一錘一尊 天下無雙習主席的 2019 驚濤第一浪來了 ！

      —— 重磅 ！ 從今往後 增發人民幣要換錨了 ！

大國債在貨幣政策操作中的運用，推動實施國債作為公開市場操作主要

工具的貨幣政策機制，健全國債收益率曲線的利率傳導機制，

強化國債作為基準金融資產的作用，使國債達到準貨幣的效果。

很多人對這段話懵懵懂懂，以為就是財政部領導一次普普通通的講話。

這簡直是要顛覆現在的人民幣

發行機制啊！！同志們！！

之前我國的貨幣發行機制是與外匯掛鈎的，央行雖然可以印錢，但是

並不是想印多少就能印多少，取決於收到多少外匯。以前每年外匯

順差巨大，賺了外國人的錢，企業賺了外匯，找銀行換成人民幣，這些

新印出來的人民幣就流到了實體經濟裡面。

銀行把外匯上交給央行，形成了龐大的外匯儲備，作為交換，央行給了

各商業銀行人民幣，形成巨額的人民幣投放，同時為了控制巨額貨幣

投放對於社會物價造成衝擊，央行確定了一個存款準備金率，鎖定

一部分人民幣，減少對社會物價的影響，這個模式之前一直運行的很好，

直到最近兩年，受中美貿易爭端影響，出口的日子不好過了，外匯到手

的越來越少，央媽被動減少了貨幣的投放。

圖片來源網絡

和央行貨幣政策掛鈎的表述，並表示推動實施國債作為公開市場操作主要工具的貨幣政策機制。

中國國債市場目前尚不能承擔貨幣發行的任務，這是由於國債期限結構不完整，不過對於這一點，央行副行長潘功勝1月17日的表態說明高層已經有共識，潘功勝說，財政部在2019年度國債的發行計劃中會適當地增加關鍵期限的國債發行的次數。

其實國際上大多數央行都是以購買國債發行貨幣的，尤其是美聯儲，從美聯儲資產負債表的資產端來看，在4.5萬億美元資產中，國債、 抵押支持債券（MBS）和機構債券規模合計占比達到95%，而2017年末我國央行持有的政府債券只占其總資產的4.2%。2018年12月，我國央行資產負債表資產端國外資產是21.7648萬億和對中央政府的債權是1.5250萬億，分別占比58.43%和4.1%，差距懸殊。

2014年後，雙順差結束，外匯流入減少，外匯儲備減少，外匯占款也出現萎縮，人民幣面臨持續的貶值壓力，而人民幣的貶值過大，會對境內的資產價格，尤其是房地產價格造成災難性影響，這方面，央行的貨幣發行必須探索新途。

為了應對外匯占款下降的影響，2013年以來人民銀行創設了多種貨幣政策操作工具，向銀行提供流動性，包括常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等，同時藉助調整貨幣政策操作工具的利率水平來影響貨幣政策利率。

不過這種過渡性的安排有一個問題，就是貨幣政策工具僅僅只是暫時的緩解了金融機構的基礎貨幣需求，這些貨幣有一定的利率，並且往往高於存款準備金利率和活期存款等，並且期限到了必須歸還，這對商業銀行的經營造成了困境。

另外，這種貨幣發行方式是央行以商業銀行的信用為基礎的，因為商業銀行必須提供優質債券作為抵押，去年為了拓寬發行規模，央行允許商業銀行以地方政府債券作為抵押發行MLF等。

商業銀行的信用依賴於貸款的信用，所以商業銀行信用最終來源於企業貸款，經濟下行企業信用也出現問題，再加上商業銀行創造信用的能力逐漸收斂，從去年開始央行大規模下調存款準備金率，用存款準備金率代替即將到期的MLF，這進一步說明過渡性的貨幣發行措施遇到了一定的瓶頸，用中央政府信用發行貨幣是未來中國央行貨幣發行必須走的一步。

國債作為貨幣發行的基礎，適合於信用貨幣的根本邏輯，信用貨幣不同於實物貨幣的是，理論上央行可以無限制的發行貨幣，但是這裡有一個硬約束，那就是政府信用，無限制的發行貨幣，其實就是政府無限制的借債，最終會導致惡性通貨膨脹或者資產泡沫。

目前的貨幣發行基礎基本是商業銀行信貸，目前中國商業銀行預算軟約束，投機行為濃厚，壞賬最終還是政府兜底，最近今年無論表外還是表內的信用都是高速增長，威脅貨幣信用基礎。

目前的世界經濟格局是，美國經濟強勢復甦，中國經濟持續下行，兩個經濟體走了一個相反的路，如果貨幣發行還跟着美元走，會引發很大的問題，首先就是本幣貶值的壓力大，因為經濟下行，必須有一個寬鬆的貨幣政策，以應對持續減記債務的壓力，但是貨幣寬鬆必然對幣值產生影響，尤其是其貨幣信用基礎建立在美元之上的話。

很明顯，逐步探索以國債為基礎的貨幣發行框架，已經是必須加速推進的事情，儘管還需要一個過程，但對中國金融市場的根本性影響可能很快就會逐步體現。

最後，許戈財經再多說一句，發債是要付利息的，以現在政府這麼大體量的債務是不可能維持這麼高的利率的，一個百億規模的債券，在中國每年的利息就可以達到4億元以上，未來國家一定會向歐洲日本學習的，0利率甚至負利率。這是促進經濟增長的最直接辦法，目前全社會負債幾百萬億，gdp增量不夠付利息的，所以利率降為零或負利率，減輕全社會負擔，更有利於國債發行，至於0利率會引發什麼暴漲還是留給來思考吧。

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   把黨的無比溫暖送到全國鄉下億萬勞動人民手中

我一再說，沒有新鮮空氣、清潔飲水、安全食品，

 這三樣沒了，別跟我談發展，別跟我說你有錢 ！

  ——   弗吉尼亞州定居 抱團養老 老領導周孝正教授

幾千萬下崗工人親切稱之為我們的再生父親 —— 

   朱鎔基好總理的大公子朱雲來同志幾次說，

                       右一  雲來同志

中國從政府、公司、企業、到個人，

上上下下的總債務，

已經突破了 600 萬億人民幣 ...... 

經濟還能夠持續發展 ？？ 

那叫 天理不容 ！

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