| 贵州茅台∶合理估值还是依然太贵？ |
| 送交者: 汪翔 2010年04月02日04:51:48 于 [股市财经] 发送悄悄话 |
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贵州茅台∶合理估值还是依然太贵？ 对于每股4.57的年度利润，152元的价格，33倍的市盈率，和未来两年估计20%的盈利成长，对应的PE/G为1.5，这样的股票价位贵不贵？ 国内白酒竞争激烈，地方保护主义盛行，“好酒”遍地开花；况且，随着人们生活条件的改善，对烈酒的消费需求会不会下降？这些都是困扰我而下不了决心投资茅台的原因。按照这种前景来看，如果是20倍的市盈率应该还是可以接受的，如果那样的话，对应的就是91.4元的价位了。 你看看，茅台到底是不是值得你投资？这里的关键还是∶茅台有没有能力保住自己未来20%的年度盈利增长？在过去，它主要是靠提高价格来实现长期的业绩增长的，这种策略是不是能够继续行得通？如果通货膨胀严重，倒是有可能性。如果不是呢？ 附录∶贵州茅台:蓄水池再闭,业绩大幅低于预期 2010年04月02日17:10天相投资 年报情况大幅低于市场此前预期。2009年1-12月,公司实现营业收入96.7亿元,同比增长17.33%,营业利润60.76亿元,同比增长12.71%,实现归属母公司净利润43.12亿元,同比增长13.5%,实现每股收益4.57元。2009年度分配预案为:每10股派送现金红利11.85元(含税)。 其中,第4季度公司实现营业收入18.63亿元,同比增长6.13%,营业利润7.7亿元,同比下降21.4%,实现归属母公司净利润5.25亿元,同比下降19.74%,实现每股收益0.56元。 蓄水池再闭,预收账款大幅增加。报告期内,公司预收账款达到35.16亿元,较三季度末的12.92亿元大幅增长22.24亿元。第四季度,公司营业收入同比仅增长6%,但期间费用率却同比提升了8.25个百分点,达到33.41%,我们认为第四季度销售收入的尚未确认是直接导致公司第四季度业绩同比下降近20%的重要原因。 公司未来对资金的需求将有所增加。年报显示,根公司发展战略规划和省政府的有关要求,随着 "十二五"丌种茅台酒规划发展的征地工作和一期技改项目、茅台酒循环经济工业生态示范园区项目的开展,以及原材料基地建设和管理、资源储备和公司生态环境的整治和进一步保护,公司对资金的需求将会有较大的增加,预计约为15亿元,目前公司经营活动现金流净额为42亿元,尚能满足资金需求。根年报显示,未来公司在做好主业的同时将可能采用自筹或其它方式来解决所需资金。 盈利预测与评级。我们预计公司2010-2011年的EPS分别为5.51元和6.59元,当前公司的股价为160.06元,对应的动态PE分别为29X和24X,考虑到目前公司估值优势已经非常明显,维持“增持”的投资评级,但提醒投资注意短期业绩不达预期对股价波动的影响。 风险提示。(1)宏观经济波动对高端白酒市场的影响;(2)大盘波动对公司股价的影响。 |
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