北京市阜成路8號、16號，是中國航天工業重要決策基地和管理中心。

　　8號樓掛的牌子分別是國家航天局、國家原子能機構、中華人民共和國國防科學技術工業委員會和中國航天科工集團公司。大樓警衛森嚴，出入須嚴格甄別身份、登記造冊。

　　往右500米的16號樓，則是中國航天科技集團公司所在地，出入這裡的手續相對簡便，經被訪人確認、暫扣身份證即可。

　　中國泛旅變身

　　記者依照約定到16號中國航天科技大廈的15層，採訪剛剛完成第一步資產置換的中國泛旅(600118)董秘李世鋒先生。

　　2002年初開始，以旅遊、商貿為主業的中國泛旅，幸運地戴上了一頂“航天工業”的帽子。今年3月21日，中國泛旅控股股東中國旅遊商貿服務總公司與北京航天衛星應用總公司簽署了股權轉讓和股份託管協議(以下簡稱“航衛總”)，航衛總成為中國泛旅第一大股東，中國旅遊商貿服務總公司則成為第三大股東。

　　5月29日，中國泛旅發布公告稱，航衛總將其持有的航天四創科技有限責任公司(以下簡稱“航天四創”)70％的股權轉讓給中國泛旅，交易價格確定為6298.593萬元。

　　航天四創系航衛總的控股子公司，航衛總則是中國航天科技集團公司的全資子公司。航天四創成立於1995年，註冊資本9000萬元人民幣，主營業務包括衛星及衛星應用系統集成、電子產品及通信設備、辦公自動化等設備的技術開發。截至2001年12月31日，航天四創資產總額12991萬元，淨資產9154萬元，主營業務收入5469萬元，淨利潤106萬元。按中國泛旅的持股比例，上市公司從中獲得資產重組收益在70萬元左右，對公司業績影響不大。

　　但航天四創所擁有的資源卻頗具特色：除衛星、大型衛星上行站、VSAT系統等衛星通信設施外，其在寬帶網絡技術、多媒體技術、衛星通信技術等領域還積聚了大批人才。

　　航衛總控股中國泛旅後，董事會和經營班子進行了全面改組。中國航天科技集團總經理助理芮曉武出任公司董事長，中國空間技術研究院院長助理王彥廣出任總經理。僅從人事調整上看，“衛星股份”實質性重組也是大手筆的。

　　李世鋒介紹，公司下一步就是將主業從旅遊業轉到衛星應用產業上來，一是剝離原有資產和業務，出售變現；二是整合航天衛星應用相關資產注入中國泛旅，估計完成整體業務的置換，要花兩年左右的時間。

　　“中國泛旅”名稱的變更也在進行中。根據修改後的公司章程第四條，中國泛旅中文全稱將更改為“中國航天衛星股份有限公司”(英文全稱：China Aerospace Satellite Holding Co.，Ltd.英文簡稱：CASAT)。上述名稱最後還要以工商登記註冊為準，估計8月底之前完成相關變更。

　　變更後的CASAT，不僅是中國股市第一隻“衛星”概念股，更重要的是它將通過市場來驗證，中國能否順利將潛力巨大的半軍事化航天衛星工業，轉變為民用產業。

　　“鑫諾二號”啟動

　　中國泛旅現在迫切要做的是，一切與航天產業無關的資產都要轉讓、出售。根據中國泛旅提供的資料，公司淨資產只有2.8億，要以“加速度”

　　注入新資產，就必須迅速將舊資產賣掉變現。如幾個月之內要把原有主業中的黃山索道經營權、北京東三環的辦公樓、北京免稅店等資產統統出售給關聯股東。

　　因為重組步驟快而大，中國泛旅相關股權轉讓還需向證監會申請要約收購豁免。有意思的是，在豁免申請書中，有關不得披露的非民用技術的說明內容厚達數十頁紙。

　　李世鋒透露，CASAT作為中國應用衛星旗艦的主業框架已經初具雛形。這其中包括衛星運用技術綜合信息服務，包括通信衛星、衛星導航、資源衛星、遙感衛星、海洋衛星等；可服務於企業的衛星組網，如跨國公司租用的專用頻道，目前海爾等國企每年也花幾十萬租用轉發器；衛星導航定位，GPS技術在中國的物流、交通指揮等領域的運用剛剛開始；更有數字地球概念———城市網絡相連之後實現對行政、公路、土地資源的監控。如航天四創已經與杭州簽約建設數字化城市的網絡系統。

　　這些舉措頗有幾分像是在“應用衛星”領域跑馬圈地。但就其技術背景和人力儲備來說，中國泛旅目前是惟一有能力打造為衛星產業旗艦的上市公司。至於航天工業兩大集團公司旗下的衛星研發機構如中國空間技術研究院；衛星發射機構如總裝備部；甚至火箭研製與生產機構，有沒有可能轉型到應用衛星這一民品產業中來，還要等待更高層面的決策。

　　“衛星產業重組計劃”雛形

　　以各種資源配置和市場需求來做一個模擬，新的龐大的中國衛星重組計劃可能在四個層面實現：一是買殼上市後的CASAT；二是研究院層面重組控制另一家上市公司，這一塊有可能藉助“航天動力”來實現；三是再融資整合“鑫諾”公司；四是香港上市公司航天科技(0032.HK)的重組。

　　記者從另一可靠的消息渠道獲知，繼航天四創之後，航天科技集團即將重組的另一個大項目很有可能是“鑫諾衛星”。目前鑫諾衛星應用服務的經營成本在5000萬元，毛利率為68％，無疑是一筆相當優良的資產。

　　記者在國務院新聞辦2000年11月發布的一個文件中查到：1993年，中國與德國合資成立了華德宇航技術公司；1995年中國與德國、法國的宇航公司簽訂了“鑫諾一號”衛星的研製生產合同，並於1998年發射成功。這是中國與歐洲宇航界的首次衛星合作項目。

　　“鑫諾一號”的經營實體則是鑫諾衛星通信有限公司，該公司的大股東除了中國航天科技集團公司外，尚有中國人民銀行、國家開發銀行、上海市政府等機構加盟。

　　2002年7月9日，權威部門發布消息稱中國最新技術通信衛星“鑫諾二號”將於2005年升空。“鑫諾二號”衛星以中國空間技術研究院開發研製的新一代大型地球靜止軌道通信衛星公用平台為基礎研製，是中國第三代通信廣播衛星，將攜帶24路KU波段大功率通信轉發器，設計壽命15年，代表了中國空間技術最新水平。

　　“鑫諾二號”衛星今年年初完成了轉初樣階段和初樣設計評審，目前已進入工程實施階段，預計今年年底完成初樣研製，用兩年時間完成衛星正樣研製，2005年初發射升空後交付使用，此舉“對推動中國衛星產業化具有重要意義”。“鑫諾二號”衛星仍將由鑫諾衛星通信有限公司經營。

　　據相關投資銀行預測，即將為此項目展開的新一輪再融資，預計會得到海外銀團的熱烈回應。

　　大鵬報告的“誘人數字”

　　中國衛星重組計劃是一個開放性的資本運作計劃，但同時又是一個具有國防建設意義的政府工程。

　　大鵬證券投資銀行總部的一份報告顯示：新中國成立以來，中國自行研製並發射成功了包括通信衛星、氣象衛星、返回式科學試驗衛星等在內的40顆人造地球衛星，對經濟發展起到了重要作用。

　　鑑於特殊的歷史原因，中國航天事業的起步，完全由政府傾力支持，並進行了軍事化的管理。上世紀70年代末80年代初以來，航天科技工業全面實行軍轉民和軍民結合，但由於觀念、機制、體制等諸多方面的束縛，航天工業的全面產業化一直未能完全實現。

　　現有的航天產業化格局的形成，經過了三個階段：航天工業總公司成立之前，航天民品的嘗試是謹慎、初級的；航天工業總公司時期民品形成了規模；1999年航天產業探索“寓軍於民”的模式。這一階段的航天民品產業化遭遇了兩大瓶頸———“單一航天技術民用化”和“單一民用產品市場化”。

　　其實，光從技術能力而言，一般的民用產品航天工業相關單位都不難生產。例如，中國運載火箭技術研究院是航天科技集團的5大研究院之一，該院11所是生產民品的大戶，年銷售額過億。該所部分研究員回憶說，他們的第一單買賣是燕山石化公司的空分裝置切換閥的閥芯。這些軍工專才，憑藉技術實力，終於陸續打開了大慶、齊魯、揚子、上海等地區以生產乙烯為主的大型公司市場，並擴展到化肥、化纖等行業。

　　雖然目前航天工業產業化還沒有一個現成的模式，但大鵬投行報告中列舉的數字是誘人的：2005年，中國衛星應用市場規模將達1000億元；衛星通訊達100億元；衛星電視直播達500億元；衛星導航達200億元；衛星寬帶及互聯網接入達100億元；空間環境應用達40億元；衛星數字音頻廣播達10億元，衛星遙感、數據採集達50億元。

　　基於如此樂觀的市場預測，中國衛星重組計劃的重中之重被確立為“衛星應用產業”，也就可以理解了。

　　持續的融資通道

　　要同國際航天產業巨頭同台競爭，完成軍品、民品的完美對接，利用資本市場的持續融資功能必不可少。

　　原中國航天工業總公司一分為二組建的航天科技集團公司和航天科工集團公司，已經分頭進行這部分的產業化運作。如“科技集團”及下屬科研院所目前控股、參股的上市公司有四家，包括香港上市的航科通信、內地上市的中興通訊、航天機電和火箭股份，且有其他多家企業正在培育，準備進入資本市場。

　　“科工集團”及下屬科研院所目前控股、參股的上市公司則包括航天科技、PT北旅和浙江中匯等，還有多家公司正在培育。

　　除火箭股份外，香港航科、中興通訊、航天機電、航天科技等公司的主營業務，均不是圍繞航天科技的核心產品和技術來發展。而儘管航天科技歷經波折，但在香港證券市場仍有較高的品牌知名度，大鵬投行的報告認為這“說明國際投資者對中國航天工業仍有很強的認同感”。

　　但從市盈率的角度分析，投資者對各上市公司的認同度也有明顯差距；從業績發展角度看，火箭股份呈逐步放緩的趨勢，而航天科技在主營業務收入、總資產大幅增加的同時，稅後利潤卻出現大幅滑坡，航天機電則一直保持較為平穩的增長。

　　大鵬證券投行報告稱，航天兩大集團公司對上市公司持續的產品和技術發展貢獻力較低，而上市公司的持續融資能力有限，“有必要打造真正與國際和國內資本市場接軌的航天產業旗艦公司。”

　　大鵬的報告甚至提出設立私募產業投資基金、設立航天產業基金等全面與國際資本市場接軌的措施。

　　據說，這份報告深得航天科技集團高層的認同。

　　航天巨無霸殺到

　　航天產業界有一句成語：“外空無國界”。

　　冷戰結束後，各種非技術的壁壘相繼被打破，全球航天產業成為最賺錢的行業之一。

　　僅以遙感衛星為例，產業化帶動跨國公司合併是一直沿用的模式。在歐洲，由法國馬特拉公司、英國馬可尼航天公司和德國戴姆勒-克萊斯勒航空航天公司衛星分部合併成立了阿斯特里姆公司；以色列飛機工業公司、EL-OP光電工業公司和美國核心軟件技術公司於1997年組建了以、美合資的西印度洋航天公司；俄羅斯航天局下屬的航天機構和美國航空圖像公司、中央貿易系統公司共同組建了空間信息公司。他們將軍用衛星圖像進行降低分辨率處理，然後推向商用遙感市場。

　　美國則走得更遠。如美國國防高級研究項目局制定了軍民兩用高技術開發計劃，第一個支持的項目是海軍地圖觀測器(NEMO)衛星。這是海軍研究實驗室和空間技術發展公司聯合開發超光譜技術的項目。這種模式是非採購協議模式，稱為“另類交易”(OT)。由海軍研究實驗室提供設備，商業公司負責衛星的研製、發射和操作運行。

　　過去幾年，全球幾大衛星製造商都已深深捲入了衛星服務業，多數是以參股方式合資經營。有些公司為了在激烈的市場競爭中搶到衛星製造合同，不得不以參股方式介入衛星服務業。2000年休斯公司放棄主業轉向衛星通信服務業是一個典型的例子。

　　據美國《空間新聞》周刊報道，全球衛星通信服務業2000年營業收入排在前20名的幾乎所有衛星運營公司都在考慮公司重組，重組方案包括在全球尋找戰略夥伴、公眾股上市、交叉擁有股權和徹底出售公司業務等。

　　國際航天巨無霸正通過一次次重組變得越來越強悍，留給中國航天工業思考下一步怎麼走的時間，可能已經不多了。

　　相關資料：國際航天市場

　　在國際性的投資機構分析報告中，航天市場是當今世界經濟中發展最為迅速的領域之一：1999年的航天市場總額為1050億美元，而1995年這個數字是750億美元；在航天市場上，商業訂貨已經占到52％～55％。

　　航天產業是一個高投入、高風險、高效益的產業。美國、歐洲和國內一些研究機構採用不同模型對航天技術產業進行過多項研究評估，各國政府在航天領域的投入產出比，或費效比為1∶7至1∶12不等。也就是說，政府在航天領域每投入1美元，未來幾年至十幾年內得到的直接和間接回報大約為7～12美元。

　　國際認同的航天產業包括航天器及航天器件市場、航天發射服務市場、航天系統地面設備市場、航天器使用者服務市場、保險市場、使用航天器的信息和諮詢服務市場等。中國航天產業的劃分基本沿用了這個體例。

　　商業航天部門主要包括衛星通信市場(衛星電視、電話、音頻廣播業務、寬帶、高速多媒體信息傳輸業務和互聯網接入業務等)和衛星導航接收設備市場。

　　另一份市場調查分析顯示，今後各國政府的航天經費主要投向研究開發航天運輸系統(運載火箭和航天飛機、空天飛機)、軍用衛星、民用地球觀測衛星、載人航天和科學探測衛星等非盈利性的航天基礎設施，而在國際性的投資機構分析報告中，航天市場是當今世界經濟中發展最為迅速的領域之一：1999年的航天市場總額為1050億美元，而1995年這個數字是750億美元；在航天市場上，商業訂貨已經占到52％～55％。