中國真的能承受“一帶一路”嗎？

www.creaders.net | 2017-05-19  萬維讀者網  

 
萬維讀者網（Creaders.NET）林孟編譯報道：美國《彭博評論》網站發表深圳“滙豐商學院”副教授波爾丁（Christopher Balding）的文章說，中國剛剛閉幕的“一帶一路國際合作高峰論壇”看起來像是一次勝利。中國把自己放在新世界秩序的中心，但還是有令人不舒服的問題有待回答：中國能承受“一帶一路”嗎？

中國聲稱價值近9千億美元的交易已經鋪開。估計將來的開銷會達到4萬億至8萬億美元。習近平本人在論壇上承諾，將努力投入另外780億美元，用於建設連接中國和亞洲、歐洲、中東及非洲的基礎設施。世界上沒有其他國家會作出如此遙遠而貌似可信的承諾。即使中國也很難在不影響其他項目的前提下，滿足一帶一路的承諾。

第一個問題是，用於貸款的是什麼貨幣。如用人民幣貸款，會加速人民幣達到國際化的國家目標。這會迫使中國官員容忍更高程度的人民幣離岸交易和國際定價。但至今他們對此毫無興趣。此外，一帶一路沿線國家需要對華貿易盈餘，以便賺取人民幣來償還貸款。據估計，2016年中國對一帶一路沿線國家的貿易盈餘達到2千5百億美元。像斯里蘭卡和巴基斯坦那樣，對華貿易赤字分別為20億美元和90億美元的國家，根本不可能償還中國的貸款。

用美元結算的項目也不是靈丹妙藥。中國如果不動用美元債券，就必須動用3萬億美元的官方外匯儲備。這個數額看起來不少，但外間估計其中數千億美元至接近1萬億美元不能兌現。中國需要近9千億美元償還短期外債，另外4千億至8千億美元用於償付3個月至6個月的進口額。這種情況下注資額外數十億美元到中亞的基建項目，能動用的只有必須用於捍衛人民幣匯率的美元。與此同時，借貸國還必須動用大量美元盈餘償還美元貸款。顯然，不是每個國家都有能力做到，或將自己的貨幣貶值以試圖獲得盈餘。

除非有特別機制，並不清楚中國是否有如此龐大的財力，貸款給那些信用成疑的一帶一路國家。正如“法國外貿銀行”指出，為5萬億美元的項目融資，中國的跨國借貸增長率必須達到50%，將嚴重損害中國的借貸信用。即使中國不能從其他出借人獲得新貸款，也會使外債從占GDP約12%的“非常適當”水平，猛增到超過50%的高水平。

有兩個方法克服這些困難。第一，中國可以乘機將人民幣完全自由化，允許人民幣從中國大陸流出到一帶一路的投資目的國。考慮到中國領導人擔心人民幣匯率暴跌，衝擊到脆弱的國內金融體系，這一做法似乎不太可能。第二，中國可以和其他國家及多國銀行，一起分擔一帶一路項目的財務風險。中國領導人支持上述做法，習近平甚至歡迎宿敵日本加入。但過去北京拒絕和亞洲開發銀行等國際金融機構合作對項目融資，也十分警惕和其他國家，甚至是俄國這樣的友好國家，在重疊項目上合作融資。

論壇的最後聲明沒有提及貪污及相關的治理措施，歐洲國家拒絕簽署，美國態度也十分冷淡。北京引誘西方國家和銀行加入未經恰當分析和審核的一帶一路項目，將是十分艱難的任務。中國很可能做賠錢買賣，動用公共財政進一步為其領導人承諾的項目注資。

幾乎可以肯定，中國投入一帶一路項目的資金，將大大低於公開宣稱的數額。習近平泛泛而談的措施雄心勃勃，但缺乏細節，可能是好的“哲理”或“黨的路線”，而非不變的承諾。有一點可以確信——實現一帶一路宏圖比開一次會難得多。