人民幣貶值令部分投資者損失慘重

周中國政府突然推動人民幣貶值，令企業家黃國祥尋求將一宗大宗商品交易利潤增加四倍的計劃破產。

黃國祥此前在外資銀行工作，他這宗交易涉及大宗商品焦炭，價值300萬美元，他本人是交易的中間人。他希望藉助美元和人民幣的利差增加預期收益。然而策略並沒有奏效，因為其中存在一個薄弱環節——押注人民幣將在兩個月內維持強勢。

在風雲變幻的全球外匯市場，匯率可能會在幾天之內經歷兩位數的變動，人民幣兌美元3%的貶值幅度並不算大。但對於黃國祥這樣目睹人民幣升值10年並且押注人民幣持穩的投資者來說卻是災難性的。

8月11日中國央行推動人民幣貶值，並且貶值幅度創下20年來之最，震驚了金融市場。而在此之前，市場普遍認定中國將支持人民幣，來證實其作為全球儲備貨幣的價值，不會在中國經濟放緩之際允許人民幣貶值以幫助出口商。

從全球市場來看，近幾個月來美元大幅走強，但年初以來至8月初，美元兌人民幣僅上漲了0.09%。許多投資者將這種低波動性解讀為低風險。

眼下人民幣貶值令中國日益成熟的投資者雪上加霜，這些投資者通常根據對政府政策的預測制定投資策略，包括預測政府將支撐人民幣走強。同樣的，6月中旬中國股市暴跌動搖了投資者普遍認為的政府希望看到牛市的看法，打擊了那些借錢購股希望增加股市回報的投資者。

近年來，中國日益支持在金融投資策略中使用人民幣。國際化的香港市場有近150家銀行目前接受人民幣存款，根據最近一次的計算，香港的人民幣存款達到近人民幣1萬億元。

為將這些人民幣存款利用起來，金融行業創造了各種涉及人民幣的投資機會。比如投資者可以購買以人民幣計價的點心債。過去兩年，包括非中資企業在內的企業發行的人民幣計價債券價值超過350億美元。

更加複雜的人民幣交易策略包括結構性金融產品，比如涉及押注人民幣兌美元或歐元未來匯率的交易。戰術包括利用美國的低利率環境借入美元，同時以人民幣存入收益更高、人民幣計價理財產品、固定收益投資和大額存單，這種基本的外匯交易被稱為融資套利交易。

一些理財顧問承諾可將3%的年化收益率變成10%。但獲利的前提是人民幣不會貶值。突然之間，很多此類交易面臨威脅。

上周人民幣貶值過去兩天后，香港時尚零售商I.T. Ltd.表示，公司蒙受了損失，因為存款中含有人民幣12億元的人民幣存款。I.T.在聲明中稱，鑑於近期人民幣匯率劇烈波動，公司預計蒙受匯兌損失6,000萬港元（約合770萬美元），大約相當於2014年淨利潤的五分之一。

在人民幣貶值後，I.T.表示，已把餘下的人民幣存款轉為港元計價工具。

澳新銀行(ANZ Bank)駐新加坡的外匯策略師Khoon Goh稱，中國此舉讓投資者措手不及，損失較大。

在上周人民幣貶值之前，人民幣兌美元匯率自2005年以來累計攀升了33%，看起來相當堅挺。但是近期的行情預示着匯率波動風險，甚至人民幣疲軟風險。

去年，人民幣兌美元一度遭遇打擊。當時中國央行突然宣布將人民幣兌美元日波動區間從圍繞每日中間價上下1%擴大至2%。央行此舉引發“目標可贖回遠期合約”(target redemption forward)市場地震，該產品透過部署槓桿為投資者提供了一种放大押注人民幣升值獲利的途徑，但一旦人民幣貶值，虧損也被放大。在央行擴大人民幣交易區間的當周，人民幣貶值了1.4%。

一些投資者似乎留意到了警告信號。香港證券及期貨事務監察委員會(Hong Kong Securities and Futures Commission)去年公布的一項調查顯示，截至2014年3月，與貨幣有關的結構型投資產品（大約四分之一含有人民幣）從2012年的2140億美元減少至1140億美元，

另一個警示引號是，香港銀行業的人民幣存款曾經十分興旺，但今年卻開始放緩，就像中國經濟那樣。香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority, 簡稱：香港金管局)的數據顯示，儘管香港6月份人民幣存款仍然同比增加了7%，但1-6月份則減少了1%。

星展銀行(DBS Bank)駐香港財富管理部門負責投資型產品以及顧問的主管Rocky Cheung說，越來越多的客戶正在考慮如何對沖人民幣進一步貶值的風險，比如，購買遠期合約、以便在進一步貶值時提供保險。他還說，其他人則以現金、短期債券的方式持有人民幣，這樣，在情況劇烈變動時，就能迅速拋售掉人民幣。

中國引導人民幣貶值的行動令黃國祥措手不及，他在香港有自己的公司匯海集團。

這位現年39歲的江蘇人此前曾經在新加坡、香港的多家跨國銀行工作過，在跳槽到星展銀行之前，還擔任過一家西班牙銀行亞洲交易金融業務的主管。他麾下的匯海於一年前開張，業務包括大宗商品進出口，他利用自己的金融知識使得這項本來利潤微薄的交易變得有利可圖。

他7月份向一家中資建材公司支付了300萬美元購買大約6萬噸焦炭，一種用於煉鋼的大宗商品。他那時已經聯繫到一個在新加坡的買家，後者會在9月份為這批焦炭支付略微高於300萬美元的價格，他將可以在這一交易中獲得0.2%到0.3%的利潤。

但他的實際支付將取決於他和一家位於香港的銀行簽署的60天協議，根據該協議，他須在這家銀行存入自己價值300萬美元的人民幣存款，然後借入相同金額的美元，用這筆錢向哪家中資焦炭出口商進行支付。這筆人民幣存款的年回報率為3.3%，高於兩個月期貸款所需支付的2%的年利息。

在這筆焦炭交易中，他不僅只賺入大約7,500美元差價，實際利潤將是這一水平的四倍多，套利利潤將達到3.9萬美元左右。

上周中國央行引導人民幣貶值後，海外市場交易的人民幣最高貶值3.8%。銀行立刻給他發了電子郵件，要求他再存入人民幣80萬元，因為這筆目前已經貶值的存款之前是他獲得的美元貸款的抵押。黃國祥從別的業務調來了這筆現金，但他在焦炭融資交易中的利潤就抹平了，人民幣匯率損失達到9萬美元。

他稱，從沒料到人民幣會在這麼短的時間內貶值這麼多，人民幣的大幅波動對於開展正常業務活動來說非常不利。