》。原文刊于《福布斯》(Forbes)。
“川普经济学”批判系列之一
川普的经济计划不靠谱
1
分析川普的经济学 —— 或他的任何政策理念 —— 都是具有挑战性的，因为它们通常只是一些只言片语，几乎没有潜在的分析或细节。
川普几乎每天都会推出新的想法，却没有对其影响进行潜在的分析，这使得跟踪他的提议变得更加困难。
我们确实知道：
川普支持延长和深化有利于富人和企业的累退税减免政策，
征收关税将提高所有美国人的价格并可能引发贸易战，
以及驱逐数百万移民将扰乱劳动力市场。
2
就在9月末，川普谈到将信用卡利率限制在 10% 的提议，《华尔街日报》编辑委员会将这一提议与伯尼·桑德斯之前的提议进行了比较。
川普没有提供任何分析。
我们应该在接下来的几周内期待更多未经审查和分析的想法，因为这就是川普竞选的倾向。
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多年来一直报道川普的《纽约时报》记者玛吉·哈伯曼(Maggie Haberman)最近表示，新闻业“不是用来处理像他（川普）这样经常说不实之词或语无伦次的人的。”
但分析师仍在试图理解川普的提议。
据报道，高盛的经济学家 9 月份得出结论，川普的关税和移民政策将导致美国 2025 年的 GDP 下降 0.5%，即约 1400 亿美元，并导致失业。
（川普的移民提案包括使用国民警卫队和美国军队驱逐 1500 万至 2000 万人。）
同样，很难对川普的经济理念建模。
我开始撰写这篇博客时，访问了他的竞选网站，上面有共和党的官方政纲。
该政纲以 20 个“承诺”开头，随后是 10 个与这 20 个“承诺”不直接对应的“章节”。
该政纲几乎都是泛泛的声明，没有政策细节。
第一个想法是“战胜通货膨胀并迅速降低所有价格”。怎么做？削减浪费的政府开支，生产更多能源，并制止非法移民（无论这与通货膨胀有什么关系。）
“打造美国历史上最伟大的经济”的承诺怎么样？大幅减税、削减监管、生产更多能源。
如何做到这些？川普的竞选纲领和竞选团队仍然缺乏细节。
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也许选民可以以川普的竞选演讲为指导？
宾夕法尼亚大学的经济学家就是这么做的，他们试图将川普的想法付诸实践，并通过宾夕法尼亚大学-沃顿商学院的预算模型来运行它们，以“预测政策提案的财政、分配和经济影响”。
沃顿商学院的经济学家主要估计十年内联邦预算赤字的影响。
他们的分析没有 —— 也不能 —— 提供可能的经济影响的全貌，很大程度上是因为川普没有提供足够的细节来估计这些影响。
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他们模拟了川普的三项主要减税提案 —— 重新授权和延长累退的个人和企业减税（4 万亿美元——是的，万亿美元）、取消社会保障福利税，甚至对富裕的退休人员也免征（1.2 万亿美元），并将企业税率降低至 15%（6000 亿美元）。
对于沃顿商学院来说，这意味着川普执政十年后赤字将增加 5.8 万亿美元，或者在计入一些积极的经济刺激效应后，净赤字将增加 4.1 万亿美元。
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川普的几项关键经济提案 —— 最引人注目的是将所有进口商品的关税提高 10%，对来自中国的进口商品提高 60%——并不是沃顿所模拟的。
川普表示，这些关税将抵消税收损失，甚至可能完全取代联邦所得税（这个想法遭到专家们的广泛质疑。但沃顿商学院的经济学家们简洁地指出，“关键的实施细节……缺失”，包括对价格的影响和贸易伙伴的报复。所以他们没有对关税进行建模。
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其他人则试图这样做。
保守派智库税务基金会(Tax Foundation)[注]对十年内 10% 的关税进行了建模，称这是对美国人超过 3000 亿美元的“增税”，将提高进口商品和服务的价格。
加上对中国的关税，十年的增税将再增加 2000 亿美元。
他们估计，在动态经济模型中，这两项关税与其他投资提案和外国贸易报复一起，将降低整体GDP。
税务基金会对川普经济计划的研究报告截图。标题为：《川普$3000亿增税将威胁美国企业和消费者》。
[注]税务基金会是1937年就成立的国际研究智库，收集和发布有关美国联邦和州级税收政策的数据和研究报告。该机构自称是一个“独立的税收政策研究机构”。而媒体通常将其描述为无党派或两党组织，以及亲商、保守和中右翼的组织。
据税务基金会称，川普的两项关税提案“将使美国家庭的平均税后收入降低约 1800 美元，即 1.8%”。
尽管关税会增加一些总收入，但净收入将减少近10 亿美元。
“因为这些关税会通过对经济产生负面影响而减少其他税收”。
彼得森研究所(Peterson Institute)估计，对于“典型的美国家庭”，每年的成本甚至更高，超过 2600 美元。
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但正如选民本周在信用卡利息提案上看到的那样，川普似乎对具体说明他的提案是什么样子没有多大兴趣。
他似乎更像是一个艺人或脱口秀喜剧演员，测试台词以了解观众喜欢什么。
提出新的未指明的想法使他能够影响新闻周期，因为记者、学者和分析师追逐最新的未经审查的想法并试图思考它可能意味着什么。
当川普改变话题或反复扭曲和伪造问题时，参与政策细节的尝试就会被冲走。
（NPR 分析了 8 月份长达一小时的川普新闻发布会，发现“64 分钟内至少有 162 个错误陈述、夸大其词和彻头彻尾的谎言。”）
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因此，评估川普的经济计划很难。
但我们确实知道：
他主张实施严重倒退的税收减免政策，主要倾向于最富有的家庭；
他要实施的关税政策，将抬高美国人的物价，并可能引发贸易战；
他的经济计划将可能让联邦财政赤字大幅飙升；
此外，他还主张驱逐移民，
他将实施削减劳动力并动摇我们法律体系的移民政策。
这不是一个理想的经济，或社会。
“川普经济学”批判系列之二
为什么“川普经济学”可能导致“川普通胀”
美国战胜了通胀，但如果川普当选……
1
那么，我们会举行盛大的游行来庆祝 V-I日（Victory over Inflation，战胜通胀）吗？
我想不会，但我们看起来成功了。
美联储首选的消费者价格指标在过去一年仅上涨了2.2%，与美联储 2% 的通胀目标相差无几。
而且我们没有像不少经济学家预测的那样出现衰退 ——
事实上，尽管通胀大幅下降，但美国经济在过去两年增长了6%。
2
但这场胜利可能会被浪费。
如果唐纳德·川普赢得总统大选，很有可能就会被浪费。
3
没错，我们不知道川普上任后会做什么。
当他被问及政策问题时，即使是非常简单的问题，他也常常会走神，而卡马拉·哈里斯和乔·拜登永远不会出现这种状况。
例如，周五（9月25日），当一位参加他竞选活动的人士问他将如何保住密歇根州汽车行业的就业岗位时，川普——周六他称拜登和哈里斯为“精神障碍者”——是这样开始回答的：
“所以，就像我们一直在说的，我想做的是，我希望能够 ——
看，你的生意，几年前，在这个领域，我被评为年度人物。
那可能是 20 年前的事了。
哦，假新闻听说了这件事，
但他们说这从来没有发生过。”
（川普一直声称，他曾经是密西根州的年度人物，但没有任何证明。）
5
这一说法没有通过 CNN 的事实核查。
但对川普来说，这并不是什么新鲜事。
更重要的是，他对一位关心此事的美国人提出的真诚问题的回答是喋喋不休地谈论自己。（我想，这也没什么新鲜的。）
“川普通胀”
6
但川普一直在推动对进口产品征收高额关税 —— 与他的说法相反，这最终会转嫁给消费者 —— 大规模驱逐无证工人，结束美联储的独立性，所有这些都会推高通胀。
在《金融时报》和芝加哥大学布斯商学院(Booth School of Business)最近调查的经济学家中，
70% 的人认为川普的政策会比哈里斯的政策更易导致通胀，
只有 3% 的人认为相反。
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“川普经济学”会带来多大的通胀？
彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的一项新研究试图用数字来说明可能的影响。
它估计，根据川普的关税、美联储政策，尤其是移民政策的实施程度，这些政策将使通胀率比基线高出约 4 到 7 个百分点，
这意味着通胀率约为 6% 到 9%。
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你应该相信这些数字吗？经济模型并不以预测准确而闻名。
但有一种思考这个问题的方法，让彼得森的数字相当可信：
“川普经济学”可能会造成类似于新冠疫情造成的经济混乱。
因此，通胀飙升的结果与我们在 2021-22 年看到的相当，这是有道理的。
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我的意思是：许多经济学家现在都同意美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 8 月份提出的分析，他将通胀飙升的大部分归因于疫情的副作用。
公共卫生问题导致劳动力大幅下降，尽管是暂时的，这反过来又造成了普遍的劳动力短缺，空缺职位大大超过了求职人数。
需求突然从服务转向商品，导致供应链超负荷 —— 还记得那些货轮在海岸来回航行，等待卸货机会吗？ —— 导致许多商品短缺，价格飙升。
只有在这些干扰缓解后，通胀才会下降。
“川普经济瘟疫”
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现在想想川普在考虑什么。
围捕数百万外国出生的工人将导致劳动力供应立即大幅减少。
关税肯定会推高进口商品的成本，就像 2021-22 年的运输成本和港口容量不足一样。
你可能会说，“川普经济学”会成为经济的瘟疫。
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事实上，我怀疑彼得森的估计是否太低了。
他们基于这样的假设：只有无证移民才会被卷入未来的驱逐大搜捕。
但考虑到我们在俄亥俄州斯普林菲尔德等地看到的对合法移民的丑陋攻击，如果川普得逞，许多合法居民也将被抓获和拘留，这似乎是合理的。
“川普通胀”之灾
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还有一件事：新冠疫情后的通胀飙升最终是暂时的，尽管持续时间比包括我在内的许多人预期的要长。
但为什么通胀在没有经济衰退的情况下下降了？
一个重要原因是，中期通胀预期从未大幅上升，至少部分原因是美联储表明愿意大幅加息，以避免重演 1970 年代的惨剧。
13
顺便说一句，我并不反对美联储加息，尽管我认为通胀主要是由疫情引起的，正是因为我认为保持预期稳定很重要。
拜登政府没有向美联储施压，要求其保持低利率，尽管紧缩的货币政策可能会导致一场对政治造成损害的经济衰退。
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你认为，如果美联储提高利率以对抗他的政策可能引发的通胀，川普会表现出类似的克制吗？
我不这么认为。他可能会将货币政策政治化，
这意味着“川普通胀”很容易以新冠通胀从未有过的方式根深蒂固，从而导致长期滞胀。
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许多选民仍然相信，川普在经济方面会比哈里斯做得更好，尽管他在通胀问题上的优势已基本消失。
但看过他实际政策理念的人认为，
这是一场即将发生的通胀灾难。
“川普经济学”批判系列之三
“川普超级通胀计划”
萨默斯的警告
在著名经济学家中，没有人比前财政部长拉里·萨默斯(Larry Summers)对乔·拜登(Joe Biden)的指控更直率。他在几年前曾经明确地警告说，拜登总统和联邦储备委员会过度刺激经济，极有可能引发通货膨胀[注]。
今年，萨默斯在接受《大西洋月刊》的资深编辑罗纳德·布朗斯坦(Ronald Brownstein)的采访时，同样明确地警告：“从来没有一个总统政纲像川普提出的政纲那样明显地具有通胀性。我毫不怀疑，在川普的计划下，我们将看到通胀大幅加速，除非我们先遭遇某种形式的重大衰退。”
[注]拉里·萨默斯曾经担任比尔·克林顿(Bill Clinton)的财政部长和巴拉克·奥巴马(Barack Obama)的白宫最高经济顾问，他曾多次指控拜登政府和美联储“犯了后果严重的错误”，警告说拜登在联邦储备委员会仍将利率维持在历史最低水平的情况下，通过国会在 2021 年推动大规模新冠疫情救援计划，正冒着高通胀的风险。为此，萨默斯遭到了民主党同僚的强烈抨击。
通货膨胀的确紧接着发生了。自拜登于2021年1月上任以来，消费价格上涨了19%（川普执政四年中，物价上涨了7.8%）。但这并不意味着如萨默斯所言拜登政府需要对此负责。《华尔街日报》分析称：这主要是由于政府支出激增（其中一些是川普执政期间颁布的法令造成）、商品和劳动力短缺以及疫情导致的供应链中断。
发出这种警告的远不止萨默斯一人。
越来越多的警告
越来越多的经济学家和政策分析师警告说，川普第二任期的议程包括全面征收关税、大规模驱逐无证移民和大幅减税，将加速通货膨胀。
偏右翼的严肃主流媒体《华尔街日报》在今年7月对美国专业经济预测人士进行了调查，结果显示，大多数经济学家都认为，川普（如果）第二次执政，期间通胀、赤字和利率都将高于民主党留任白宫。
经济展望集团（Economic Outlook Group）首席全球经济学家伯纳德·鲍莫尔(Bernard Baumohl)对《华尔街日报》说：“川普如果再度执政，通胀确实存在重新加速的风险”。他补充说，这很可能导致美联储将利率定得比通胀继续下行时更高。
穆迪分析公司(Moody’s Analytics)首席经济学家马克·赞迪(Mark Zandi)在一份分析报告中预测，与现行政策相比，川普的经济计划将提高通胀率，并迫使联邦储备委员会提高利率。
赞迪对《大西洋月刊》说：“如果他实施了他的全部计划，把这一切加起来，我认为通胀率会很高。”
激进的“川普经济学”
为了将自己塑造成普通劳动人民和国内制造业利益的捍卫者，除了共和党传统的补救措施，即新的减税措施（从加班费、小费和养老金福利收入到对个人和企业的大规模全面减税），川普提出了一项更加民粹的经济政策议程。
“川普经济学”，亦即“麻嘎经济学”(Maganomics)的主要内容包括：对来自世界各地的进口产品征收更激进的关税，以及严厉打击移民。川普还觊觎对货币政策和美元施加更大的政治影响力。
尽管从川普的言行来看，很难分辨出什么是计划，什么是虚张声势，什么是谈判策略，但各派经济学家都认为，川普的议程代表了他在 2017 年至 2021 年任期内推出的政策的更为激进的延伸。
如果他赢得大选并真正实施这些计划，它们将从根本上重塑美国经济及其与世界其他国家的关系。
在共和党圈子里，这一民粹主义议程最著名的支持者之一是副总统候选人JD·万斯。他在 7 月份的一次集会上表示：“我们认为，一百万台廉价的山寨烤面包机不值一个美国制造业工作岗位的价格。”
然而，批评人士警告称，这些政策将对经济造成巨大损害，无助于美国与别国竞争。
奥巴马政府前白宫经济学家、现任哈佛大学教授杰森·福尔曼(Jason Furman)说：“即使唐纳德·川普只兑现他承诺的一半，他对美国经济的影响也足够混乱和负面。我们对抗竞争对手国家的最大优势是我们属于一个相处融洽的国家集团。对所有这些国家征收关税将打破这种局面。”
民主党总统候选人卡玛拉·哈里斯(Kamala Devi Harris)在辩论中表示：“16位诺贝尔奖获得者认为他的经济计划会增加通货膨胀，到明年年中就会引发经济衰退。”
而即便是川普的支持者也担心美国采取如此激进的保护主义做法会对国际产生影响。
与川普关系密切的经济学家亚瑟·拉弗(Arthur Laffer)说：“所有这些制裁、关税威胁之类的做法都不是正确的做法。这是注定第三次世界大战的一种方式。”
中右翼美国行动论坛(American Action Forum)主席、前国会预算办公室主任道格拉斯·霍尔茨·埃金(Douglas Holtz-Eakin)赞成川普议程中的许多内容，而对民主党的议程则持批评态度。但他也告诉《大西洋月刊》，川普的经济计划对“生活成本”来说“不是好兆头”。
倒退到19世纪
“川普经济学”将颠覆上个世纪工业化经济体采用的经济模式的诸多方面。
如果这些想法得以实施，意味着政府收入的很大一部分来自贸易关税，而不是来自对人民收入和企业利润的征税。
耶鲁大学预算实验室经济学主任厄尼·泰德斯基(Ernie Tedeschi)指出，“他显然在考虑从根本上改变美国税收制度的收入来源平衡，进而改变美国贸易以及与贸易伙伴关系的思路。这是19世纪的做法，20世纪都不这样做了，更别说21世纪了。”
川普企图在他的第二任期将使进口税增至1930年代具有里程碑意义的保护主义《斯姆特霍利关税法》(protectionist Smoot Hawley Tariff Act)通过后的水平。
一开始，他表示想对所有进口商品征收 10%的关税，后来又升了级，表示关税可能高达 20%，再后来，他更变本加厉，声称那些计划减少对美元依赖的国家也将受到100%关税的惩罚。
全面涨价
川普希望贸易壁垒不仅能增加收入，还能促进美国制造业的复苏。然而，这样的政策是有代价的。
无党派智库彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics，PIIE)在一份报告中计算得出，20% 的全面关税加上对中国的60%关税，将导致普通家庭每年在商品上的支出增加高达2600美元。
测算结果显示，川普构筑的关税壁垒显然将不成比例地打击他声称其经济政策有助于保护的低收入家庭。
该研究报告的合著者、加州大学洛杉矶分校法学院税收政策教授金伯利·克劳辛(Kimberly Clausing)说：“川普许诺的是一场毫无禁忌的全面保护主义狂潮，将影响人们购买的每一件进口商品或与进口商品竞争的商品。”
克劳辛说，这些新征收的关税远远超出了川普在任时提出的任何关税。川普“已经非常明确地表示，他所设想的规模要比上次大得多。”川普提议对 3.1 万亿美元的进口商品加征关税，是拜登的150多倍。“当你让外国葡萄酒变得更贵时，国内制造商就能以更高的价格出售他们的葡萄酒。洗衣机、太阳能电池板和椅子也是如此。任何与进口产品竞争的东西也会变得更贵。”美国的消费者将被迫面对再增加一倍的支出。
与克劳辛合著PIIE研究报告的作者玛丽·洛夫利(Mary Lovely)表示，贸易壁垒有可能成为一种容易被滥用的工具。“关税不会出现在政府预算中，尽管它们相当于对国内生产商的补贴，”
她说：“它们同时也是对消费者的征税，但许多选民并不认为关税是税。”
日益严重的严重问题
不仅如此，一些经济学家认为，关税还可能阻碍经济增长。
前美联储经济学家、现经营咨询公司宏观政策观点(MacroPolicy Perspectives)的朱莉娅·科罗纳多(Julia Coronado)表示:“上次我们在川普领导下陷入贸易战时，全球制造业周期陷入衰退。”
共和党人声称，2017 年的收入和投资减税措施（原定于2025年到期）将有助于刺激经济增长。他们说，这反过来将有助于解决美国政府不断膨胀的财政债务负担。
然而，许多经济学家表示，川普竞选团队算的账不合逻辑。彼得森国际经济研究所高级研究员莫里·奥布斯费尔德(Maury Obstfeld)说。“他们总是这样说，减税能自己筹资，但这从未发生过。”
经济学家称，他们反而更有可能让美国本已紧张的财政状况进一步恶化。
穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪(Mark Zandi)表示：“在像我们现在这样的充分就业经济中，减税将增加赤字……这将导致通货膨胀。我们不会在解决国家糟糕的财政状况方面取得任何进展，这是一个日益严重的严重问题。”
研究机构宾大沃顿预算模型估计，川普的计划将在未来十年内使美国赤字增加 5.8 万亿美元。与此同时，保守派智库税务基金会估计，他免除加班费联邦税的新计划将使美国在未来十年内再损失2270 亿美元的收入。
通过关税几乎不可能弥补减税的成本。根据彼得森国际经济研究所高级研究员奥布斯特菲尔德和金伯利·克劳辛(Kimberly Clausing)的测算，通过对所有商品征收50%的关税，政府最多可以增加 7800 亿美元的额外收入。
而“如果我们想用关税完全取代所得税，我们需要至少三分之二的关税。”
“然后你必须记住，人们将开始用进口替代，然后就会遭到报复等等，”耶鲁大学预算实验室的泰德斯基(Tedeschi)说。“这根本没法算。你不可能把关税升到足够高。”
地震冲击
彭博首席经济学家汤姆·奥利克 (Tom Orlik)建议人们要“真正认真地对待”川普在第二个任期内采取“极端”关税政策等激进措施的可能性。
“因为这将对美国经济造成巨大的冲击——对经济增长、通胀和美联储政策都产生地震般的巨大影响。”
他解释说，关税是一种进口税，旨在使国内商品相对有吸引力，同时为发行这些商品的政府筹集资金。然而，许多经济学家和战略家讨厌关税，因为它们会使所有商品都变得更加昂贵，同时损害经济增长。
“让我们想象一下川普上台征收60%关税的世界，”奥利克说。“有人能想到一家公司 —— 也许是一家在美国股票指数中占有相当大权重的公司，在60%的关税世界中无法运营吗？我能想到很多：苹果、英伟达、高通 —— 所有在美国股票指数中接近历史高点的大公司，在 60% 的关税世界中，基本上都无法运营他们的供应链。”
奥利克认为，川普的这一议程意味着他将摧毁美国经济和企业。
“川普经济学”批判之四
川普的政策将如何严重破坏您的财务生活
“川普经济学”将威胁你的钱包
1
有一种无形的胶水将经济紧密联系在一起。
它决定着你日常生活的成本，如房贷、信用卡账单和商业贷款。
你可能不知道它的存在，但如果它消失了，你会非常怀念它。
2
27 万亿美元的美国国债市场是世界上最大的政府债券市场，是任何其它国家的好几倍，也是资本成本的起点。
它直接影响着美国消费者和企业的日常活动。
它有助于决定政府能花多少钱，并支撑着美国的全球实力。
唐纳德·川普和他的圈子提出的政策建议将威胁到美国从这一市场中享有的巨大优势。
3
这些建议包括没有资金支持的减税、更广泛的贸易战、美元走软以及削弱美联储的独立性。
任何一个建议单独实施，它们都可能会提高企业、家庭和政府的借贷成本。
这意味着每个人可用于消费的钱都会减少。
4
我们知道，竞选承诺并不总能变成现实。
两党在不同阶段都推行过一些政策，其成本与收益同样显著。
尽管如此，这一系列想法可能带来的后果将是对国债市场以及包括利率在内的所有依赖于国债市场的事物造成重大破坏。
共和党人必须找到其他方法来实现他们的经济目标。
更恶化、更昂贵、更漫长
5
就说共和党计划延长 2017 年的减税政策吧。
如果没有新的收入或减少支出来抵消，这些减税措施将使本已严峻的财政状况更加恶化。
国会预算办公室 5 月份估计，延长这些减税政策将在未来十年内使政府赤字增加 4.6 万亿美元。
这可以通过出售更多的国债来弥补，但程度有限。
如果投资者不想要更多的债券，价格就会下跌，相关的利息支出就必须增加，以保持债券的吸引力。
这就是借贷变得更加昂贵的一个机制。
6
贸易战中也会出现类似的动态。
关税往往会提高目标商品的价格；关税本质上是对进口商品征税，并转嫁给消费者或公司。
取决于关税的规模和影响，央行可能需要在更长时间内维持较高利率，以抑制关税的通胀效应。
昨天（10月15日），川普在芝加哥继续吹捧他的关税政策。他说：“关税是我的字典里最美丽的词。”
更糟糕的是 ——
7
更糟糕的情况是，各国减少对以美元为基础的金融市场的依赖。
我们最有可能通过央行外汇储备持有量的变化看到这种转变，近 60% 的外汇储备持有美元资产，其中约一半是美国国债。
大约三分之一的美国国债由海外投资者持有，中国是第二大持有国，仅次于日本。
如果这些国家开始抛售，为赤字融资就会越来越难。
即使只是减少购买，也会造成压力。
8
川普的前贸易代表罗伯特·莱特希泽(Robert Lighthizer)建议，在征收关税的同时，美国应考虑采取措施削弱美元，以支持出口商并减少贸易赤字。
川普的竞选伙伴、参议员万斯(JD Vance)似乎也同意这一观点：
去年，在与美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)举行的听证会上，万斯在指出全球主导货币好处的同时，将强势美元描述为“对生产者征收的巨额税收”。
货币疲软也会加剧通胀和美联储维持高利率的压力。
更大的风险
9
与关税一样，更大的风险是结构性的。
美元走软将降低外国投资者持有的美国债券的回报率，使其吸引力相对下降，
而美国货币政策不确定性的增加也同样会损害国债和整个美国资产。
10
川普在上任后一直就利率政策对鲍威尔（川普任命的官员）大加指责。
最近的报道显示，如果川普再次当选，他可能会推动削弱美联储的独立性，而川普的一些顾问否认了这一点。
自保罗·沃尔克(Paul Volcker)在 20 世纪 70 年代末执掌美联储以来，美联储主席一直严格保护自己的独立性，以使他们的决策对市场更可信，从而更有效。
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鉴于美国是全球投资者独一无二的避风港，国债有可能不会受到这类操作的威胁。
其他任何地方都没有类似的易于交易的政府债券。
即便你不喜欢美国政府的政策，你仍然有可能持有该国的债务。
12
你希望川普第二任政府不会想要美联储退出确保国债市场平稳运行的工作，因为这种情况很容易使经济面临风险。
美联储经常在压力增加的时期进行干预，2020 年 3 月就是如此，以确保金融市场稳定。
尽管如此，只要政治之手有可能插手干预，就会给市场带来震荡。
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前一阵的墨西哥大选就说明了这一点。选民对执政党超出预期的支持，引发了市场迅速抛售。
部分原因是投资者担心政府可能会履行竞选承诺，削减司法部门和一些监管机构的权力。
墨西哥比索创下了自新冠疫情以来的最大单周跌幅。
当地股票价格也出现下跌。
14
在法国，埃马纽埃尔·马克龙总统出人意料地要求在夏天举行大选，引发了股票和债券的大幅抛售，穆迪评级公司也警告称可能会下调法国的主权债务评级。
原因何在？
潜在的政治不稳定，因为财政政策宽松的极左和极右政党似乎更有可能控制政府。(虽然他们确实在议会中获得了席位，但最终结果并不像许多人担心的那样极端。）
15
同样，2022 年 9 月，英国首相莉兹·特拉斯(Liz Truss)提议在已经庞大的预算基础上增加支出并大幅减税。
几天后，英镑兑美元汇率跌至历史新低，政府被迫撤回提案，央行不得不进行干预以稳定市场。
几周后，特拉斯政府垮台。
16
美国的国债市场是一个未被充分认识到的宝藏。
它的深度和可信度为全球政策提供了重要的杠杆作用。
海外和国内对美国债券的强劲需求降低了消费者和企业的借贷成本，并使美国政府多年来能够以最小的成本超负荷运转。
国债市场面临的压力正在加大。
我们不要再增加更多压力了。
