8月11日，人民幣貶值，在此後三天裡，在岸人民幣對美元累計貶值4%，隨後，隨着中國開始在外匯市場採取干預措施，人民幣匯率有所企穩。

　　這意味着，儘管中國早前一直將減持外匯儲備作為一項外匯政策，但在今年8月11日後，中國開始直接對匯市實施干預。當美聯儲公開市場委員會在今年8月 19日披露前月會議紀要後，中國對匯市的干預加大，同日美股股市見頂，此後開始出現修正。不管怎樣，結果都是相同的：為了維持幣值，大量外匯儲備被拋售。

　　在對標普500指數和長期國債進行比較時發現了一個有趣的現象：債券收益率的下降與股市下降的關聯更大。事實上，如今美國30年期國債收益率跌幅比中國宣布人民幣貶值當天還要大。

　　為何會出現這種情況？

　　原因在於：在短短兩周的時間裡，中國減持了大規模的美國國債。這個規模究竟有多大？我們不妨看看法國興業銀行的分析：

　　中國人民銀行將所有銀行的法定存款準備金率(RRR)下調了50個基點，並將租賃公司和農村類銀行的法定存款準備金率在此基礎上分別進一步下調300和 50個基點。這些舉措將在今年9月6日生效，其釋放出的流動性估計接近7000億元，如果基於今日的匯率，相當於1060億美元。由於8月11日宣布的匯率政策調整，在恰當的情況下，中國人民銀行還將出售更多的外匯儲備。

　　這意味着，作為匯率政策調整的結果，單在過去兩周，中國就出售了1060億美元的國債。

　　不僅如此，投資者不妨回憶一下，一個月前我們刊載了題為“中國對美國國債減持創新高，高盛無言以對”的文章，文章稱，自2015年年初以來，中國已經累計減持了1070億美元的國債。

　　當時我們就對中國減持美國國債的規模感到十分震驚。然而，同高盛一樣，最近一次兩周內減持逾1000億美元的國債絕對讓人無言以對，因為中國在兩周內減持美國國債的規模已經相當於前半年減持的總和。

　　更大的問題在於，如果中國繼續減持美國國債，那麼減持規模會有多大？以下是興業銀行的分析：

　　從操作的角度看，中國外匯儲備相當於其相對流動性資產的三分之二。TIC的數據顯示，截止2015年6月末，中國持有12710億美元美國國債，但短期國庫券(Treasury Bills)、中期國債(Treasury Notes)的規模僅僅只有31億美元。國際貨幣基金組織(IMF)發布的“官方外匯儲備貨幣構成”(COFER)數據與之相當。數據顯示，在中國的外匯儲備中，三分之二為美元資產，五分之一為歐元資產，英鎊和日元儲備資產的占比均為5%。鑑於在過去的一年裡，歐元和日元基本上對人民幣貶值，中國人民銀行不大可能僅僅只出售以美元計價的資產。

　　中國外匯儲備相當於其實際所需外匯儲備的134%，換言之，有近9000億(相當於四分之一)的儲備都可以在不威脅中國外匯持有頭寸的情況下進行匯市干預。

　　如果中國持續減持美國國債，且按照每兩周1000億美元的減持幅度，那麼中國還可以繼續干預18個月。

　　如果中國減持完所有用於匯市干預的美國國債，情況會如何？是否會有其他國家效仿中國，以前所未有的幅度減持美國國債？抑或是：美聯儲是否會靜靜看着中國減持其國債而坐視不理？（雙刀）