美国《经济研究专刊》2003年9月25日文章：《正确看待中国》

作者：施蒂芬·S·罗奇

Stephen S. Roach（摩根斯坦利董事、总经理、兼首席经济师）

　　该报告的内容基于作者在美中经济安全审查委员会(the Commission on US-China Economic and Security Review )的“中国工业、投资和汇率政策对于美国的影响”听证会上的陈述。

　　几个发达国家不是以负责任的态度面对自身的经济难题，而是将其归咎于一直被喻为世界经济最大机遇的中国。

　　出口威胁源于何处？

　　中国在过去十年中的出口贸易增长，体现的是跨国公司在这段时期内的大规模外购行为。

　　与中国巨大的贸易赤字是美国国内储蓄短缺现状的副产品。

　　由于美国政府大手大脚的财政政策，美国必须输入国外储蓄。即使美国不与中国做生意，这样的赤字也会产生在美国同其他国家的贸易当中。

　　贸易赤字有利于美国

　　美中贸易给美国消费者带来了世界上最物美价廉的商品。中国对于美元名义下的资本的购买，帮助美国维持了较低的利率。

　　中国的货币利率不是问题：稳定的人民币才是最重要的

　　要想完成国内金融市场的改革，中国还有很长的路要走，因此资本账户的开放以及货币自由兑换的实现很有可能给中国金融市场以及世界金融市场带来极大的不稳定因素。

　　应该不惜任何代价地取消有关贸易保护的立法。

　　每当政治和经济产生矛盾时，贸易总会成为唯一的出气筒，贸易摩擦也将会由此加剧。这一次，国会又是不分青红皂白地把中国当成了美国失业率居高不下的罪魁祸首。

　　现在，持续低迷的世界经济正在逐渐滑向贸易冲突和保护主义的危险深渊。随着各个国家的政治力量介入到经济贸易的宏观调控当中，一场相互指责的游戏也自此开始。而如今，各国几乎不约而同地找到了同一个国家来作为自己上述情感的发泄对象：那就是国民经济迅速增长的中国。国际上的各种舆论似乎变得异口同声起来，大家都在要求中国调整人民币汇率。在我看来，不管是对中国、对美国、还是对整个全球经济来说，这都是大错而特错的。我认为，整个世界都在中国问题上犯下了致命的错误。

　　实际上，各国对中国的指责源于如此的动机：在发达国家的国内生产总值连续三年低迷不振的情况下，中国经济强劲的发展势头自然木秀于林；木秀于林，风必摧之。中国今年八月份的工业生产总值与去年同期相比增长了17%，而出口量也增长了27%之多，这再清晰不过地表明：在一个大多数国家的经济停滞不前的世界市场中，中国正不断地在市场份额的争夺当中触地得分。随之，人民币的汇率问题被一而再、再而三地提及；很多人认为，人民币的市值设定得太低了。

　　普遍的观点认为，由于一直与近期内颓势不止的美元相挂钩，所以相对于其他国际流通货币来讲，人民币给中国带来了非常可观的竞争优势。如果美元的市值持续走低的话——假设美元在未来的两年内再贬值20个百分点，很多人担心中国经济的竞争优势将变得更加显著。眨眼之间，中国就从希望的田野变成了美国乃至全球经济的致命威胁。

　　糟糕的经济学

　　如果世界经济形势一片大好的话，中国惊人的增长速度必然会迎来一片掌声。不幸的是，事实恰好相反。在这个持续低迷的世界经济环境中，市场份额成为了异常宝贵的财富。再考虑到失业问题的复杂性，任何能够改变竞争局势的因素都足以招致充满敌意的回应。这样的竞争压力在今天变得十分明显。中国在中美贸易中所获得的越来越大的顺差被广泛地看作是中美经济关系紧张化的根源。而就此追溯下去，中国货币的汇率成为了最终的症结所在。人民币升值被认为是治标治本的灵丹妙药。我认为，这一论点的荒谬之处有以下三点：

　　首先，国际上对于所谓的“中国出口威胁论”的定性一塌糊涂。

　　在我的理解中，国际上似乎已经对中国形成了一个深刻的印象，即是中国公司正在毫无顾虑地抢夺全球市场份额。不过，什么结论都不能脱离事实。在过去的十多年里，中国出口增长的真正动力实际上更多地来自于那些西方跨国公司处心积虑制定出的外购战略，而不是源于中国本土公司实力的迅速增长。

　　在1994年到2003年上半年的这段时间里，中国的出口总额狂增两倍，从1210亿美元增长至3654亿美元。而在这一时期中，中国出口增长的65%都来自于外商投资的企业——也就是跨国企业在中国的子公司以及中国本土公司和西方公司合作经营的合资企业。也就是说，中国强劲的出口发动机上刻满了美国、欧洲和日本的烙印。中国出口贸易的增长并不能说明中国在与其他国家的市场争夺战中攻城掠地，相反的，更多意义上则是表明了中国正在为了保存自己的生存空间，而与发达国家高成本制造商苦苦竞争，出口增长只不过是这一努力的副产品。

　　去年共有527亿美元的直接投资流入中国，从而使中国成为了世界上接受直接投资最多的国家。国际资金产生如此的流向完全是出于自愿，而并非是源于某种强迫力。由于生产成本的不断提高，发达国家作出了一个清醒而明智的决定：它们需要把中国变成自己的生产平台，以便增加自己的生产效率。

　　中国市场正在日益融入新兴起的国际化生产模式当中，在此背景下，取消人民币汇率的“锁定”政策将不可避免地搅乱中国市场的供销链。反过来，这又将会给那些在“中国外购行动”中冲锋在前的日本、美国、欧洲各国等国家带来严重的负面影响。一味向中国施压，促使其改变货币流通体系的话，发达国家必将自食苦果。总之，对于所谓的“中国出口威胁”的恐惧完全没有根据。中国出口增长的强劲势头更多地源自于“我们”（US）而不是“他们”。

　　其次，低市值的人民币并不是中国竞争优势的主要根源。

　　与普遍流行的观点相反，中国竞争优势的主要根源并不是低市值的货币，而是其自身的劳动力资源、技术资源、质量控制、基础设施以及对于经济改革持之以恒的决心。据我估计，即使人民币升值10%或者20%——尽管我不希望更不建议中国这样做，中国所能够占到的国际市场份额也仅仅会受到极小的负面影响。这主要是因为中国的出口优势主要源自于其“集装人”的角色，中国出口商品中大部分采用的都是制造于其他国家的原材料和产品，而其中只有一小部分是真真正正的“中国制造”。

　　斯坦福的教授劳伦斯·J·刘（L·J·Lau）以及他的同事们曾经做过一个统计，结果表明在中国出口的每一个美元中，仅仅有30美分体现了中国本土公司的生产增值。（详见C·Xikang、L·Cheng、K·C·Fung和L·J·Lau的《对出口所导致的GDP增长以及失业率变化的评估——适用于中国对于美国的出口贸易》，2001年12月修订版）。

　　对于出口到美国的中国商品来说，中国本土公司的价值累加所占的份额就更加得低了：每一美元中仅占20美分。这也就意味着人民币汇率的调整并不能给中国出口商品的价格优势带来多大的冲击。举例来说，如果人民币升值20个百分点的话，中国出口至美国的商品价格仅仅能够升高4%——这完全不足以将美国市场的消费倾向转移至美国制造的商品上。

　　对美国来说，另外一个更加关键的原因是：中国货币一直是采取“盯紧美元”的做法，而人民币对美元的汇率自从1994年开始就几乎没有过大的变化。这也就是说，在美国对华贸易赤字从1994年的300亿美元增长至2002年的1030美元的过程中，人民币的汇率并没有对价格变化起到什么作用。

　　此外，一个国家对于世界经济的影响不应该仅仅根据它与某个国家的双边贸易来判断，而是应该看它在整个世界经济中的贸易地位。在今年的前八个月里，中国整体的贸易顺差大约为89亿美元，其增长率不足去年的一半。根据这样的发展趋势，我们很难说中国货币给世界经济带来了严重的竞争威胁。

　　第三，解除人民币对美元的挂钩将会影响到世界金融市场的稳定。

　　中国政府一再重申，中国将履行自己的长期承诺，开放资本账户，实现人民币的完全自由兑换。同时，中国也清楚，要想实现上述目标，自己必须迅速而大幅度地把改革的前沿阵线再向前推进，尤其是需要推进资本市场的改革以及清除国内银行的坏账问题。中国已经在这些领域内取得了大跨步的进展，但是中国仍有很长的路要走。除非中国已经在金融业的改革上取得了更大的进步，否则的话，在我看来，实现人民币的自由兑换以及开放资本账户，时日尚早，风险太大。如果硬要在这个时候采取上述措施的话，那将会极大地威胁到中国、亚洲乃至整个世界金融市场的稳定，并且进而危害到世界经济。

　　1997到1998年的亚洲金融危机给我们带来了惨重的教训，在向中国施加压力时，我们的这个由政治控制的、浮躁不安的世界不应该抛弃长远的眼光。我们也不应该忘记中国在平息亚洲金融危机中所起到的重要作用；当时，中国顶住种种诱惑，拒绝利用其他亚洲国家货币贬值的机会降低人民币的汇率。

　　人民币汇率的调整还将带来其他的恶劣后果：其一，将会给刚刚从通货紧缩的漩涡中解脱出来的中国经济带来更大的通货紧缩压力，从而导致中国的其他资本市场，尤其是房地产市场，产生泡沫；其二，将会给金融市场上的投机者传递“有机可乘”的信号。而且，我们应该牢牢记住历史教给我们的这样一个再浅显不过的教训：对于像中国这样的贫穷国家来说，如果迫于压力频繁改变汇率的话，它将永远也不能弥补自己同发达国家之间的发展鸿沟。

　　最后，一些观察家认为，中国资本账户的开放将会使中国的投资者有机会将他们的人民币转变成为美元名义下的资产——这样的资产配置将会使得人民币后院着火，从而使其变得更加疲软。

　　政治议程在起作用

　　我担心，中国现在之所以要承受如此之大的压力，有着更深层次的原因：发达国家不愿意为自己的经济政策失误买单，而是把中国当作替罪羊。这在美国身上表现得尤为明显。自从最近一次的经济衰退在2001年11月令美国经济跌到谷底之后，美国已经在失业的漩涡里挣扎了22个月之久。于是，美国的政治家们便指责中国为“罪魁祸首”，华府也由此把矛头直接对准了“中国问题”。最近，有人还在参议院中提议通过新的立法，扬言如果中国不调整人民币汇率的话，美国应该把中国出口至美国商品的关税升高27.5%。

　　我对此表示坚决地反对。我认为，此举无异于给美国经济和世界经济自掘坟墓。值得注意的是，在国会对于中国的攻击上，美国国内两党取得了一致。这表明了，对抗中国的提议得到了广泛的支持；更加令人不安的是，这也表明了贸易保护主义强势介入。仅就此一点来说，我们很难忽略最近的反华措施将会给我们带来的真正意义。这些措施实际上是在对美国向全球化趋势作出的承诺宣战。具有讽刺意味的是，通过指责中国，美国国会将可以逃避自己为美国经济困境所必须负担的责任。

　　美国有着极其严重的储蓄率问题——在2003年的上半年中，全国的储蓄不过为国内生产总值的0.7%。如果消费水平恒定的话，美国没有别的办法，只能输入国外储蓄，以便支持国内的经济增长。自古华山一条路。美国获得资金的唯一途径只有承担巨大的贸易赤字。于是，中国便进入了美国的这一平衡公式当中。没错，2002年，美国对华贸易的赤字高达1030亿美元；但是请记住，美国国内严重的储蓄短缺意味着美国必然要在和其他国家的贸易中承担逆差，除非我们准备大幅缩减国内消费。也就是说，即使美国不与中国做生意，也会同其他国家产生贸易逆差，这个国家可能是加拿大、墨西哥以及其他拉美国家、日本以及其他亚洲国家、甚至可能是某个欧洲国家。

　　由此，我想提出最尖锐的一个问题：中国是否应该成为华盛顿不计后果的经济政策冒险的替罪羊。美国不应该把中国指责为其巨大而且一再扩大的贸易赤字的罪魁祸首，这是错误的，也是危险的。如果美国想要减少贸易逆差的话，它应该从自身的问题入手，比如说迅速下降的国内储蓄率等等。不然的话，美国的贸易赤字就会成为司空见惯的现状，而不是一时的偶然；而且，进口物美价廉中国商品最符合美国自身的利益。实际上，这也体现了经济学中最主流的比较优势理论。通过进口中国商品，美国消费者的购买力得到了提高。将赤字转移至我们同其他国家的贸易之中，仅仅会损害到我们的购买力。

　　实际上，增长中国商品的关税也会升高很多美国公司做生意的成本。举例来说，美国的税收大户沃尔马特公司每年都要从中国进口150亿美元的商品。升高中国商品的关税，也就意味着增加沃尔马特公司的运作成本，最后遭受损失的还是美国股东和美国消费者。

　　中国对于美国经济还起着多方面的积极作用。中国对于美元名义下的长期性证券兴趣极大，其净购买额在2002年达到了600亿美元，这一上升势头在今年丝毫没有减弱。考虑到这一点，毫无疑问，中国一直都在帮助美国维持较低的利率，从而在美国经济复苏中起到了重要的作用。一旦人民币升值的话，中国的外汇储备积累速度将会减缓，其对于美元名义下的资本的需求量也会减少。

　　别忘了日本的过去

　　我还要提到日本在过去的一年多里对中国施加的压力。日本政府的高官指责中国输出通货紧缩压力并且“掏空”日本的劳动力市场。

　　还是那句话，一切都要用事实说话。物美价廉的中国商品对于四面楚歌的日本消费者来说无异于一笔横财，这就像是日本在二十世纪七八十年代中的“世界出口发动机”的角色一样。如果你想找到一个过低评估本国货币市值的典型例子的话，那就看一看日本在经济复兴时期的汇率吧。日本在七十年代的汇率为300日元兑换1美元，八十年代为220日元兑换1美元，与如今的110到115日元兑换1美元的汇率相比要低很多。令我震惊的是，日本还要假惺惺地去批评中国，只因为中国采取了一种曾经是自己发展模式最核心策略的做法。向中国施压，迫使人民币升值，只不过是日本为了掩盖自己在改革上的无力或是无欲而找到的一个牵强的借口罢了。

　　除此之外，在访问中国新兴的“特殊经济发展区”时，我一次又一次地感叹于中国对日本最成功的几家企业给予的帮助。实际上，我几乎找不到任何一家主要的日本生产商没有在中国有所行动。日本公司并不是被人强迫着把自己的生产能力转移到中国的，这是日本生产商为了在这个日益开放的全球经济中维护自己的市场份额而做出的理智的反应。

　　在过去的几年中，我频繁地穿梭于北京和东京之间，因此，我对亚洲经济有着很深的了解。对比这两个国家的经济：经历了泡沫时代的日本经济已经连续十二年停滞不前，其国内生产总值在1992年到2002年之间的平均年增长率只有1.1%；与此同时，中国国内生产总值的平均年增长率却达到了10%。不过，作为世界上排名第二的经济强国，日本的人均国民收入仍然是中国的40倍。尽管两国的人均生活水平存在着巨大的差异，但毫无疑问的是，亚洲经济的摆锤方向正在逐渐更改。

　　中国一直坚定不移地实施着自己的改革计划和结构调整；与此相比，日本则将墨守陈规的惯性上升到新的高度。如果政治力量以极大的力度介入经济的话，那将形成一个极其可悲的局面，对于日益成型的经济全球化来说更加是一个可怕的危机。如果说中国是因为刻意保持和降低汇率的做法而备受指责的话，日本则足可以为自己写一本货币干涉或是货币操纵的教科书了。

　　对于世界第二经济大国的日本以及对于仍然贫穷的中国，我们应该有着截然不同的要求。中国货币的完全自由流通必须在保证自身经济和金融稳定的前提之下，才可以实现——这一点，至少现在做不到。

　　我相信，中国将会是21世纪内世界上发展最快的国家。中国的崛起将不仅会使占世界人口总数20%的中国人受益，也将使得其他80%的人受益匪浅。但是中国的繁荣之路也并非一马平川，毫无危机。同时，我们也不能想当然地就以为发达国家的经济形势会永远稳定，毫无波澜。最后要说的是，我们都必须学会在全球化的压力下存活。见风使舵并不是美国最好的选择。无论是在大好形势下，还是在艰难时刻中，我们对于全球化的承诺都不应该更改。不幸的是，在政治力量控制经济氛围的背景下，经济不景气的时候便容易出现无辜的替罪羊。中国就是今天的替罪羊。现在，是到了结束这场危险的指责游戏的时候了。