●巨大的聯邦財政赤字和龐大的外債餘額意味着持有美元資產的風險不斷增大，再加上不斷攀升的外貿赤字，所有這些，進一步導致了美元的不斷貶值

●如果說過去美國的通貨緊縮還只是表現在經濟增長趨緩和銀行利率下跌等方面，那麼，如今美國的通貨緊縮已經因物價下跌而成為現實

據統計，從2002年2月到2003年5月，歐元對美元的比價上升了26.6%。而在過去的14個月裡，美元的“實際利率”下降了14%。該數字遠遠低於在此期間美元對歐元比價的下跌幅度。這表明，美元在全球貨幣中的霸主地位業已開始搖晃，試圖重新恢復昔日的風光看來已無可能。

1.經濟疲軟

美國經濟基本面不被看好，成為美元下跌的一大成因。自從2002年1月美國經濟進入復甦以來，由於美國經濟基本面時好時壞，以至於影響到美元的走勢。每當經濟指數下跌時，美元也隨着下降，縱然美國經濟指標有所好轉，鑑於美國經濟依然走走停停，一波三折，因而，美元對其他貨幣比價依然處於下降的態勢。

比如，2003年5月的密歇根消費者景氣指數大幅度回升至93.2，顯示出投資者信心狀況改善的趨勢，然而，美國2003年3月份的外貿逆差卻進一步上升到434.6億美元的歷史高位，2003年4月份零售銷售更是意外地由3月份的上升21%轉為下降0.1%，4月份美國工業生產也下跌了0.5%。所有這些都表明，美國整體經濟狀況依然不理想，這樣一來，便為美元下降提供了契機。

2.經常項目赤字

美國經常項目赤字攀升，成為美元對其他國家貨幣比價下降的一個主要原因。應當強調指出的是，經常項目赤字的不斷攀升是美元地位不穩的主要動因，一般來說，美國以貿易赤字為主的經常項目赤字越低，美元對其他國家貨幣的比價越高，相反，若美國經常項目赤字越多，那麼，美元與其他國家的貨幣比價越是低。

近年來，隨着美國進口的迅速上升，再加上美國財政赤字和淨債務的不斷增大，所有這些，都成為加速美元下跌的重要因素。據統計，2002年美國經常項目赤字已占其國內生產總值的5%，預計2003年美國經常項目赤字占GDP的比重至少將達4%以上。也就是說，不管是2002年，還是2003年，美國經常項目赤字均已破了歷史最高記錄。

長期以來，美國為扶植經濟增長，不得不靠大規模舉借債務來支撐。這樣一來，就勢必使得聯邦政府的財政赤字持續上升，2003年聯邦政府的財政赤字有可能高達4000億美元以上，而要彌補財政赤字，必然需要向外借債，這將使美國的對外淨債務迅速增加。

高盛公司預測，到2006年美國的對外淨債務可能高達5.8萬億美元，占美國GDP的46%。美國摩根士丹利公司首席經濟學家羅奇則認為，當今美國每天至少需要向國外舉借20多億美元的資金，方可滿足國內資金的需求。

巨大的聯邦財政赤字和龐大的外債餘額意味着持有美元資產的風險不斷增大，再加上不斷攀升的外貿赤字，所有這些，進一步導致了美元的不斷貶值。

3.通貨緊縮

日益加劇的通貨緊縮，也為美元貶值開放了綠燈。儘管前不久，美聯儲主席格林斯潘對美國存在通貨緊縮矢口否認，然而，事實上，通貨緊縮卻依然在美國蔓延着。隨着經濟增長速度日漸趨緩，再加上能源價格下降，這些都成為美國通貨緊縮的緣由。據統計，2003年第一季度美國GDP僅僅增長了1.6%；2003年5月9日，布倫特原油價格業已回落到每桶24美元，已經從高峰值下跌了30%，估計，今後原油價格還會下跌。

受到經濟增長回落以及石油價格下降等因素的制約，美國“核心”通貨膨脹有所下降。所謂“核心”通貨膨脹，係指不包括食品和能源的剔除物價變動因素的個人消費指數。縱然如此，2003年以來美國的“核心”通貨膨脹率也出現了下降的態勢。今年3月，美國“核心通貨膨脹”率增長年率由2月份的2%以上下降到1.5%。這表明，如果說過去美國的通貨緊縮還只是表現在經濟增長趨緩和銀行利率下跌等方面，那麼，如今美國的通貨緊縮已因物價下跌等因素而成為現實。又如，根據政府的個人消費支出價格指數，美國2002年的通貨膨脹率為1.7%，預計2003年可能不到1%，而該指數從1949年以來從未低於1%，這表明當前美國經濟已經不折不扣地陷入通貨緊縮之中。

通貨緊縮之所以導致美元貶值，主要是因為，美國聯邦儲備委員會為了抑制通貨緊縮，將被迫採取降低聯邦基金利息率的政策，而利息率的下調，必然促使美元對其他國家貨幣的比價降低，進而使得美元加速貶值。

4.拋售風潮

歐洲投資者拋售美國股票和債券，進一步加大了美元貶值的力度。由於歐洲投資者對於美國的經常項目赤字不看好，於是出現了歐洲投資者不斷拋售美國股票和債券的風潮。2003年1-4月份，歐洲投資者拋售外國股票和債券總額高達約16億歐元，創歷史新高。在歐洲投資者拋售的外國股票和債券中，絕大部分都是美國股票與債券。他們拋售美國股票和債券，轉而購買歐元區國債，成為導致歐元升值、美元貶值的一大因素。

根據歐洲5個主要國家，即英國、德國、法國、意大利和西班牙的投資者信託協會統計，2002年歐洲投資者出售的外國股票和債券總額為49億歐元，創歷史新記錄。其中的60%-70%為美國的資產，歐洲投資者拋售外國股票和債券的勢頭2003年依然不減，從截止到5月中旬的動向來看，估計2003年出售總額可能高達50-60億歐元。