市場魔鬼，政府無能，諾獎何用？

2008金融風暴，英國女王出來質問，那麽多諾貝爾得獎經濟家有何用處。資本主義市場定期危機又來了，看不見的手確實看不見，市場出事只有找政府。

3月10日加州政府接管矽谷銀行（SVB），3月12日聯邦財政部、聯邦存款保險公司（FDIC）及聯儲局這三個政府機構共同宣布，矽谷銀行以及簽名銀行（Signature Bank）的所有存款都得到保障。

根據原本規定，銀行存戶可獲FDIC保障最高25萬美元存款。但矽谷的SVB客戶主要為創科企業，存款超高於25萬元，銀行財政不穩，企業已經大手取回存款，擠提效應加速SVB的財政危機，政府必須接管，防止金融風暴。

正所謂「金融危機之中沒有放任自由主義者（no Libertarians in financial crisis）」，要求政府出手救亡的聲音此起彼落。創科業界甚至提升到與中國競爭的層次，指出政府若不出手干預，矽谷將會承受重大打擊，美國的創科發展可能被中國追趕，只好靠大政府來和中國的大政府競爭。

緊急商討後，政府決定由FDIC出錢百分百保障兩間結業銀行的存款，聯儲局亦宣布推出250億貸款計劃，供周轉不靈的銀行以長債抵押，借入一年期的應急貸款。

但一星期內三間銀行倒閉的浪潮沒有過去，SVB是否「雷曼2.0」，正在引發另一場金融危機，市場以及經濟學者眾說紛紜，

不過正如諾獎得主斯蒂格利茨等人所說，SVB事件並不令人意外，是預期之內。首先，雖然金融海嘯之後美國加強了對銀行的監管，但特朗普將嚴格監管的門檻由銀行資產500億一下子放鬆到2500億美元，SVB規模2100億因而沒有較嚴格的規管。SVB規模在美國排第16，而且創科企業的存戶不少，出事之後，美國監管當局又急考慮下調門檻至資產1000億元，將嚴格標準也用在中型銀行，又是政府。

銀行以及創科都對息率非常敏感。在新冠疫情初期，美國財金部門大量放水，創科公司的資金水漲船高，SVB的存款大幅增加。但通脹隨之而來，尤其是聯儲局在2021年11月起縮減資產購買規模，創科企業的資金因而急速流出。加上銀行原本持有的長債在加息預期之下大幅貶值，要麼無法調動對沖，要麼賣債套現，但代價是實現虧損。不論何者，只要加上存戶擠提，銀行必然不堪一擊，風暴難料。

因此，耶倫和鮑威爾快速出手，試圖避免信心危機波及其他銀行。但發展至如此局面，亦是由他們兩人造成。美聯儲在2020年降息、買債、擴表之後，通脹已是預期之內，耶倫和鮑威爾在2021年卻仍異口同聲表示通脹受控，只是短暫情況，並預期2022年下半年可回復正常。惟聯儲局不但在2021年11月起縮減買債，到2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭後開始激進加息，半年內增加超過2厘，單是2022年便七次加息，打亂了市場業界的部署，面臨經濟衰退的風險。

美國最新的消費物價按年增幅仍在6%水平，當中食品超過10%，外出就餐亦達8.4%。聯儲局下星期議息如果只加0.25厘，廣大民眾就要再承受高物價更長時間。但如果再次上調0.5厘，就會改變了原本放慢中的加息步伐，會否更多企業出現倒閉危機，甚至觸發骨牌效應？SVB事件令人驚心。

不論會否引發另一場金融危機，美國對貨幣政策的過度依賴、金融市場的結構風險也是有目共睹，當局卻往往在出了問題之後才出手補救。政府和市場都是魔鬼，經濟學還是廢話連篇，諾獎還是徒有其名的明星演員而已。