價益比低於10），中國政府對股市的監管將會加強。十八大以後，新一屆領導對證券領域的腐敗行為將會採取一些鐵腕政策。高層領導對中國的腐敗程度很清楚，往屆領導對腐敗採取拖的辦法，但現在領導已經明白，再不採取有效措施，將會面臨亡黨亡國的危險，這是誰也不願看到的結果。

巴菲特說，股票市場短期是選舉機器，長期是測量機器。在短期內，股票跟着大家的感覺走，就是市場大勢；長期來看，大家看到的是效益。如果盈利高，分紅高，股票就會往上漲。五年前，當上海股票指數突破六千點時，我上面提到的問題同樣存在，不過是當時沒有人關心罷了。當年的六千點不合理，現在的兩千點同樣不合理。合理值應當在這兩者之間。

現在中國的股民損失慘重，所以大家在股市反彈時就會套利出場，所以中國股市在短期內反彈幅度不會很大。但長久來看，政府手中還有很多牌可出。國家可以放開外國資金進入中國股票市場；政府部門的退休金可以投資股票市場；政府可以進一步降低利率擠錢進入股市……

中國股市向來上下波動幅度比較大，有“鹿市”之稱。中國股市是政策市，對國家的政策比較敏感，而跟中國的經濟發展速度脫節。這些情況短期都不會改變。如果你不喜歡中國股市的這種劇烈波動，那麼可以考慮投資香港的股票市場。香港雖然是中國的一部分，但那裡的股票市場規範得多。那裡的股民也更成熟。

股市在起伏中提供機會，你是否能抓着這樣的機會，則由你的膽識和平時的修為所決定。在股票市場中，各人賺各人的錢。如果你總是想學會別人的賺錢方法，那麼你就會很累。許多人以為自己樣樣都在行，平時大家也就一笑了之。但要在股市中獲利，那還得有點真功夫。筆者2008年在“亂評中國股市”一文中鼓勵大家去買股票，在2009年“再評中國股市”一文中鼓勵大家賣股套現，應該不完全是巧合。我認為，從現在到2013年底，中國股市會出現長期投資的股票買入點，讓時間來檢驗我的觀點。（個人觀點，不為你的投資回報負責！）