日元匯率連續大貶，最近已經破了1美元兌133日元的關口。這跟2000年12月20日東京外匯市場1比113，顯然是最大幅度的匯率調整。日本財經專家，如有“日元先生”之稱的前大藏省主管國際事務的次官¤原英資就坦言，日元年內跌破150，甚至160日元都不令人意外。

　　日元大幅度貶值，既有客觀因素也有主觀原因。首先，大幅度貶值標誌着日本經濟嚴重衰退，甚至在情況惡化之中，促使金融市場形成拋售日元之風。其次，面對日元大幅度貶值，日本政府官員在袖手旁觀，甚至公開表示可以容忍，讓市場人士得出結論，日本政府在作政策性誘導而大膽跟進。

　　日本是世界第二大經濟體，又是浮動匯率的奉行者。九一一事件之後，美元一度大幅度瀉跌，日本政府就曾進入市場進行干預。當時，日本銀行拋出3萬1000億日元進場支持美元，成功地把美元對日元的匯率從115日元推回120日元的水平。這次日元匯率連續下降，日本政府卻無動於衷，顯示日元貶值目前有利日本，至少也對美國無害，因此美國默許，國際貨幣基金組織也默認。

　　首先，日元貶值是日本經濟進一步衰退的標誌。日本的10年經濟不景至今復甦無期，而且有繼續惡化的趨勢，這是造成悲觀情緒加劇，市場拋售日元激增的主要原因。

　　其次，日本經濟每況愈下，不僅已經跟世界經濟不景接軌，還同步進行而使世界經濟不景有惡化的危險。當前世界經濟，由於IT泡沫、九一一事件的連續發生，進入了坐困愁城的狀態，如果日本又製造金融危機，世界經濟情況就更不堪設想了。

經濟不斷惡化

　　日本的經濟不單是復甦遙遙無期，更進入了螺旋型的通貨緊縮狀態中。去年一整年裡，日本經濟只能用每況愈下來形容，尤其年底政府發表的所有經濟數據，不但失業人口激增，其他全也是負面信息。比如，完全失業率已經上升到5.6%的新高，工礦業生產和商品零售價格已持續下降9個月，與此同時，企業利潤繼續減少，個人消費持續低迷。2001年的全年經濟增長是負0.9%，2002年增長估計還是零。

　　經濟財政大臣竹中平藏去年12月17日向內閣提呈經濟報告時說，“當前日本經濟形勢繼續惡化，目前還看不出任何可引導經濟復甦的因素。”

　　日本政府其他官員也在多種場合表示，日元貶值可以容忍，甚至樂見其成。這使輿論確認，日元疲軟走勢，實際上是日本政府有意誘導的結果。

　　日本政府如何誘導日元貶值？去年12月4日發表的《經濟財政白書》被認為是誘導日元貶值的宣言書。白皮書要求中央銀行採用寬鬆的貨幣政策，就是通過印發鈔票，增加貨幣供應，設定通貨膨脹目標，企圖以此改變當前通貨緊縮、需求減少、物價下滑的局面。

　　日本中央銀行在12月19日召開金融政策會議，就是為執行通貨膨脹政策鋪路。當時決定，進一步放寬金融，追加市場貨幣供應，而具體行動是：一、把調控資金流量的央行戶頭存款餘額由6萬億日元提高到10萬億至15萬億日元，即把貨幣供應量擴大一至一倍半。在日本當前景氣低迷的情況下，增加貨幣供應並不能刺激借貸增加，卻進一步在誘使日元貶值。二、積極收購長期債券，從每個月6000億日元提高到8000億日元，這是變相增加日元供應，間接在干預外匯市場。

　　日本實施寬鬆的貨幣政策，日本人說是沒有選擇的選擇。因為，日本自泡沫經濟破裂，經濟增長停滯，即使年年擴大公共投資，絞盡腦汁，用盡經濟學上所有辦法，除了使財政赤字有增無減之外，並無法刺激經濟的復甦。既然財政政策無效，唯有嘗試使用貨幣政策，因此有了寬鬆貨幣政策的出台。

　　日本是個出口導向型國家，進出口貿易一直在GDP中占據重要位置。因此，影響進出口的日元匯率始終是國際金融市場關注的重點。利率原本已經接近零，又實施寬鬆的貨幣政策，造成日元大幅度貶值，確實對出口工業帶來有利刺激。

　　但是，寬鬆的貨幣政策並不保證能增加國內資本投資，以及刺激國內增加消費，原因是日本的經濟低迷，除了經濟結構出現問題，政府也缺乏長期戰略，所謂沉疴已深，已經不是治標不治本的貨幣政策或財政政策能夠克服的問題了。

近鄰遭到池魚之殃

　　日元貶值就是日本當今實施積極貨幣政策的結果，也是當前日本政府沒有其他辦法中的選擇。日元貶值，外表上能夠促進出口，增加企業收益，甚至可以阻止物價持續下降，解救所謂通貨緊縮。但是，長期實施貨幣貶值政策，對日本也有負面效應，並不能促進經濟全面復甦，何況以提高物價方式刺激經濟成長，充其量只是統計數字的改善，犧牲民眾利益，實質降低生活水平的做法，其實是在開經濟發展的倒車。

　　當然，日元貶值效應也禍延其他國家。首當其衝遭到打擊的是日本的亞洲鄰國，像韓國的出口工業，中國的出口商品，還有東南亞的產業，都因日元大幅貶值而遭池魚之殃。採用浮動匯率的國家或地區，像韓國、新加坡、台灣，還可以跟隨日元下貶而浮動，採用固定匯率或與美元直接掛鈎的貨幣，比如中國的人民幣、香港元、馬來西亞零吉，就被迫要作更嚴酷的選擇了，難怪這些國家抨擊日本採用貶值政策是以鄰為壑。

　　鄰國對日本不滿是一回事，如果因為日元貶值而帶動另一回合的貨幣貶值競賽，甚至金融貨幣市場的動盪不安，在當前環球經濟情況不佳的情況下，日本肩負的責任就更大了。作為一個經濟大國，日本總不能我行我素吧。