FT中文網   (2011-10-09)

　　日本亞太政經調研中心理事長 蔡成平 為英國《金融時報》中文網撰稿

　　日本大地震已過去7個月了，中國國內對其造成的巨大影響存在意見分歧。一種觀點認為這對中國有利，大地震重創日本，讓一直處於不景氣狀態的日本產業界雪上加霜，這正是中國經濟崛起、中國資本併購日本企業難得的機遇；另一觀點則認為中日經濟的相互依存度高，牽一髮而動全身，日本大地震引發的蝴蝶效應，將牽連中國經濟，甚至連歐美諸國都在劫難逃。

　　9月28日，索尼集團前會長出井伸之正式加盟聯想集團——風起萍末，中國人到了消費日本高端人才的階段麼？

　　產業變局加速

　　除了索尼集團前會長出井伸之正式加盟聯想集團，此前聯想也已通過發行股票向日本最大的PC企業NEC支付1.75億美金，掌控了其51%的股份，聯想因此搶占到日本PC市場近25%的份額。

　　聯想的全球化似乎在東亞展現的更為全面。

　　出井伸之雖然出任聯想董事，但他曾效力的索尼則日漸式微，第一季財報淨虧損達155億日元，在三星、LG等韓企的擠壓下，索尼電視機業務也已連續8年虧損。據Display Search統計，2010年索尼電視擁有的全球市場份額遠低於三星和LG。今年4月，索尼在線娛樂關閉位於美國丹佛、西雅圖和圖森的3個工作室。

　　被聯想收購股份的日本NEC也如“過江的泥菩薩”，2010年財報淨利潤從114億日元轉為虧損125億日元，預估大地震直接導致其收益減少約200億日元，僅上季度虧損額就高達3.23億美元，在全球PC市場上的份額跌破1%。索尼、NEC、東芝等巨頭正在擴大生產外包，以降低成本，松下已計劃將一處等離子工廠設備轉到中國；東芝將墨西哥液晶電視廠出售給仁寶；夏普與富士康合建面板與零部件合資企業等。

　　此外，受日本大地震的沉重打擊，東芝、日立、夏普第一季盈利也出現下滑，降幅分別為87.8%、96.6%、84.4%。東芝公司預測，大地震將導致其電子元部件業務不可避免地出現虧損，甚至無法收回基本的投資。而松下公司總裁大坪文雄在震後第二個月即宣布未來3年全球裁員3.5萬人，主要涉及松下電工和三洋電機旗下重疊部分。7月底，松下又將三洋白電部門以100億日元的價位出售給中國海爾集團，成為日本製造業巨頭首次出售主力業務給中國。

　　如果對比2009年蘇寧電器控股日本零售企業LAOX事件，中國企業已經不是一個取經的問題，而是一個輸出資本買品牌的階段。

　　日本經濟在歷經兩個“失去的十年”之後，日本充當雁頭、韓國和中國台灣為雁身、中國大陸處雁尾的亞洲經濟圈雁陣結構開始瓦解。

　　在內外交困之下，日本產業轉移至海外以緩解成本壓力，同時引進海外資金已是勢在必然。長期來看，作為日本立國之本的製造產業將陷入“致漲期”，產業衰退將最終帶動東亞乃至整個亞洲產業結構大調整。

　　難得的併購機遇

　　中國經過30多年改革開放，積蓄了一定的資本，而日本中小企業雖掌握先進技術，但因日本國內市場已趨飽和，其市場份額正在被國際化淘汰，作為資源優化配置的方式，自然會出現中國企業併購日本企業。

　　比如三一重工：最大的市場對手是日本企業，最重要生產部件大量採購自日本，公司高管也大量聘用了日本人才，其CEO梁穩根的口頭禪是“向日本學習，從日本採購”，更強調要“徹底利用日本企業”。

　　無論是白電領域內的海爾，還是重汽領域的東風，中國企業越來越強勢的出現在日本企業原來的擅長所在。

　　同時，日本多是高端、資本與技術雙密集型產業，中國則是低端、勞力密集型產業為主，因此日企是中國企業理想的併購對象，而處於不同發展階段的中日經濟既可互補又可相得益彰，併購後的協同效應明顯。

　　實際上，日本在經濟高速增長期，也曾大肆併購海外企業等資產。如被日本偷襲過的珍珠港幾乎被日本企業全部收入囊中，夏威夷儼然成了日本的“新殖民地”，檀香山市市長痛呼：“檀香山要變成日本東京的一個區。”而三菱也曾以8.46億美元收購洛克菲勒廣場51%的股份，索尼、松下分別以34億和61億美元收購好萊塢哥倫比亞電影集團、美國環球影業集團，緊接着美國ABC大廈、Citibank總部大廈、Mobil石油總部大廈、帝國大廈等紛紛落入日本之手。

　　日本大地震發生後，主要面向出口的汽車、電子類產品曾出現長期的供應鏈中斷，大型企業勉強度日，而中小型企業的融資變得非常緊張。據日本財務省統計，此次大地震的受災規模遠超過1995年的阪神大地震，為援助中小企業走出困境，避免失業激增，日本政府需投入援助資金超10萬億日元，這對債務已超年間GDP總量200%的日本來說，異常困難。

　　此外，日元升值讓日本的大型跨國集團再掀海外併購狂潮，據日本RECOF統計，今年4月至9月，日本企業海外併購共236件，金額約3萬億日元，去年同期同比分別大幅增長了30%和1.2倍。但日元升值讓日本的中小企業苦不堪言，日本政府9月20日出台了應對日元“異常升值”的基本方針，包括防止國內產業空洞化、支援就業、緩解中小企業資金壓力等，所需經費也列入了2011年度第三次補正預算案。同日發布的9月份月度經濟報告，將日本經濟景氣基調判斷維持在“震後出現回升跡象”，但日元升值、股市低迷和海外景氣不振將構成日本經濟下行的主要風險。

　　亞洲最大的民間調查公司——日本帝國數據銀行在8月份對日本12000多家公司進行了一次關於“產業空洞化”的問卷調查。調查顯示，大多數企業在考慮海外轉移。日本國內日益嚴峻的經營環境、新興國家巨大的市場潛力，以及日元突然大幅升值是其背後主因。

　　在此背景下，對資金相對充裕的中國優勢企業而言，面臨極好的併購機遇。日本方面對中國企業的併購戒備心可能處於最小，此時談併購或合作，無論是日本企業還是日本政府都會相對容易接受，條件具備的中國企業可藉此獲得夢寐以求的技術、管理及品牌資源。

　　潛在的併購風險

　　但是，機遇常伴隨着風險。應當看到，日本產業界對中國企業併購日本企業仍然存在本能的牴觸。“我認為他們也非完全出於惡意，有的可能是擔心日本國內出現‘產業空洞化’現象，同時缺乏對國際化潮流下經營環境變化的深刻認識，”日本亞洲投資株式會社（JAIC）社長松本守祥如是分析。

　　而針對中國企業到日本從事併購意向，素有“日本財界首相”之稱的日本經團聯會長米倉弘昌也希望能“慢慢來”，希望中國企業不要一窩蜂地蜂擁而上，而是一步一步地扎紮實實地推進。

　　的確，併購本身是高風險、高成本的交易，在災後日本人心惶惶的局面下，中國資本大舉唐突地併購日本企業，必然會激起日本國內輿論及日本產業界的強烈反彈。在準備併購日本企業前做好全面深入、細緻入微的調查，多了解未知的潛在風險，並隨着調查的推進及時制定相對應的風險控制策略顯得至關重要。

　　首先，中國企業必須審視併購收益。日本企業長期積累的技術、品質及管理，讓併購日本企業顯得非常值得，只是價位和時機選擇的問題。但需要看到的是，日本災後重建工作才剛剛啟動，迄今為止，日本仍餘震不斷，今後是否還會出現較大的餘震，尚不可知；而針對福島核電站事故，日本政府迄今也未提出妥善的解決方案，日本今後是否會走向“無核化社會”，日本國內輿論嚴重對立；同時，在重重打擊之下，日本經濟是否會出現“V型復甦”還有待觀察。這些不確定因素都將不同程度地影響併購日本企業的投資價值，甚至存在投資資本短期縮水的可能。

　　其次，中國企業併購日本企業後，面臨如何“本土化”的問題，即存在如何管理、如何用人和如何遵守當地法律及商業習慣等。日本企業勞動力成本高，很多日本企業多處於產業鏈的上游環節，中國企業併購之後在薪酬整合、人才利用及管理層面等都可能會面臨嚴峻考驗。像上世紀80年代美國人不喜歡給日本汽車製造商工作一樣，許多日本人在為中國老闆工作時會感到不安，而商業文化的差異也常常會導致不確定風險的發生。

　　但中國企業併購或參股日本企業，要想發揮其最大的利用價值，“本土化”問題不可避免，唯此，併購的企業品牌及生產技術才有可能逐漸“據為己有”。若簡單地照搬在中國本土的“成功手法”，恐怕是走不通的。但中國企業是否對此有充分的準備？

　　此外，對災後的日本政府及企業而言，急需的是大量的現金資本。聯想通過發行股票的方式併購了NEC的PC部門，但對中小企業而言，通過股票等方式併購的難度恐怕較大。而中國企業能否承受現金支付帶來的財務壓力與風險？

　　“我不反對中國企業來日本投資，甚至併購日本企業，資本本身是無顏色的。但此時此刻，處於困境中的日本需要的是中國源源不斷的‘投資’，而非來自中國的‘投機’。”畢業於北京大學的日本國會議員高邑勉在接受筆者專訪時如是說道。

　　可以說，併購能否實現最終目標的關鍵是最終的整合運營，這也恰恰是併購過程中最大的風險所在。併購的最終目的無非是為了實現“1+1﹥2”的雙贏效果，而一旦整合失敗，不僅會使全部的努力化為泡影，甚至會給併購雙方原有的正常運營帶來災難性後果。

　　在千載難逢的併購機遇面前，中國企業更需深入考慮在制度層、資源層和操作層可能出現的問題與風險，儘快搭建相應的整合管理團隊及體系，最大限度地降低和規避整合過程中的風險，在資本力量的主導下，讓資本收益最大化。

　　（註：本文僅代表作者本人觀點。蔡成平，客居東瀛，日本亞太政經調研中心理事長，日本松下政經塾素志研修項目唯一的外國人成員。對日本政商界做過大量的採訪取材，著有《優衣庫與柳井正》等。）

　　本文編輯：張春蔚chunwei.zhang@ftchinese.com