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　　上周股票市场在中央经济工作会议后做出了反弹的表现，但力度很温和。在担心者的眼中，甚至有可能演变成一个极其短暂的反弹，从而被理解为“出货”离场的时机。
　　担心者的担心多是“年底钱紧”，很多机构每逢年末会有所谓“结账效应”，会尽可能多的回收资金而不去投入资金、持有筹码。如果市场没有表现出明确的“跨年度行情”的话，人们更倾向于宁可等待新一年开始后，再去投入市场。
　　不知我听来的这些说法有多少为真，但看起来很有道理的话其实反映出市场表现的“真理”——市场不是由理性和理论上的规律支配的，市场是在“似是而非”中前行的。
　　之所以这样说，是因为我想请你假想一下，用于投资的资金不论是你自己家里的还是你的企业的，其属性都应该是一笔“闲钱”。但是正如不久前新上映的电影 “金钱永不眠”的名字所说，即使是一笔“闲钱”，它也不会睡觉。如果它没有持有股票，它也处于随时准备持有股票的状态中。当然，会有人争辩说，很多企业或 者机构的资金会被抽走，或者转向其他投资领域。那么，随后的问题就是，它们会去哪儿？
　　我的答案是，在目前这个阶段，钱哪儿也没去，它们很多已经从定期储蓄这样的“自锁”状态转为活期（央行近期说居民存款活期化倾向明显，并表现出越来越强的投资意愿），它们在等待出发。
　　面对越来越清晰的通货膨胀，有钱人和没钱人害怕的点是一样的，都担心钱“毛”了、贬值了。但他们的应对办法是不同的，穷人会用有限的钱去抢购大米、油盐酱醋，而富人会去买房子、黄金，当然还有股票。
　　通货膨胀是引发下一步投资热潮的最主要的原因，反过来也成为看空者看空的最重要的理由。政府会管理通胀而不是任由它发展，因此，资金会被收回去，资本市场里的钱就不足以支撑持续的上涨了。
　　持这种看法表明对中国政府下一步的政策选择理解得相当不够。我们看到，政府非常不愿意使用利率这个最有效的治理通胀的手段，就是因为政府不能接受经济温度下降的局面，特别是在它看来经济还没有真正热起来的时候。
　　利率上调会加大融资成本。一旦融资成本提高，企业生产的积极性会受到挫伤。伴随着开工率的下降，失业、工资性支出的下降将不可避免。另外，近五年来， 中国的居民刚刚形成了一个庞大的房屋抵押贷款，其成本的上升也相当令人担忧，并且不排除出现中国式的抵押贷款还款违约风险。我们这里的问题可能一点也不比 美国的小。
　　因此政府选择拼命地收缩存款准备金率，它的直接作用就是减少银行对实体经济的放款以对抗过多的流动性。但是，请注意，政府不希望实体经济失血，不但不 希望失血，甚至不愿意看到资金成本上升。理想的状态就是，以股市为代表的直接资本市场的持续扩张，从而形成信贷资金收缩、股市向实体经济提供低廉资金的局 面。
　　这种转换不很容易。它首先需要股市率先表现出强劲的上涨势头，以获得资金持有者的信心，从而坚决地向市场投入资金。但是，中国的事情难就难在好想法在 实施过程中往往会遇到极端的反应。过快和过猛地上涨是管理当局最担忧的，但患得患失地调控又会让投资者难以看到为政者的诚意。说白了，中国投资者的信心来 自于当局诚意的表达。
　　如果未来一段时间，股市表现出牛市的前景，扩容、减持和国际板，将必然成为三个主要的利空因素。相反，加息仍然会被我理解为利多因素（当股市上涨中银行亦跟随受益的话，股市进一步的反应可想而知）。
　　我想对投资者说，如果你看到了牛市，而且中间还有利空因素，那是一件好事。因为，利空是对牛市的降温，牛市不疯，对所有人都是有利的。
　　也许有人会说我乐观得没边儿了。在市场一年来跌去了一成多的指数、反弹能否持续都是疑问的时候，居然谈论牛市。不管你怎么看，我只想对你说，如果你现在已经把手中的股票都卖掉了，真正着急的人就会是你了。不信，试试看。