北京——中國房地產開發商融創中國已經成為了中國最大的“公司救星”之一，它伸出援手，幫助那些負債過重、陷入困境的公司。其中的風險在於，融創在這個過程中積累了大量債務。
在一年之內，融創的債務翻了一番，達到380億美元。上周，它又從債務累累的企業集團大連萬達那裡收購了一些主題公園和酒店，增加了自己的債務規模。這宗收購交易價值93億美元，比融創中國本身的市值還高。
“融創中國的問題存在於兩方面。”中國首創(China First Capital)董事長彼得·福爾曼(Peter Fuhrman)表示：“一是他們自己的槓桿已經相當高，二是他們支付的並非是甩賣價。”
融創中國提供了一條急需的生命線。
在多年裡，中國通過提供低門檻的信貸刺激增長。中國公司大量舉債，用借來的錢強勢擴張。
現在，隨着經濟放緩，陷入財務困境的公司越來越多，部分公司甚至不得不借更多的錢還債。政策制定者擔心中國不斷上升的企業債務水平可能會威脅到整個金融體系。
就銷售額而言位列中國第七大房地產開發商的融創一直有能力利用自己的資金實力幫助壓力之下的公司。自2012年以來，融創的房地產銷售額幾乎每年都以兩位數的速度增長，讓它有購入資產和地塊的火力。
在萬達那筆交易之前，融創在1月為無力償還債務的樂視注入22億美元的資金。今年5月，融創斥資15億美元，收購以爛尾項目著稱的房地產公司天津星耀80%的股份。
2015年，融創表態要救助佳兆業，承諾出資12億美元接管這家處境困難的房地產公司。後來，因為佳兆業沒有達到達成交易的某些條件，融創退出。同一年，融創宣布與資金不足的雨潤控股集團有限公司達成合作。雨潤是一個商業帝國，業務多元，從火腿腸生產到房地產再到金融。
對融創的創始人孫宏斌來說，這是一個非凡的轉變。
孫宏斌的職業生涯始於聯想集團。在那裡，他被提拔為企業發展的負責人。但因為一場商業糾紛，他和聯想的創始人柳傳志鬧翻。1992年，和那場糾紛有關聯的孫宏斌因挪用公款被判處五年有期徒刑。
據執政黨黨報《人民日報》的網站稱，1994年獲釋後，孫宏斌和柳傳志會面並道歉。柳傳志最終借給孫宏斌大約7.4萬美元，孫宏斌用這筆錢創辦了融創的前身。那也是一家房地產公司。
聯想未立即回復記者的置評請求。
孫宏斌2003年創立融創時，將注意力主要放在無錫和重慶，然後轉向在中國最發達的城市修建住宅，包括北京、上海、天津和杭州，它給住宅項目起的都是“北京楓丹白露城堡”這樣的名字。融創在靠近市中心的優越地段開發住宅項目，積極購地，也因此背上更高的債務。
“失敗的人都是被自己打敗的，”孫宏斌2013年接受第一財經採訪時說。“但我經常和別人說，你失敗後重新開始做。”
通過與萬達的這項交易，融創將業務擴展至旅遊業，它斥資93億美元，購買了76家酒店和萬達13個旅遊項目中的大部分項目，成為中國迄今最大的地產收購交易。這項收購將幫助融創實現業務多樣化——由於北京努力給充滿泡沫的地產市場降溫、政府對房屋銷售加以限制，它此前的地產業務受到影響。此外，在由萬達和碧桂園等巨頭主導的地產業中，這項交易也令融創的分量得到了加強。
“房企裡面，強者很強，”上海中原地產的分析師盧文曦說。“如果現在不吃成胖子，很容易被人家吃掉。拿了更多項目之後，至少人家想吃你沒那麼容易的。”
融創因這項交易獲得了投資者的回報。周二，在宣布該收購及融創股票恢復交易之後，融創在香港的股價上漲了14%。
不過，該交易將增加它本已沉重的債務負擔。2016年，該公司的淨資產負債比率，也就是總債務對股權的比率，從2015年的75.9%上升至121.5%。前不久，惠譽評級(Fitch Ratings)將該公司的信用評級下調至BB-，稱融創的收購方式讓它的財務狀況“更不穩定”。
萬達正幫忙為該收購融資。周一，融創在向香港交易所提交的一項聲明中表示，萬達將為該公司提供價值約為44億美元的貸款。
不管在中國還是在西方，賣家融資都不罕見。但萬達的角色意味着融創沒有能力提前支付所有的錢。
“就我個人的經驗而言，我從未在任何地方見過這種情況，”威凱平和而德律師事務所(WilmerHale)的北京合伙人萊斯特·羅斯(Lester Ross)說。他在過去20年裡在中國為許多交易提供顧問。“我代理的客戶沒有一個會接受這種交易，你要負責籌集資金為別人付錢。”
融創沒有回覆要求置評的多次致電。周二，融創在向香港交易所提交的一項聲明中表示，與萬達的交易“將以合理的成本為本公司補充大量優質土地儲備和物業資產”。
同樂視的交易也在推動人們的擔憂。
融創向樂視投資了22億美元，在該集團的三個比較穩定的業務中購買了少數股權，包括智能電視附屬公司樂視致新、樂視影業和樂視網。這兩家公司沒有很多利益交叉，樂視的資金狀況已遭持續惡化。在同萬達進行交易之前，融創的股價正因人們擔心樂視的問題會蔓延而下跌。
在今年1月的一次新聞發布會上，孫宏斌表示，很多人曾勸他不要投資樂視，還說有幾個人“堅決反對”。
“我非常認真地考慮過他們的意見，但我覺得他們的意見不足以顛覆我們這個決策，”他說。
