自2002年7月8日以來，美國三大股指連續7天下跌，其中道瓊斯指數連跌900點，最低跌至 8235.8l點（2002年8月份，道指曾一度跌破8000點，納指曾跌近1200點，）。至此，納指已跌破5年前大漲前的水平，道指與標準普爾也與兩年前的最高峰相比下跌了三分之一。與此同時，歐元終於衝破了與美元匯率1:l的阻力位,而僅在半年前，歐元與美元的比值還在1：0.9上下。

　　美股與美元走勢出現與經濟發展逆向而行的反常現象。在這次美股與美元暴跌前不久，美國公布了對2002年1季度經濟增長率的修正值，從初次公布的5.6％上升到6.1％，在如此強勁的復甦背景下卻出現股市暴跌，是美國戰後歷史上從沒有過的事情。以標準普爾指數來說，過去的規律是在經濟周期低谷6個月後總是出現或多或少的上漲，漲幅從3.4％-23.2％，在以往的7次經濟周期中，只有一次是保持穩定，而在這次周期中，如果象美國人認定的那樣，以去年4季度為低谷，6個月後卻出現了更大幅度的下跌，所以極為反常，也引起了世人對美股、美元及美國經濟前景的新一輪恐慌，大家都在猜測，美股與美元是否還會進一步深跌。

　　（小生認為：道指在未來l-2年內可能會擊穿6000點，此後還不是底，在未來5-6年內可能會擊穿4000點，即跌到1995年大漲前的水平，而歐元在未來l-2內會繼續上行至與美元的比率達l:1.2）

　　新經濟泡沫的破滅造成了美國股市的暴跌並且其負面影響還將繼續存在。新經濟對美國來說真是“成也蕭何、敗也蕭何”，如果沒有美國的新經濟概念，美國股市不可能“圈”到那麼多錢，從而出現了長期的股市繁榮。但股市繁榮造就的不是美國新經濟的健康發展，而是把新經濟引上了泡沫化的邪路，因為新經濟並不成熟，還不可能給投資人帶來豐厚的產業利潤，就被華爾街的投資銀行和股評家們吹上了天，例如網絡技術是基於光纖化的寬帶還是無線網絡更具有前景，本來還需要進一步探索，但是目前全球的寬帶建設水平就已經達到了假設全球60億人口一天24小時都在打電話，也只用幾個小時就可以傳送完畢的能力，這樣的盲目建設，怎能不造成巨大的投資浪費?美國世界通信公司的破產與時代華納今年1季度出現的美國企業歷史上前所未有的季度虧損額(546億美元)，都是由於投資嚴重過剩，形不成足夠的回報而發生的。2000年全球10大企業中有7家是電子和通信公司，今天只剩下微軟一家，但微軟的日子也不好過，曾幾何時，微軟的股票市值高達每股100美元以上，目前只剩下還不到10美元。美國企業在新經濟泡沫破滅後，也在反思新經濟到底對生產能力的發展和生產效率的提高會帶來多少積極作用，這表現為在此次美國經濟周期中，美國企業的科技投資不僅沒有回升，反而在今年l季度大幅度削減了15％，在美國戰後的其他7次經濟周期中，由於經濟不景氣，科技投資一般也會下降，但平均只有5％，這次的表現就極為反常。因此，10年以來一直是支撐美國經濟增長的新經濟還走不出低谷，其中的泡沫還沒有擠乾淨，泡沫破滅對美國經濟與股市的負面影響也還沒有全面展現出來。

　　傳統產業的日子也不好過。在過去的10年，出現了美元對其他主要貨幣的長期升值趨勢，由於美元長期堅挺，美國的物質產業產品出不去，進口又擋不住，因此陷入蕭條。在上個世紀，美國取代英國而成為世界工廠，戰後初期，美國的工業產出曾一度占到全球工業總產出的40％以上，根據初步計算，在90年代這10年，美國製造業的新增產出額，僅占到美國同期全部新增產出額的5％。去年以來，美國的企業破產不斷，倒閉的企業不僅是新經濟部門，許多著名的傳統產業中的企業，如鋼鐵、玻璃、鋁、電池、連鎖店，甚至餐館都在其中，這就是為什麼在戰後一直倡導自由貿易的美國，最近卻不顧世界各國的強烈反對，要用關稅和補貼來保護自己的鋼鐵工業與農業。所以，在美國的新經濟失去支撐美國經濟增長的能力後，美國的傳統產業也不可能立即接替新經濟成為美國經濟增長的支柱，即使在美元貶值後，美國傳統產業要想恢復往日的國際競爭力，也有相當長的路要走。

　　美國的新經濟與傳統經濟部門都遠還未調整到正常狀態，都還有進一步向下調整的空間，所以就業就上不來，利潤也上不來，這就出現了美國此次經濟復甦中的怪異現象，就是雖然經濟增長強勁，卻無就業率上升和企業利潤上升相伴隨，反而是兩者都出現下降。當股市從泡沫走向正常，投資者從瘋狂走向理智，支持股價回升的唯一要素就是企業利潤，而上面的分析說明，至少在未來3-5年內，美國不論是新經濟還是傳統產業的利潤都沒有大幅度回升的條件，這就難以支撐美國股價停留在目前的價位，從利潤與股價的關係看，去年美國標準普爾指數500家企業的利潤下降了22％，今年一季度又下降了15％，所以標準普爾的PE(市盈率)目前仍高達40倍以上，是美國戰後近60年平均值的3倍，由此看，標準普爾指數再跌400點，道瓊斯指數再跌3000點，回到1996年大漲前的水平又有什麼不可能呢?

　　企業醜聞則成為美國股票市場的另一大殺手。已經有分析估計，在美國的近 8千家上市公司中，有約三分之一存在造假行為。日本股市泡沫破滅的時候雖然也爆出許多造假醜聞，但與美國企業如此大規模的集體造假行為相比，簡直不可同日而語，也從未在世界股市歷史上出現過，這就造成了不斷蔓延的市場恐慌，因為誰都不知道手裡的股票是不是一顆“定時炸彈”。前一時期，美國總統小布什又是召集美國大公司的CEO集體訓話，又是要求美國國會通過打擊造假的法案，想要以此穩定股市人心，但是就在他公布打擊股市造假行為10條措施的當天，美國股市就出現了暴跌，而且是連續暴跌，看來逃離股市的都不是正常的投資人，而是那些在過去使用不法手段操縱股價的“內幕人士”，想要在打擊來臨前從股市脫身。小布什打擊股市造假的目的是想托住美國資產的價格，進而托住美元，殊不知美國目前的資產價格水平正是他所要打擊的對象抬起來的，打擊他們就是打擊美國的資產價格，但是不打擊又怎麼行呢?否則美國股市將永遠失去國內外投資人信賴，所以還得打!結果就是美國股市醜聞暴露得越多，打擊得越重，股價就跌的越慘。

　　聰明反被聰明誤。國際資本最講安全，美國目前正準備在伊拉克用兵，其真正的意圖恐怕是想在歐洲人的家門口燒起一把火，以封堵國際資本向歐洲的回流，正所謂“項莊舞劍，意在沛公”。美國人不敢直接找歐洲人的晦氣，只能拿薩達姆說話，但薩達姆也不是個“軟柿子”，一旦衝突起來，美國的恐怖主義會鬧到什麼地步現在誰也說不清，但所有國際投資人都已經真實感受到了這種威脅的存在，所以還是早些離開美國資本市場為妙，這正是目前國際投資人特別是歐洲人減持美國股票的因素之一。今年頭4個月與去年同期相比，流入美國資本市場的國際資金已經減少了一半以上，其中歐洲資金所占的比重，已經從去年同期的近40％下降到今年的4％。美國的戰爭手段真的能繼續圈住全球的資本嗎?看來美國人應該反思了!

　　消費支撐了美國經濟增長但內含隱憂。美國經濟年初以來的復甦表面上非常強勁，如果新經濟和傳統產業都沒有真正復甦，那麼是什麼支撐了美國經濟增長?是消費。從2002年上半年看，美國居民的消費支出仍然保持比較強勁的勢頭，從美國公布的數字看，6月份美國商品零售額的增長幅度為l.l％，其中汽車銷售額增長了3.4％，是自9.11以來出現的最高增長率，這些數字都大大高於以前的預期。美國經濟不好，美國居民的感受最直接，那麼是什麼支撐了美國消費者的信心，使他們仍然敢於大把花錢呢?過去說是“財富效應”，即是指大家在股市投資掙了錢就敢於多消費，但現在股市不是跌了嗎?原因在於美國正在形成巨大的房地產泡沫。資本永遠要尋找利潤，股市不行了，大家又都看重了房地產，所以目前出現的美國房地產景氣，正是美國股市景氣的延續，而美國人的家庭資產中以房地產為第一，所以自己所擁有的房子升值，使不少美國人仍然找到了財富效應的感覺，仍然敢花錢。但美國人買房，絕大多數用貸款，美國人的家庭負債與10年前相比，已經增長了2倍還多，因此一旦房地產泡沫破滅，對美國居民造成的傷害，會比股市還嚴重。但是泡沫又怎能不破?目前的美國，極象泡沫破滅過程中的日本，日本也是在1990年股市泡沫破滅後，大家又去炒房地產，結果是房地產景氣只維持了2年，經濟就進入了長達10年的衰退，日經指數在股市泡沫破滅後從4萬點跌到2萬點，而房地產泡沫破滅後，開始出現銀行危機，在以後6年中逐漸跌到1萬點上下。所以，美國的房地產景氣雖然會暫時支撐住美國的經濟增長，但是是一座建在沙灘上的大廈，一有風吹草動就會垮掉。

　　美國金融風暴是遲早要來，並且會引發全球金融風暴。如果道指下跌到6000點以下，就必然會引發美國的金融風暴，因為自美國銀行實行“混業經營”以來，銀行資金開始大規模涉足股市。據估計，美國銀行所持有的美國股票，超過股市總值的三分之一，在美國85萬億美元的金融衍生產品交易中，美國銀行更持有超過一半以上的份額。以美國最大的銀行JP-大通銀行為例，其所持有的衍生金融產品額，是其全部自有資本的580倍，為24.5萬億美元，即使按金融衍生產品實際投入資金一般只占其總額的5%估算，JP-大通銀行的衍生交易只要虧損3％，也足以虧掉其全部自有資本。日本經濟之所以會在資產泡沫破滅後一蹶不振，原因就在於股市崩潰最終毀掉了銀行體系，銀行由於出現大量壞賬而不得不持續壓縮貸款規模，從而使經濟發生窒息，再反過來進一步打擊股市。以日經指數與道指相比，都在大約4-5年內上漲了4倍，而日經指數至今已跌去了四分之三。美國經濟如果因為股市泡沫破滅而引發金融危機，美國的經濟與股市都會陷入進一步蕭條，而且會與日本經濟一樣，在長期內都走不出來。如果以日本為參照，說道指在未來會跌至3000點也不是危言聳聽。持有美元當然是為了購買美國資產，如果美國資產有這麼多麻煩，在遠離美國資產的同時就會拋售美元，由此說歐元兌美元將會上升到l:l.2甚至更高，也就是順理成章的事了。

　　我們應該注意到一個重要的現象，就是當美元下跌而歐元與日元上漲的時候，歐、日的股市卻沒有跟隨上漲，這說明離開美國股市的資金主要是對美國資產的恐懼，而並沒有看好歐洲和日本的資產。大家不看好日本資產並不奇怪，不看好歐洲資產的主要原因還是因為歐元在今年開始進入流通後，歐元區的經濟增長表現並不傑出，此外還有周邊地區巴以衝突和伊拉克、伊朗等反恐戰爭的麻煩。歐元是整合歐洲經濟的工具，歐元要想顯現出優化歐洲資源配置的功能，還需要相當多的時間，如果在這一過程中美國金融風暴已經掃蕩到歐洲和日本，歐洲與歐元也不是避風港，全球金融風暴就不可避免。

　　世界與歷史給予了中國千載難逢的機會。目前，全球只有亞洲地區最安全，已經有20年沒有發生過大的地區戰爭，而且有“中國經濟長期強勢增長”這個概念，因此已具有利用全球金融動盪的機會，把資金引到中國的可能。但是絕不能用開放中國資本市場和使人民幣國際化的辦法來引資，這樣就會在全球金融風暴的背景下，使我國經濟重蹈亞洲金融風暴的覆轍，而是應該把香港挖成引資的蓄水池，充分利用好香港發達的國際資本市場，把內地企業大量推到香港上市。只要我們設計得好，香港與內地也配合得好，在全球流動性最強的7萬億美元國際資本中，中國與香港資本市場爭取到l萬億美元是完全可能的，如果是如此，中國的工業化將會提前10年到來，目前困擾我們的“下崗職工問題”、“三農問題”、“社保資金不足問題”等許多難題也都會迎刃而解,這是世界與歷史給予中國的千載難逢的機會。