過去兩三周華爾街的走勢特別是本周四的大跌給人一種“一夜回到解放前”的感覺，SP500三周前衝破3000點開始上漲，周四一下子又回到了3000點。於是立刻有分析大師出來說了：這是由於疫情二次爆發的風險大增以及鮑威爾對經濟的暗淡預測給華爾街V型復甦的期望澆了盆冷水。

我靠，這可真是天底下最狗屎的分析了！拿我們散戶當腦殘啊？

華爾街都是些什麼人？ 那可是精英中的頂尖精英，且華爾街掌握的信息一點不比美聯儲少和晚。 華爾街會蠢到做了黃粱美夢還要等鮑威爾來喚醒嗎？華爾街會蠢到對我等草民早都看到疫情二次爆發的風險視而不見嗎？

依我看，本周四的大跌更象是對跟風做多之人的一次震倉。

回顧三周前華爾街股市的運行，SP500曾經在2800至2950之間震盪了一個月之久，我也曾預測股市將再次下跌並在2850--2950區間累積了近40%倉位的空單。 不過當SP500於5月26日開盤衝過3000點後，我意識到短期內股市下跌的可能性不大了，一個必須的抉擇要做出了。

當時我面臨着兩個選擇，一個是平倉止損，這是大家都知道的東西，再簡單不過了。一個是換位移倉，這是我自己曾經用過的技術。鑑於這次用的還算成功，在此和眾網友分享一下。

所謂“換位移倉”是我自己給自己的這類操作瞎叫的一個名稱，其操作原理是：當你持有做空或做多倉位並判斷出形勢不利時，與其平倉止損，你也可以保持原倉位不動，立刻建立相反的倉位來覆蓋原倉位。 其實這種在期貨的短線操作中被一些人使用的技術有個正式名稱叫“鎖倉”，期貨里的鎖倉操作是指在同個產品合約的下一個月份合約上建立反向倉位，利用期貨合約同產品相鄰月份合約的高度相關性來鎖住賬面浮虧，待看清市場波動的方向後再平掉有利的那個倉位（稱為“解鎖”），解鎖時可以平倉兩個相反倉單中的任一個合約。期貨的鎖倉技術對某些人是有現實意義的（比如像我這樣不喜歡預埋止損單的人），當市場Break through的時候或有突發消息時，期貨合約移動的相當快或波動劇烈，像我這樣喜歡即時觀察市場後再做決策的人就需要時間來分析判斷，以免倉促間把原倉位止損後再被市場反抽打臉（那會疼到心裡去的）。那麼為了避免等分析判斷好了再來下單止損時虧損已經大到“不該止損”的地步這種窘境，鎖倉技術可以給我爭取到我需要的分析判斷時間，讓我從容應對市場的快速或劇烈波動，因為下鎖倉單時是壓根什麼都不用考慮的。

可是我以前玩期貨時用了幾次效果都不太好，特別是在一個持續波動的市況里，鎖倉容易，難在解鎖時的判斷，你以為看清了，解鎖後很快被市場反抽打臉的時候也不少。不過，後來我把該技術用於股市操作時卻屢見好效果，也包括這一次。我總結過，這是因為股市里標的種類多，深度和廣度大，各標的種類之間既有聯動性也有差動性，“鎖倉”機會多效果好，解鎖的判斷也容易多了。

具體到這次的操作上，在三周前的股市震盪期間我就注意到銀行類股基本都處於低位或震盪下跌，SP500突破3000點其實是由銀行股從低點開始發力反彈所帶動的。當5月26日早盤我下決心做出抉擇時，我壓根就沒想過平倉止損，而是本能地選擇“換位移倉”立刻做多了幾隻銀行股，且特別加倉了跌幅較大的WFC。果斷在銀行股上建多倉後接下來就是靜待“解鎖”點位的到來，我什麼都沒做地等到了本周一DJIA和銀行股的大漲。既然大漲來了，解鎖點位也就再明顯不過了，我幾乎是在最高點平倉了所有銀行股的多單，收穫意外地豐厚，不但完全彌補了我紋絲未動空倉的賬面浮虧，還有不少的盈餘（搞得我有點後悔只做了20%倉位的多倉單）。這全是因為銀行股的漲幅遠大於我做空的那些標的，事實上，這一波不少銀行股都有20%以上的漲幅（如JPM，C，WFC），而SP500的漲幅也就6%--7%左右，科技股的漲幅也不過8%--10%左右。由於我是加槓桿做多銀行股的（用CFD），20%漲幅帶來的利潤非常可觀。

這次操作結果就是借着做多銀行股把我原有的空倉從低點移倉到了高點（還外加不少額外利潤），我原先的40%空倉位還在，只不過已經是相當於我在SP500的3230點和NASDAQ100的10100點所建的新空倉。

需要指出的是，使用“換位移倉”技術有幾個前提條件，首先你中長期還是堅持原來的看空或看多立場，這只是用來應對短期形勢不利的一個玩法。其次是市場裡有機會，比如這次銀行板塊的差動性。最後是你對短期波動判斷準確（即鎖倉和解鎖點位的判斷）。 如果你是中長線投資者，不要用它！

分享完了技術，也是時候說一下接下來股市的走向了。

如本文標題所示，我對接下來股市的看法是“來到了十字路口”。有三個可能：

1. 股市繼續下探SP500的2950或2850支持點，一旦守不住2850點，則大跌至新低的可能性較大，具體多低現在還不知道。

2. 股市在SP500的3000點附近站穩後再次上攻至近期高點，或略低於那個高點就掉頭向下，結果也將是大跌至新低。

3. 股市在攻至近期高點後繼續上攻並全面創新高（三大指數），股市有可能繼續走那個被疫情打斷而沒走完的“Melt-up”， 見《華爾街的牛群會狂奔到哪裡？》一文。

可能會有網友說我：你這是說了等於沒說，股市也不會有其它第四個可能了，問題是哪個可能性大呀！

其實我要說的重點不是這三個可能，我要強調的是這三個可能性在我看來一樣大，這正是我說“十字路口”的意思。我此刻對未來股市的走向沒有很明確的感覺。

堅持看我博文的網友都知道，當我對股市失去方向感時我要做的就是減倉，所謂以靜制動，這也是我在本周五於SP500站穩3000點後所作的第一件事。好在我的空倉位全都是（相當於）在近期最高點建的，我很容易挑出“利潤”最大（即浮虧最小）的10%空單把它們平倉。

你沒看錯，我還保留了30%的空倉以應對上述三種可能，這是基於我中長期看空立場出發的，而不是給網友的任何暗示，何況我的這些空倉截至本周五都是（相當於）有浮盈的。另外，網友們也不必認為我的“對短期市場走向沒感覺”和“中長期看空市場”之間有矛盾，至少，我自己不覺得有什麼矛盾。

我相信，隨着下周股市走入上述三種可能的任何一種，以我目前的倉位，我都能根據對股市即時的觀察來做出相應的操作決策，不會有太大風險。 要謝謝“換位移倉”！

15th June 2020

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