中國經濟如果崩潰，那會是一種怎樣的情形?

　　崩潰將首先從國內經濟主要驅動力之一的房地產業開始。政府對樓市投機行為的控制已經開始拉低住宅地產的價格。中國房地產指數系統(China Real Estate Index System)周二發布的數據顯示，今年10月全國住宅地產均價環比下降0.23%，已連續第二個月下跌。

　　如果習慣了房價只漲不跌的購房人採取觀望態度，那麼房屋銷量將會下降。今年以來房屋銷量非常強勁，頭九個月同比上升12%。但情況也並非總是如此。2008年，房屋銷量就曾出現同比下降15%的情況。如果當前重現這一幕，那麼開發商將缺乏足夠現金以負擔成本。

　　壓力最大的開發商將被迫賤賣存量房，即大幅降價以吸引購房者。今年10月，上海兩個新開發的樓盤降價幅度超過20%，這恐怕是開發商競相降價促銷的跡象。在競爭激烈的市場上，一旦一家開發商開始降價，剩下的開發商只好被迫跟進。最後的結果將是整個房地產業資產價值的減記和利潤預期的下降。

　　危機中的開發商將放緩投資。儘管從2011年初到現在，房地產投資同比增幅高達35%，但這一支出水平並沒有保證。2009年頭兩個月，房地產投資同比增幅曾下滑至4.7%。如果房屋銷量枯竭，信貸依舊緊縮，2012年房地產投資出現類似下滑也並非完全不可能。

　　房地產投資大幅下滑會讓中國的國內生產總值(GDP)增速降低不止兩個百分點。預計2011年中國GDP增速約為9%。而建築材料的需求增速降低，建築工人開始失業以及居民家庭財富遭受衝擊等情況造成的額外影響意味着中國經濟受到的全面衝擊可能要大得多。

　　而金融系統也難逃一劫。中國銀行業大約20%的貸款直接和地產業相連，另外16%則借給了地方政府。地方財政中40%的收入來自土地出讓金。房價下跌將導致土地出讓價格下跌，同時加大地產開發商和地方政府的違約風險。隨着經濟增速放緩，資產質量下降，中國政府將要應對一場全面危機。

　　這將是最糟糕的情況。在正常情況下，只要強勁的基本需求能支撐房價，政府有雄厚的資金為銀行擔保，中國就能勉強過關。但中國政府並非萬能。中國的房價正在小幅下跌，購房人和開發商的反應則難以預測。逐漸脫離政府控制的房價大幅下跌的可能性雖然很小，但確實存在。如果發生這種情況，那麼是該考慮一下中國經濟硬着陸的可能了。

　　Tom Orlik