美國濫用政治資本的代價：人民幣升值未損中國

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2005-07-28 06:24:28 點擊:2796
2005-07-28

就人們記憶所及，上周四北京政府作出的匯率改革決定是中國在經濟政策方面最重要的決定之一。

這一決定同時實現了四大政策目標。

第一，人民幣匯率就此實現與中國主要貿易夥伴國的一籃子貨幣掛鈎。

由於匯率掛鈎制可以帶來一定程度的匯率穩定，且有助於貿易，因此，這種新的制度安排應優於此前人民幣只與一種貨幣掛鈎的做法。畢竟，與中國有貿易往來的國家有很多。

第二，引入了正式的外匯交易區間：人民幣兌美元匯率每天可在中間價上下0.3%的範圍波動，兌歐元和日圓的波動區間更大。如果未來允許浮動區間進一步擴大、中國宏觀經濟管理更多地依據市場價格而不是行政手段，那麼這種靈活安排的益處會更明顯。

第三，企業將被迫學會如何應對伴隨匯率靈活性而來的外匯風險。目前中國的貿易公司和金融機構或許還不具備管理外匯風險的豐富經驗，但這是一種基本技巧，他們遲早必須掌握這種技巧。

上周四開始實行的小幅度的靈活機制可以為企業開始學習風險管理提供一個適當的環境。最新決定為中國發展外匯對沖市場提供了必要條件，這類市場中國基本上一直處於缺失狀態。

第四，新的匯率制度允許在交易中間價基礎上依據規則進行更多的間斷性的調整。這次立刻進行的調整是人民幣兌美元匯率上調2%，兌其他貨幣匯率也相應上調。這種間或的調整是新匯率制度的一個關鍵特徵，這種安排使中國在平衡不同步伐的經濟發展和回應貿易夥伴國的政治需求方面能擁有一定的自由度。

為保證新制度的成功實施，央行外匯交易部門將需要改善技巧，並對外匯市場的投機行為保持警覺。最理想的情況是人民幣兌美元的中間價能保持在8.11元基準匯率上下0.3%的範圍內，至少開始階段最好能如此。

如果市場條件要求對人民幣匯率或匯率波動區間作更大變化，那麼這種變化應當以間或調整的方式實現。新制度下人民幣匯率的總體穩定不僅是央行公開宣稱的目標（至少近期如此），也是保證新制度獲得成功的一項措施。

市場普遍存在的一種擔憂是，人民幣升值2%之後，西方一些政治家會要得更多。在這種思路影響下，將有更多外國游資湧進中國以圖在未來的升值中獲利，從而使中國經濟中本已出現投機因素的領域進一步升溫，並給新的匯率機制帶來難以承受的壓力。

不過，投機人士不應對中國捍衛新匯率的決心和能力有所懷疑，因為中國在維護人民幣兌美元的固定匯率制方面已有長期的成功經驗，即使在亞洲金融危機期間也沒有動搖。在國內政策方面，中國應繼續積極遏制房地產和其他領域的投機活動，因為投機資金通常總是最先瞄準資產價格迅速升值的領域，其次才是貨幣升值。

人民幣實行了10多年的釘住美元的匯率制度成為中國把握經濟政策的“名義錨”，它對中國經濟這期間取得的出色成就所發揮的作用不可小覷。10年來，中國經濟在高速穩步增長的同時維持了較低的通貨膨脹率。這與人民幣開始釘住美元之前的1980-1995年期間的情形完全不可同日而語，在那期間，通貨膨脹和經濟增長水平經常出現巨大波動。

現在，隨著“名義錨”的消失，中國急需建立新的貨幣政策決策機制，這一機制應更集中，減少政治因素的干擾，並能迅速果斷地對突發事件作出反應。另外，中國的貨幣政策目標應該是什麼？實現該目標的有效措施有哪些？與大多數的分析意見不同，我認為，中國上周四的決定最大的影響不在中國的出口或美國國債的價格上，而將體現在中國的宏觀經濟管理方面。

中國本可以不上調人民幣匯率而直接開始實行新的匯率制度。不過中國沒有這麼做，這堪稱一個明智之舉，小幅升值對中國日益擴大的外貿順差和美國對人民幣升值的呼籲作出了一定程度的回應。由於新的與一籃子貨幣掛鈎的安排使人民幣的名義有效匯率基本保持不變，因此，許多美國政界人士要求人民幣大幅升值的願望根本沒有可能實現，除非美元兌其他貨幣大幅貶值。

因此，幾乎可以肯定，一些美國政治家不用太久就會重新提出讓人民幣更大幅度升值的要求。如果出現這種情況，我希望美國的決策者能客觀地承認，人民幣匯率對美國貿易逆差的影響微乎其微。

美國解決貿易逆差的正確做法不是限制從中國的進口，而是擴大美國的出口，特別是服務領域的出口。這將意味著擴大中國服務市場的對外開放，而中國從這種進一步開放中只會獲益，而不會受損。
編輯：龍芯