中国外汇投资中，大概有五千亿美元购买了两房债券，基本为事实。但网上议论纷纷，说这五千亿血本无归，则是虚妄。

说中国政府卖国，美国政府诈骗，罪名太大了，不利中美正常经济交往。本来，我们有许多优秀的华人在华尔街操盘证券化债券交易，两房债券是其中的一部分，他们最有资格给大家讲解一下两房债券的常识。出于职业限制，一些朋友在网上发表与其职务有关的文章可能需要上司批准，不甚方便。如果下面的解释有重要遗漏，敬请专业朋友们不吝赐教，指正补充。

中国如何买进两房债券

债券市场分为一级市场和二级市场。当某一家庭购房积蓄不够，从贷款公司得到贷款时，形成借贷关系，叫一级市场。 但是，某特定贷款公司本身并没有那么多资金放款，它就将诸多家庭的贷款捆绑到一块，比如将总额为一百亿美元的贷款绑在一起，称作证券化债券，卖给资金富裕的买家。这样将原始放贷的生意转手卖掉，就形成二级交易市场。它的原理同股票一二级交易市场相同。

二级市场上是大宗交易，买家最关心的是信用风险。如果最初的借款人无能力或不愿意按期支付贷款本金与利息，二级市场上接手贷款的买家要承担相应损失。一般来讲，二级市场上的买家不愿意，也没有能力调查每户每家的信用状况。

这时，信用评级公司出现了，他们以第三方客观的身份，评估信用风险，发布信用等级公告。二级市场上，买家一般是根据评级公司的信用等级公告作出购买决定的。

如果贷款公司决定一次转手一百亿美元的贷款，华尔街的投资公司可以将这一百亿贷款，根据借款家庭偿还能力的高低，按高利息高风险的原则，分别打包。

无论是贷款公司，投行，还是评级公司，他们在为房屋证券化债券打包评估时，根据的是历史数据。评级公司如果认为某一包的风险与回报不符，它一般建议出售贷款的公司采取信用增强措施，一般是为证券化债券买保险和再保险。有了满意的信用增强之后，评级公司才肯公布评级。

中国投资公司购买两房债券时，以卖方为两房之一房利美为例，一般程序是：

1.1. 房利美发布公告，宣布债券上市的数额，信用等级，还贷条款，及国际招标时间。实际操作中，房利美会在招标之前，接触一些大的客户，以防流标。

2.2. 中国投资公司作为众多投资人之一参与购买债券的投标。

3.3. 还款条款中一般规定，某一等级债券最低的还款额。如AAA级债券，回报率低，但保证本金的偿还。条件一般是：原始借款人无法偿还，将抵押的房屋拍卖处理，得到的款项用于还款；如果不够，房利美作为贷款公司，首先要承担一定比例的还款责任，保险公司要承担相应的还款额。许多情况下，再保险公司也要承担部分还款责任。

4.   两房如房利美是美国政府资助企业，美国政府法律规定，政府有权利随时收购两房约78%的股份，股控两房.并且，两房董事会的主要领导和董事，由美国国会任命。居于这一点，市场认为如果两房无能力偿还，美国政府会介入，代替归还。

如何承兑到期债券

两房每个月都必须支付到期债券的本金和利息，到目前为止，尚没有听说哪一笔两房债券到期无法承兑。

投资人领取到期债券本金和利息时，并不直接与两房打交道。华尔街的清算与结算公司负责债券承兑工作,他们一视同仁，见到债券本票,就会将本金和利息自动转账到投资人的账户上。除非美国政府亲自干预，清算与结算公司只认债券，不认投资人是谁，换句话说，华尔街必须同等对待中国来的投资人，这是行规。

依常识看，购买两房债券有一定风险，尤其如果当初为了高利率，买了次级贷款，风险更大。但说血本无归，外加美国政府诈骗，纯属无稽之谈。