中共和人民的“六四”交易: 成敗在經濟

http://www.creaders.net 2014-06-04 23:40:09  萬維讀者網

萬維讀者網記者江夏編譯報道：美國《彭博社評論》日前發表資深評論員佩謝克（William Pesek）的文章說，中國償還債務的時候正在到來。儘管時機不可能在這一季度或今年內，但中國主席習近平拼命保持經濟增長不低於官方 7.5%的目標，力求避過償債的宿命。可是金融超負荷導致毀滅的先例太多了，習近平為什麼還要重蹈覆轍？這就要歸咎於天安門廣場的冤魂了。

作為1989年6月4日鎮壓學生抗議者的後果，中共領導人和中國人民達成了討價還價的交易：我們讓你們富起來，你們則不再持異議。在華爾街雷曼兄弟公司破產後，北京政權必須竭盡全力儘可能延長和人民的交易，並已經使其擁有世界上最高的投資率。在這個過程中，中國本身也成為雷曼兄弟公司型的經濟體——其發展動力來自來源不明的資金、資產負債表外的投資、無法令人信服的索賠等。

在一段時間裡，這種迅猛的投資增長似乎使中國越來越強大。但到了現在，這一戰略成了中國主要的弱點。習近平和總理李克強顯然不可能從相關的政策退卻，把出口導向型經濟調整為消費導向型。他們知道，如果這樣做，經濟增長將大幅放緩，挑戰天安門事件後與人民的交易。在互聯網時代，他們更不敢這樣做。經濟的任何放緩都將激起民憤，中國的審查人員不可能那麼迅速地刪除短信和微博條目。

中國的實力廣泛被誤解。美國地產大亨特蘭普（Donald Trump）這種老油條完全懂得，債務損失是不會消失的。當一間公司或一個國家任由債務利滾利而不去解決，侈談盈利或GDP就言過其實。今天的中國就是如此。巨大的拖欠顯然在賬面上被掩蓋了。這只會鼓勵更大風險的借貸。五年間壞賬猛增。2013年底，中國10家最大的放款機構報告說，逾期貸款比一年前增加21%。這對一個擁有4萬億美元外匯儲備的國家，很難說不是災難性的。而且真正的問題是，絕大部分真實的債務，是在外部世界不可能追蹤的地方。在許多情況下，始作俑者就是北京當局自己。

北京大學金融學教授佩蒂斯（Michael Pettis）觀察到，違規借貸急劇增加。中國人民銀行最關注人民幣貸款。但絕大部分債務是利用信用證、銀行承兌匯票，更重要的是資產負債表外的工具，如非正式金融領域的所謂理財產品等。中國巨大影子銀行體系近來的特徵，和搞垮雷曼兄弟及華爾街其他金融巨擘的特殊投資工具有得一比。實情是貸款成就了大項目，但還款周期卻令人悔恨莫及。當機場、橋梁、公路、大型體育館開建後，不當投資成為泡沫，惡化了國家的債務。

中國地方政府的債務風險嚴重。投資者如美國“銀冠資產管理公司”（Silvercrest Asset Management）的喬萬尼克（Patrick Chovanec）等現在都警告說，中國的房地產泡沫是定時炸彈。房地產作為支撐地方政府財政到國有企業的主要資產，如果開始變壞，那就要小心了。1990年代的日本，2008年的華爾街和其後的歐洲，都是房地產泡沫破裂的前車之鑑。

信貸擴張不能夠超出GDP的增長水平，即使在中國也不能。習近平在世界展示實力，增加軍事開支，但他應好好反思具有諷刺意味的事實：天安門鎮壓25年來，中共賴以獲取力量和合法性的東西——繁榮的經濟，卻正在迅速成為中共最大的弱點。