專家論能源投資

劉以棟

世界石油價格在2014年下半年的暴跌，出乎了大家的預料。時光進入2015年以後，現在是否是投資能源行業的時候？這是大家都很關心的問題，但也沒有人能對此作出肯定的回答。最近巴倫周刊（Barron’s， 02/16/2015）刊登了一篇關於能源投資的專家討論文章，我覺得有一些道理，所以就編譯在這裡，供大家參考。

世界石油價格從去年的107美元一桶跌到今年初的44美元一桶，跌幅達到60%。雖然有很多陰謀論的假說，但根本原因仍然是供求關係的不平衡，供大於求。

供的方面，新的開採技術，譬如水平鑽井法和頁岩氣技術，大大增加了石油和天然氣的開採量。從2007年至現在，美國的能源進口下降了41%。

需求方面，因為中國和歐洲的經濟發展速度減慢，對能源的需求沒有以前那麼強勁增長。

現在世界每日消費石油大約九千二百萬桶，而目前石油供應大約九千四百萬桶，每日供給高於需求大約一百五十萬到兩百萬桶。就是這多出來的一兩百萬桶石油，壓低了世界油價。

面對現在的低油價，許多石油項目根本就不賺錢，所以未來在石油方面的投資會減少，最終導致石油產量下降。但是，凡事有個過程。以前已經打好的油井，雖然現在油價很低，還得接着採油。以前從投資者融資得來的錢，雖然現在開採不合算，也得把錢花掉。雖然這對投資人非常不合理，但你的錢交出去了以後，再想撤回來，那是千難萬難。期望大家下次見到融資項目時，把相關文件認真讀一讀。

對許多國家石油公司，賣油收入是國家的財政收入，所以無論石油價格多低，還會繼續開採。伊拉克，利比亞，委內瑞拉等國就屬於這樣的情況。

世界頭號石油出產國沙特對世界石油價格起着關鍵作用。但沙特石油開採成本很低。沙特不願意減少產量來推高油價，一方面，沙特不願意失去市場份額，另一方面，沙特也願意打壓美國的頁岩開採行業和非化石能源行業的發展。

鑑於上述非經濟規律因素，誰也不知道未來油價什麼時候到底。有人講油價可以跌到30美元一桶，也有人講油價可以跌到20美元一桶。但大家的共識是，石油公司需要50美元到60美元一桶來維持生產。如果石油價格在50美元以下超過一年，那麼許多小的石油公司要破產。這時要融資開採石油基本不可能。

油價低時，往往是投資石油行業的機會。幾位專家推薦了下面幾個石油投資渠道:

石油公司：XEC（Cimarex Energy）, SLB(Schlumberger) 和TSO (Tesoro).

油氣管道公司：ETE (Energy Transfer Equity), KMI (Kinder Morgan) 和 MPLX (MPLX).

天然氣液化公司：CQP (Cheniere Energy Partners) 和 CQH （Chinere Energy PartnersLP）。

能源高利率債券：SN Bonds (Sanchez Energy), CRC bonds (California Resources) 和OAS bonds (Oasis Petroleum)。

這裡要提醒大家注意的是，石油公司的股票風險高，所以投資回報也可能會高。油氣管道公司和天然氣液化公司都是收取服務費（過路費）。根據不同的服務合同，油氣價格下跌對油氣管道公司可能是利好，因為價格低，消費增加，所以多收費。

雖然油價跌了，但是綜合石油公司的股票價格並沒有多少跌幅。正面看，煉油部分在油價下跌時是利好。油價低，汽油消費增加，所以效益增加；負面看，綜合石油公司的採油部分在油價下跌時是利差。

現在的石油股票價格，基本都包含油價反彈的前景在裡面。如果石油價格真的停留在50美元一桶以下，那麼現在所有的石油公司的股票都將下跌。

能源投資跟其它投資一樣隱含着投資風險，期望大家謹慎為之。