世界經濟面臨大變局 中國將成調整中唯一贏家
和訊網 (2002-07-29)

　　--中國可能將在世界經濟調整中成為唯一的大贏家

　　隨着華爾街“黑幕”的不斷曝光，國際資本加速了在全球範圍內的重新布局，並將導致兩個結果的出現：一是世界經濟的調整將進一步延伸；二是相對微弱的內需將成為支持各國經濟增長的主要動力。展望世界經濟的未來，我們維持去年初做出的“世界經濟將進入中期調整”的結論，需要補充的一點是：中國可能在世界經濟調整中成為唯一的大贏家。

　　短期看，世界經濟的復甦缺乏可持續性動力支撐，下半年經濟將二次探底

　　1.當前支持世界經濟增長的因素具有較多的偶然性

　　今年初，套用一句大家曾經非常熟悉的話來說，就是“國內外形勢一派大好”。從今年一季度公布的GDP增長數據來看，美、歐經濟已扭轉了去年四季度的負增長，開始踏上了復甦征途。即使是陷於長期性經濟衰退的日本，一季度也取得了1.4%的實際國內生產總值增長。除日本之外的東亞地區經濟增長更為可觀。

　　表面上看，世界經濟似乎已經渡過了寒冬，甚至步入了高漲軌道。但是股市該調照調，美元該跌照跌，其中的根本原因在於今年以來支持世界經濟增長的因素具有較多的偶然性。以美國為例，今年一季度拉動經濟增長有三大動力：一是企業庫存，二是居民房地產，三是政府安全防禦開支。明眼人一看就清楚：(1)企業庫存的增長將直接導致未來生產的下降；(2)居民房地產市場原本就是一個成熟和處於飽和狀態的市場，在特殊消費信貸政策的短暫效應消失以後，必將復歸平靜；(3)政府安全防禦開支增長具有較大的隨意性，也不可能長期加速增長。對其他國家而言，情況大同小異。今年以來，政府的支出和企業的庫存在許多國家經濟增長中都發揮了較大作用。

　　2.作為美國經濟的發動機，新經濟產業依然處於冬眠狀態

　　7月16日美國聯邦儲備委員會公布的報告顯示，美國的工業生產6月份上升了0.8%,這是美國工業連續第六個月增長，也是1999年5月以來增幅最大的一個月份。一些人由此認為美國經濟正在構築一個新的上升軌道。但我們認為，如此下結論不免草率。美國作為世界上第一個進入新經濟發展階段的國家，帶動經濟增長的發動機是風險投資、IT產業和高新技術產業。而從目前的情況看，美國幾乎其他所有的行業景氣都開始回升，唯獨沒有聽到風險投資、IT產業和高新技術產業這些發動機隆隆啟動的聲音。現在，不僅網絡公司還在繼續虧損，就是過去在新經濟大潮中有實質性利潤高速增長的電訊股境況也十分淒涼，跌幅巨大，且未見止跌回升跡象。

　　從中長期看，國際金融市場的動盪引發大變局，世界經濟將繼續低位調整

　　為了平息經濟不景氣帶來的民眾怒火，美國揭開了反華爾街“黑幕”的序幕。與上市公司、中介機構有關的“大案”“要案”一樁樁都被揭露出來，從而引發了一場空前的市場信用危機。與2000年3月相比，反映大多數行業的道指下跌了30%以上，而以科技股為主的納指則狂跌70%以上。初步估計，大約7.7萬億美元的財富在股市上蒸發了。受美國股市影響，世界上大多數股市也都出現了暴跌，創下多年來新低。匯市方面，美元對日元和歐元的匯率今年以來連創新低，跌幅超過了13%。7月15日，美元兌歐元的匯率跌破了平價，這是兩年半以來的第一次。

　　儘管這場反華爾街“黑幕”的動機是為了完善金融監管機制，重建華爾街的信譽。但它客觀上起到的作用是，進一步推進“9.11”事件以來的國際資本重新布局和改變世界經濟增長的格局。

　　1.國際資本重新分配，引發美元泡沫的破裂

　　美國商務部5日公布的一份報告顯示，由於美國經濟衰退，去年外國在美國的直接投資額僅為1329億美元，比上年的3356億美元大幅度減少。今年以來，在華爾街醜聞事件的打擊下,投資者信心幾乎徹底崩潰，大量資金不顧一切地撤離美國市場。其中大部分逃往了歐洲，從而導致了歐元的“價值回歸”。國際資本的流出對美國經濟復甦及為不利，帶來的損失可能是災難性的：首先，過去被國外資本大量湧入所掩蓋的美國巨額債務危機就逐漸浮出水面，其次，隨着國際資本的流出和美國債務危機的爆發,美國的投資和消費將嚴重受挫，美國銀行業和金融市場生存的環境將變得更嚴峻，從而將進一步加速資本流出，進而形成惡性循環。

　　國際資本重新布局給歐元區帶來的感覺是又喜又悲。喜得是歐元的價值終於得到了市場的承認，當初歐元誕生時設立的兌美元1：1的目標終於實現了；悲的是，目前歐元區經濟還處於慘澹經營狀態。在美國一季度GDP增長高達6.1%的情況下，歐元區GDP增幅僅為0.3%，此時的歐元升值無疑將使歐元區經濟復甦的變得更為艱難。

　　2.世界經濟增長正在形成新格局

　　(1)國家保護主義抬頭，對國際貿易發展有所抑制

　　從歷史看，經濟發展低迷期從來也是貿易保護主義盛行期。剛剛經歷了一年半之久、經濟急劇下降打擊的美國政府於今年3月宣布，對進口鋼鐵製品徵收高達30%的關稅。其後不久，美國政府又宣布將增加對國內農業的補貼。美國是世界上最大的產品出口市場，其他國家出口產品中大約有四分之一是以美國為最終市場。作為上世紀90年代自由貿易的最大鼓吹者和推動者，美國政府的出爾反爾極大地擾亂了國際市場的正常貿易秩序，國際貿易大戰從此進入了升溫階段。至今年4月底，僅我國就已遭到反傾銷和保障措施494起，涉及4000多種商品，影響出口額高達150億美元。

　　(2)各國經濟增長的動力將更多地來自內需的擴張

　　在過去一年多的時間裡，各國中央銀行為了促進經濟增長，紛紛下調利率，其中，美聯儲一年中曾11次降息，幅度高達4.75個百分點。與此同時，許多國家也都和我國一樣實施了積極的財政政策。這些政策的出台在經過一段時期的傳導之後，今年以來開始逐步顯現效應。比如,東南亞有關國家在亞洲金融危機以後就採取了兩個措施：一是深化改革，經過付出了切實努力，金融系統呆賬率逐步下降，銀行盈利狀況得到改善；二是擴大內需，改變過於依賴外部資本和依賴單一出口市場的經濟增長格局。其結果就是,今年泰國和馬來西亞等國內需增長強勁，在金融危機後首次超過出口成為經濟增長的主動力。據亞洲開發銀行提供的數據，今年東南亞國家經濟平均增長率預計可達5.2%。

　　我們認為，世界經濟至少在三、五年內將維持反覆震盪的狀態，難以進入新的一輪穩健上升周期。世界經濟大調整中，中國可能成為唯一的贏家

　　雖然在國際資本重新調整結構分布的過程中，美歐日經濟將是直接的受衝擊的對象，但其影響必然擴散至整個世界，對除中國外的亞非拉發展中國家和地區經濟都有程度不同的負面影響。首先，債權國減免非洲債務可能性減低；美國和國際貨幣基金組織對拉美國家的“輸血”能力也將降低，並影響東亞國家和地區經濟復甦。但對中國而言，經濟大調整的影響是利大於弊。

　　由於美國金融市場規模太大，其它市場與之相比幾乎不成比例。在這樣的情況下，國際資本的大規模流動將是一個相對困難和緩慢的過程，因而美元泡沫的爆裂和整個國際資本重新布局也將是個緩慢過程。在這種情況下，對中國而言，弊端將相對有限，而好處將比較明顯，其中最大的好處來自於受中國入世、市場潛力巨大和低成本勞動力供給等因素吸引，而導致的外資流入的加快和“世界工廠”地位的進一步確定。從今年上半年情況看，這種效應已經非常明顯：全國新批設立外商投資企業15155家，增長26.39%；實際利用外資245.79億美元，同比增長18.69%；合同利用外資439.9億美元，同比增長31.47%。其中，6月份，合同利用外資增長了115.31%，創下了一個高潮。外資流入的加快不僅為我國固定資產投資快速增長起了明顯的拉動作用，而且對外貿出口的貢獻也很大，今年以來大約有80%新增出口是來自於外資企業，外需拉動GDP增長幅度約1個百分點。