自從我仔細研究PayPal以來已經有一段時間了。支付系統供應商最初於2017年10月引起了我的注意，當時該公司發布了一個令人印象深刻的季度，反映出強勁的增長勢頭和不斷提高的利潤率。

快進到18個月，市值增長46%，我有想法將此股票添加到我的抗風暴增長投資組合中。

核心增長

對PayPal的投資始於確信該公司在支付處理領域的增長趨勢是正確的。與我關於Visa(160.16, -0.28, -0.17%) （V）的想法一致，我認為PayPal還可以從支付方式的長期轉變中獲益，從現金和支票到塑料和電子，這一過程在發達國家正在順利進行，但仍在增長，而在許多其他全球市場剛剛起步。

正如下圖所示，這家金融科技公司的關鍵運營指標看上去非常令人鼓舞。儘管eBay市場（納斯達克(7998.0606, 1.98, 0.02%)∶eBay）業務的快速下滑造成了拖累，但總支付價值（即冠捷科技）的增長几乎沒有放緩的跡象。我預計雙效威而鋼，最快在下個季度，這項業務在冠捷科技的份額將不到10%，並將繼續走向無足輕重。與此同時，活躍賬戶的總數一直在加速增長，即使在調整了4季度併購交易淨增加290萬個賬戶之後也是如此。

我希望PayPal能夠利用規模經濟實現利益，並隨著時間的推移提高利潤率，這對盈利增長來說應該是個好兆頭。目前，預計每年EPS將以近20%的速度逐年增加（見下面的紅線，暗示合理的長期PEG倍數為1.9倍）。我認為，如果利潤率上升並且關鍵的Venmo業務（TPV的188億美元以及80%的令人眼花繚亂的增長速度）能夠推動尚未實現的盈利能力改善，那麽這一估計可能會被超越。

“SRG因素”∶擁有戰略性股票

推動PYPL在我的多元化投資組合中應該得到一席之地的論點就是我所謂的“SRG因素”，其首字母縮寫代表“抗風暴增長”。我用這句話來描述能夠隨著時間的推移而持續增長，同時提供一定程度的下行保護。

在PayPal的情況下，需要在這裡做兩點。首先，公司財務業績的兩個關鍵驅動因素是（1）用戶群的規模（2）他們交易的交易量。正如我之前提到的，這兩個指標都在穩步增長並且保持一致的速度。

由於PayPal不依賴新客戶“走在門外”以實現銷售（它已經擁有相當大的潛在客戶群，即其用戶群），因此該公司的財務業績可能不那麽坎坷，更具可預測性。因此，在調整了高增長預期後，我預計PYPL的價格會表現得不那麽不穩定，因為高增長預期往往會增加股票表現的波動性。

查看過去三年的12個月收入，毛利和每股盈利趨勢。

其次，從歷史的角度來看，自2015年分拆以來，PYPL在絕對風險和相對風險方面一直表現強勁，而且與標準普爾500指數（SPY）的行為只有鬆散的聯繫。該股票與股票指數的每日回報相關性僅為0.6倍，而即使在廣泛的市場困境時，股票也顯示出彈性的跡象。

例如，自2018年第四季度“准熊市”開始以來，PYPL已經上漲了19%（風化了收到的4Q18收益報告）並且從未下跌超過14個百分點。相比之下德國黑螞蟻生精片，標準普爾500指數在過去六個月裡一直下跌-4%，此前聖誕假期已經損失了近20%的市值。

由於低相關性和強勁的風險調整回報，PYPL一直是全股票投資組合的重要補充。股票與標準普爾500指數之間的50-50投資平均分配，自2015年7月以來每月重新平衡，每年將回報近+ 22%（標準普爾500指數+ 13.9%），同時每日經歷最低-4.4%的跌幅（標準普爾500指數為-4.2%）。由於夏普比率的差異為0.36持久藥，因此假設投資組合的風險調整回報率明顯優於標準普爾500指數。

見下表和圖表∶

由於PayPal的增長前景加上股票的理想多元化特徵，我相信該公司將成為我目前股票投資組合的一個很好的補充。