2023年的市場波動，我們在前一個博客里已經討論過了，現在我們要討論一下今年市場波動的一個重要推手，那就是投資者們對第一次降息的每次預測。

毫無疑問，市場對第一次降息的可能性和日期始終不能確認，因此，市場反覆出現兩位數的波動，尤其在美聯儲公布升息或暫停升息的前後。

市場不能確認的一個主要原因是通脹率的變化，尤其是從今年年中的高點大幅度下降到目前的較低水平。本周的最新數據顯示，美聯儲喜歡使用的通脹率指數，core PCE deflator，下降到3.5%y/y，使投資者們對通脹率下降變得更加樂觀。雖然，這個core PCE deflator 最新數據 3.5% y/y 仍然高於美聯儲的2%的目標通脹率，但是，core PCE 在過去六個月的增長變得緩和，是2.5%y/y，而且，在過去三個月更加緩解，是2.37%y/y。這些數據使得個別美聯儲官員表示，如果通脹率繼續緩解，降息是可以考慮的。

雖然美聯儲主席Powell在周五的時候強調，現在討論降息還為時過早，但是債券市場已經開始信心滿滿的上漲了，完成了1980s以來最好的一個月。

在本周的一周一圖上，市場對降息的預期forward，和兩周前相比，變化很大，而兩周前美國2年期債券收益率正是峰值。

目前市場定價已經包括了2024年從五月開始的近5次的降息預期，那麼，未來是不是會符合市場預測呢？經濟學家們認為，未來降息與否還是取決於通脹率的變化，使通脹率高於目標通脹率的主要原因仍然是與需求相關的。

這點與我們看到的歐盟的情況非常吻合，歐盟的CPI在11月下降至2.4%y/y，而之前10月份是2.9%。

然而，在美國勞動力市場是美聯儲實現2%目標通脹率的主要因素，正好，下周五，最新的勞動力市場數據將要公布，相信到時候，市場一定會非常關注的。