筆者在《中國外匯儲備12月縮水411億美元，降至30105.17億美元》一文提到中國外匯儲備和廣義貨幣M2比值自2008年就開始下降，從0.28跌至目前0.135左右，跌了超一半（見圖一）。

從歷史上看，中國外匯儲備充足度持續下降是個不爭的事實。同其它國家比，中國外匯儲備是多還是少哪？根據http://www.tradingeconomics.com/數據，筆者計算了相關國家的外匯儲備和廣義貨幣M2比值，如圖二所示。圖中可見在金磚四國中，中國的外匯儲備充足度最低，而且不是低一點兒，是低很多。巴西是0.51，俄國是0.63，均遠高於中國。對比另外兩個亞洲國家，中國也是最低。韓國是0.19，泰國是0.34。

外匯儲備和廣義貨幣M2不是衡量外匯儲備充足度的唯一因素，但是最重要因素。法國興業銀行在2015年中根據國際貨幣基金組織標準估算了中國外匯儲備警戒線為2.75萬億美元。一年半過去了，中國貨幣增發很多，美元債務也有上漲，多種因素變化，現在的警戒線要高於2.75萬億美元，即使不足3.0萬億，也相去不遠了。因此中國外匯儲備並不充裕。如果下降趨勢不改，再度顯著下降，中國必將做出兩難選擇：要麼放開人民幣匯率，要麼徹底關閉資金流通渠道，實施完全資金管制。但後者難度很大，特別是貿易造假難以杜絕。因此選擇前者的可能性比較大。

圖一 外匯儲備和廣義貨幣M2的比值

（廣義貨幣量按當月匯率折成美元）

（數據滯後，截至2016年10月） 

圖二 各國外匯儲備和廣義貨幣M2的比值對比

（印度和泰國用M3）

作者：藿香子

時間：2017年1月10日

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