中國外匯投資中，大概有五千億美元購買了兩房債券，基本為事實。但網上議論紛紛，說這五千億血本無歸，則是虛妄。

說中國政府賣國，美國政府詐騙，罪名太大了，不利中美正常經濟交往。本來，我們有許多優秀的華人在華爾街操盤證券化債券交易，兩房債券是其中的一部分，他們最有資格給大家講解一下兩房債券的常識。出於職業限制，一些朋友在網上發表與其職務有關的文章可能需要上司批准，不甚方便。如果下面的解釋有重要遺漏，敬請專業朋友們不吝賜教，指正補充。

中國如何買進兩房債券

債券市場分為一級市場和二級市場。當某一家庭購房積蓄不夠，從貸款公司得到貸款時，形成借貸關係，叫一級市場。 但是，某特定貸款公司本身並沒有那麼多資金放款，它就將諸多家庭的貸款捆綁到一塊，比如將總額為一百億美元的貸款綁在一起，稱作證券化債券，賣給資金富裕的買家。這樣將原始放貸的生意轉手賣掉，就形成二級交易市場。它的原理同股票一二級交易市場相同。

二級市場上是大宗交易，買家最關心的是信用風險。如果最初的借款人無能力或不願意按期支付貸款本金與利息，二級市場上接手貸款的買家要承擔相應損失。一般來講，二級市場上的買家不願意，也沒有能力調查每戶每家的信用狀況。

這時，信用評級公司出現了，他們以第三方客觀的身份，評估信用風險，發布信用等級公告。二級市場上，買家一般是根據評級公司的信用等級公告作出購買決定的。

如果貸款公司決定一次轉手一百億美元的貸款，華爾街的投資公司可以將這一百億貸款，根據借款家庭償還能力的高低，按高利息高風險的原則，分別打包。

無論是貸款公司，投行，還是評級公司，他們在為房屋證券化債券打包評估時，根據的是歷史數據。評級公司如果認為某一包的風險與回報不符，它一般建議出售貸款的公司採取信用增強措施，一般是為證券化債券買保險和再保險。有了滿意的信用增強之後，評級公司才肯公布評級。

中國投資公司購買兩房債券時，以賣方為兩房之一房利美為例，一般程序是：

1.1. 房利美發布公告，宣布債券上市的數額，信用等級，還貸條款，及國際招標時間。實際操作中，房利美會在招標之前，接觸一些大的客戶，以防流標。

2.2. 中國投資公司作為眾多投資人之一參與購買債券的投標。

3.3. 還款條款中一般規定，某一等級債券最低的還款額。如AAA級債券，回報率低，但保證本金的償還。條件一般是：原始借款人無法償還，將抵押的房屋拍賣處理，得到的款項用於還款；如果不夠，房利美作為貸款公司，首先要承擔一定比例的還款責任，保險公司要承擔相應的還款額。許多情況下，再保險公司也要承擔部分還款責任。

4.   兩房如房利美是美國政府資助企業，美國政府法律規定，政府有權利隨時收購兩房約78%的股份，股控兩房.並且，兩房董事會的主要領導和董事，由美國國會任命。居於這一點，市場認為如果兩房無能力償還，美國政府會介入，代替歸還。

如何承兌到期債券

兩房每個月都必須支付到期債券的本金和利息，到目前為止，尚沒有聽說哪一筆兩房債券到期無法承兌。

投資人領取到期債券本金和利息時，並不直接與兩房打交道。華爾街的清算與結算公司負責債券承兌工作,他們一視同仁，見到債券本票,就會將本金和利息自動轉賬到投資人的賬戶上。除非美國政府親自干預，清算與結算公司只認債券，不認投資人是誰，換句話說，華爾街必須同等對待中國來的投資人，這是行規。

依常識看，購買兩房債券有一定風險，尤其如果當初為了高利率，買了次級貸款，風險更大。但說血本無歸，外加美國政府詐騙，純屬無稽之談。