今天凌晨，美聯儲沒敢冒險。

再次宣布不加息。

理由與我們此前判斷的一模一樣：通脹不夠。

在遲遲不敢加息的背後，是美國經濟的極大危機的未來，美國有可能成為下一個日本。而目前破局的唯一最可能辦法，就是等待一個更大的外部泡沫，並戳破它。

從美國角度來看，它們希望這個泡沫的名字叫中國。

1、與筆者的判斷一致

美聯儲的聲明，這次不加息的理由，很明確：那就是通脹不達標：

這段最重要的文字是這樣寫的：

通脹預期在短期內將維持低位，部分由於能源價格早些時候的下跌，不過，隨着過去能源及進口價格的下降等暫時性因素消退，以及勞動力市場的進一步加強，預計中期通脹將上升至2%的水平。經濟前景帶來的近期風險已經減少。委員會繼續密切關注通脹指標，以及全球經濟和金融形勢。

在此背景之下，委員會決定將聯邦基金利率的目標區間維持在0.25-0.5%。

隨後耶倫的講話也重複了這個意思，她主要講了兩點：

1是美聯儲對宏觀經濟很了解，有信心。

2是今天不加息因為缺乏通脹數據支撐。

這個理由，與我們在9月18日的《一周政經趨勢解讀》中的判斷一致：

上周的美國部分，最大的看點，就是周五發布的通脹數據了。

數據比預料的要好一些。

核心通脹率是2.3%，總體通脹率是1.1%，分別高於上月的2.1%與0.8%。數據出來之後，美元指數越過了96的位置。雖然這個數據，總體強於預期，但是依然不是足夠的加息理由，到目前為止的2016年的8個月當中，已經有三個月核心通脹是2.3%，分別是2月、6月與8月，在前兩個月，美聯儲也沒有加息。

一個重要原因是總體通脹率並沒有走出上行通道，1月份1.4%的高點，迄今並沒有能夠超越。

而近期原油價格沒有突破50美元一桶的壓力線，下調到45美元，則也顯示，此時若加息的話，美國的通脹數據恐怕很快會變臉，通縮是必然會來的。因此，在好於預期的CPI數據主來之後，美元指數的反彈，並不強勁。

總體來看，美聯儲9月加息的可能性微乎其微，但是市場仍然保持一定的警惕。

2、通縮有可能讓美國成為下一個日本

通脹目標為什麼這麼重要？

因為現在的美國，最怕的是通縮！

通縮有可能讓美國，成為下一個日本！

日本的資產泡沫在1989年底破滅後，日本通過極度的貨幣寬鬆，經濟此後仍然保持了大概6年左右的增長，日本GDP的頂峰在1995年到來。自那以後，日本經濟就進入了長達10年的負增長，也就是今天人們談論的“日本失去的十年”。與此同時，日本債務迅速上升，目前日本的國債達到其GDP的2倍以上。

今天的美國，在很多方面，與當年的日本相似。

首先，美聯儲通大搞貨幣寬鬆與資產購買，避免了美國金融機構以及銀行的倒閉風潮，打斷了資產價格下降螺旋，維持了美國資產價格。

但是，有毒資產不清除，實體經濟投資的機會就少，美國的金融機構清楚美國資產泡沫的存在，因此沒有動力進行實體經濟投資，而寧願把現金存儲起來，有機會就投機一把。現在美國大公司在海外的儲存的現金就近3萬億美元。美國實體經濟依然沒有真正的復甦，只靠資產價格的上漲，來推動經濟增長，難以持續。

其次，是美國債務的迅速上升。目前國債與GDP之比，在主要發達國家之中，也就比日本好一些，已經達到110%左右。而整體債務與GDP之比，已經將近400%。槓桿空間已經加到了極致。

上圖為美國總體債務水平與GDP之比

在這麼高的總負債情況下，美聯儲加息如履薄冰，因為一不小心，就有可能直接將美國借債人打入地獄！

股市與房市，任何一個市場的大跌，都將帶來可怕的前前景！

債務一分錢也不會減少，但是資產卻會大縮水。

一旦這種情況發生，那麼，美國將直接跌成日本，進入長期的通縮與負增長：不管怎麼刺激，資產價格再也漲不上去，日經指數與日本房地產價格的超級大熊市，將有可能在美國重演，與此同時，債務規模大幅度上升。

這兩種情形同時出現，必然危及美元的霸權地位，美元雖然可以在投機領域得到更大規模的借用，但是，在國際儲備貨幣領域，將被大規模地驅逐。道理很簡單，如果美元資產已經沒有了保值與增值效應，它自然就要讓位給其他有增值效應的幣種資產了。

這一點，日元一樣可以提供前車之鑑。在資產價格不斷上升的上個世紀90年代之前，日元其在國際儲備貨幣中的比例，一路上升，從3%左右，一度升到9%左右。但隨着日本股市與房價市場陷入超級大熊市，日元在國際儲備貨幣中的地位，迅速下降，目前只有3%左右。

即使沒有股市與房市的大跌，通脹指標如果長期上不去的話，其壓力也是一樣的，不過，是以非暴力的形式釋放而已。

因為通縮會壓制投資，簡單地把錢存儲起來更安全，這樣的話，借錢人的還債負擔將更沉重，還本付息更難，經濟遲早會從通縮變為大蕭條。

所以，美聯儲這次明白的指出，要等通脹上去！

3、就怕溫水煮青蛙

但是，這就是問題所在！

在強勢美元周期的一致預期下，通脹很難上去。

這點，從原油價格上，不難看出。只要美聯儲炒作加息，原油價格就會往下掉。中秋節後，我們的汽油要降價，就是美聯儲炒作加息的結果。燃料在全球的通脹統計中，都占有重要的位置，在美國的通脹統計中，燃料也是大頭，所以，整體通脹指標，剛好一點，然後一炒作加息，又掉了下來。

為什麼這樣，還是因為，目前美國的經濟復甦，也主要是因為資產上漲所致，實體經濟並不好。

看起來大家都有錢了，其實大部分是紙上富貴，只能承受一小部分人兌現！

這種情形就是鈍刀子割肉，溫水煮青蛙。

好像不怎麼疼，但是一旦積重難返，就悔之晚矣！

所以，美聯儲很想加息，但是，真的是太艱難。

4、每一輪經濟問題，本質都是財富再分配

在這種情況下，只能把希望寄託於外部世界了。

其實，每一輪經濟周期，本質上來說，就是一個財富再分配的過程，首富要是沒及時跑掉，就可能因為債務不動，資產縮水而成為首負。

第二次世界大戰之前，國家之間財富再分配的最終手段，都是戰爭，誰打贏了，誰就獲得割地賠款。

二戰後，這個財富再分配的過程，不再以戰爭作為最後的分配手段，而是以軍事為後盾的金融力量。

上個世紀70年代以來，經濟危機開始不斷爆發。也就是說，世界財富一直在不停地出現大規模的再分配。

這中間，西歐失去過5年，日本失去過15年，東南亞失去過8年，拉美先後失去過兩個10年，蘇聯崩潰了，俄羅斯失去過10年。

唯一經歷多次經濟危機，但卻持續增長而未曾經歷失去的是美國。

這說明，在國與國之間的財富分配遊戲中，美國人一直是大贏家。筆者3年前的統計數據是，美國憑藉這個遊戲，獲得了10萬億美元的利潤，美國學者美其名曰：暗物質。

5、美聯儲在等待中國

作為金融市場的高手，這種大級別的周期作戰，一定是要把某個對手養到瓜熟蒂落。

這點，看一看，上個世紀70年代，美國對西歐的金融博弈，可略知一二，當時，美國一開始搞弱勢美元，好像自己快不行了，最後卻把西歐弄成了一個比美國更大的泡沫。

到了1980年代，里根上台，持續加息。

由於沒有世界貨幣美元，只能利益嚮往輸送，而不能從外部獲得營養。美國拉升資金成本，先崩潰的就是西歐，當時自命為挑戰美國霸權歐洲核心的法國，死活不肯跟着美國加息。奈何，美聯儲一個狠字了得，把聯邦基金利率，瘋狂地拉到了22%的歷史高位，全球資本眼睛都綠了。

法國貨幣法郎當時由於不願意加息，一周就貶值了20%以上。那一周，幾乎所有法國人，都是美國人（換美元），除了總統密特朗。

西歐的危機，讓美國意外順利升級。後來的歷次世界經濟危機情形，劇本都差不多，不過苦主換了一茬又一茬。

這一次的世界經濟危機周期，很難想像各國會一起成功打怪升級！

最後恐怕總有一個大國的資產價格要崩掉，才能真正地填充他玩家的紙上富貴。

對美國人來說，最好是中國資產泡沫先崩掉，因為中國是當前美國最大的戰略對手啊， 就像中國有人希望美國泡沫先崩掉，心情是一樣的。

美國當年為搞西歐，自己也承受了很大的代價。

當時的美聯儲主席沃克爾，在此後的回憶中說：

“如果1979年以前有人告訴我，我會當上美聯儲主席並且把利率提升到20%，我肯定會鑿個洞鑽進去大哭一場。”

“房地產公司的老闆們每天都來拜訪我，他們不停地詢問這一切何時才能結束。”

“還不起貸款的農民們將卡車開進華盛頓，堵在美聯儲總部的門口。”

這一次，美聯儲開出的代價是美國股市跌掉一半，美國房市跌掉30%，美國失業率飆升到13%以上。這是美聯儲的壓力測試，所假設的最壞情形。當然，只有連續加息，才會出現這種可能了。

在美國經濟通縮，幾乎成為定局的情況下，要搞加息戰略，基本就是針對戰略對手的定向爆破了：自己負點傷，讓對手殘廢。

而對手的資產泡沫越大，定向爆破就越容易成功。築巢幕上，可憐燕燕之偷安。中國的房地產多頭們估計又要來一輪地王表演了。

所以，這次耶倫推遲冒險，與其說是在等待美國通脹向好，不如說，是在誘導並等待中國資產泡沫頂點的到來！