又是懷舊季節。一般我們都會在這個時候回憶起一年來的快樂往事，憧憬著白色聖誕和美好的新年之夜。

但今年，對投資者而言，眼前的現實同一年前沒什麼不同，幾乎毫無新意。不過當我們即將迎來2006年時，它會提醒我們今天的景象同2004年12月是多麼相像。

1年前的一篇文章已經對此進行了描述。當2004年還剩下3周時，本刊曾寫道（2004年12月13日）：

“短期內，大量的逢低買盤使投資者人氣空前高漲，參與者不夠謹慎。這並不意味著10月末開始的普遍上漲（寧信其有，不信其無的看漲人士已經從中獲益）將面臨厄運，但這表明人們普遍不願意從更長遠的角度看待市場走勢。顯然，目前的遊戲太過有趣，以至於人們不願操心下一季度的安排。”

這段話放在今天也同樣適用，儘管市場人氣可能沒有當時那麼高漲。股市從幾乎長期不變的10月份低點強勁反彈，標準普爾500指數上漲8%，已回到了超過年初水平的點位，使投資者的信心再度高漲。1年前這個時候，標準普爾500指數也從大選前的低點反彈了8%以上，也超過了當年年初的水平。

上周利用每次微幅回調買進的趨勢在上周五同樣出現，不過沒有足夠的力量推動全周股指上漲。上周五午後在消息面真空的情況下，股市走高，但道瓊斯工業股票價格指數累計下跌98點，收於10778點；標準普爾500指數上周下跌5點，收於1259點；那斯達克綜合指數下跌16點，收於2256點。

當然，去年的最後三周市場表現強勁，至全年交易結束時股指又上漲了2%。沒有跡象表明這一切今年不會重演，因為過去兩個月裡的大幅上漲令買家更加大膽，他們會在年底到來前輕而易舉地推高股價。

更有趣的問題是，此次反彈是否會同2004年的版本相同：在新的一年到來後出現回調，給樂觀的投資者帶來更加低迷的一年。

大環境也非常相似。10年期美國國債的收益率去年底為4.16%，現在為4.53%，沒有很大不同。當然，短期利率已經上升了一倍，從2%升至4%，令人對受益率曲線趨平傳遞出的信息倍感擔憂。

原油價格已經從夏季時每桶70美元以上的高點下跌了15%，市場普遍預計油價不會再攀高峰了。2004年12月份時的普遍預期是原油價格在夏季時的高點達到55美元之上還是可以接受的，而當時的油價已回落至每桶41美元下方。

這兩年，股指都在一個狹小的交易區間內波動，夏季末期跌破年內的低點都令投資者的悲觀指標達到短期內的最低點，隨後就出現了強勁的反彈。今年是卡特里娜颶風和威爾瑪颶風取代了布什(Bush)和克里(Kerry)引發了股市的下跌和反彈，但效果都是相似的。

這兩次都帶來良好的買進機會。到12月份時，當基金經理計算出全年可能獲得的激勵獎金時，又會感到一些欣慰。

對投資者信心的標準調查目前也同當時基本一致。這其中包括美國個人投資者協會(American Association of Individual Investors)、Market Vane和Consensus Inc.的調查數據。值得一些觀察人士注意的是，職業及真正的投資者的熱情指標同去年一樣，但今年市場的漲幅不足4%，而去年同期為8%。

通常，這顯示市場發動更大的漲勢前需要先有所降溫，而且這種情況下市場更容易受到不利消息的衝擊。

當前的一個不同之處是，今年純散戶投資者的態度更加低迷。蓋洛普公司(Gallup Organization, Inc.)編制的瑞銀投資者樂觀指數(UBS Index of Investor Optimism)大大低於上年同期水平。這同更加宏觀的公眾指標，如總統支持率和股票-基金的流入量相一致。業餘愛好者的零股賣空交易現在也更高一些。

這顯然將使看好2006年行情的樂觀人士三思而行，因為大眾通常會在市場大幅波動前參與其中。

在其它相似的指標中：KBW銀行指數在2004年12月創出104的新高，本月創出了106的新高。根據www.CarpenterAnalytix.com的數據，對沖基金投資股票的程度同12個月前基本一致，接近中性水平，預示市場向兩個方向運行的可能性都存在。

衡量期權價格波動預期的CBOE波動指數(CBOE Volatility Index)也很相似，目前為11.69，而上年同期為12.06。該指標多年來不斷走低，在2005年也同市場認為波動性將增加的普遍看法背道而馳（人們對2006年也持波動性將增加的看法）。