儲蓄“搬家”進股市的歷史正在重演。7月和8月，居民戶存款連續兩個月減少，合計近千億元。分析人士認為，雖然前期以天量信貸為主的流動性擴張力度正在減弱，但A股強勁反彈和通脹預期引發的儲蓄“搬家”現象有望持續，成為A股市場補充流動性的一個重要因素。
數據顯示，歷史上幾次儲蓄“搬家”都成為股市創新高的前兆。近8年來，居民戶存款減少的僅有10個月，分別出現在2000年、2001年和2007年。第一次儲蓄“搬家”出現在2000年7月，大盤當月超越2000點；接着是2001年5月，大盤在2001年6月創出2245點的歷史紀錄。
2007年儲蓄“搬家”的力度最大，有6個月居民戶存款出現負增長。變化最劇烈的10月，居民戶存款減少逾5000億元。隨後，股市在10月16日創出歷史最高點6124.04點。
今年7月，居民戶存款再現負增長，8月，居民戶存款負增長額進一步增加至800億元。
居民戶存款從銀行流向哪裡？專家認為，在消費仍然疲軟的情況下，A股市場無疑是居民戶存款的一個主要去處。
日前，人民銀行上海總部發布的報告稱，新股發行使上海市儲蓄存款加速分流。8月，在中資金融機構同業存款中，證券公司存放客戶保證金存款增加309.2億元。
儲蓄“搬家”進股市的這一判斷也得到其他數據的有力支撐。一是最近兩個月A股新增開戶數顯著增加。8月，A股賬戶新增開戶數為216.7萬個，遠高於上半年120萬個的月均開戶水平，其中，自然人賬戶新增215.6萬個。二是基金供給大幅擴容。據機構測算，8月，新基金髮行總份額493.7億元，創下2007年11月以來單月發行規模新高，顯示居民申購基金意願上升。
上半年，月度信貸動輒超萬億元，但可能流向股市的部分畢竟有限。
國家發改委副主任張曉強此前在達沃斯論壇上表示，上半年流入股市樓市的信貸資金可能有數千億元。相比之下，居民戶存款“搬家”的規模並不遜色。例如，今年8月單月存款即負增長800億元，2007年10月單月存款負增長逾5000億元。如果儲蓄“搬家”持續下去，年內有望給A股注入數千億元“新血液”。
專家預期，未來儲蓄“搬家”的勢頭很可能持續，成為在貸款收縮之後“替補出場”的流動性新增量。
首先，在通脹預期之下，投資金融性資產成為居民抵禦通脹的一個重要工具。當前宏觀經濟走勢處在企穩回升的關鍵時期，央行一時難以啟動加息按鈕。而當通脹來臨、加息周期剛剛開始之時，A股市場可能出現“愈加息、愈上漲”的情形。因此，若宏觀政策基調不會出現轉向，儲蓄“搬家”勢頭可能還將延續一段時間。
其次，相較於其他金融性資產，A股的投資收益率仍然相對擁有吸引力。從滬綜指本輪反彈的最低點1664點到昨日收盤的3033點，A股累計上漲逾82%。巨大的財富效應吸引了眾多個人投資者的目光。同時，風險相對較低的“打新”收益率也激發了廣大個人投資者的參與熱情。
反觀其他居民可投資金融資產：房地產市場價格已突破上一輪牛市高位。市場需求將受到居民收入可承受力的限制，“金九銀十”行情恐難再現，前期量能逐步放大的趨勢不大可能延續。而投資港股等海外市場又面臨美元中長期貶值的風險，再加上投資便利性的考慮，A股無疑更受儲蓄資金青睞。
中證投資：連續兩個月存款搬家 股市已進入牛市下半場
繼7月份減少192億元之後，8月居民新增存款繼續減少800億元，“存款搬家”的現象再度進入人們的視野。如果我們將牛市分為兩個階段——低迷期和活躍期的話，低迷期一般對應股市明顯低估值階段；活躍期對應的則是股市處於估值基本合理階段，但有向泡沫化發展的趨勢。連續兩個月的“存款搬家”預示着此輪牛市開始進入第二個階段，也就是活躍期階段，並可能在未來（2009年3800點之上、2010年4500點之上）逐漸出現泡沫。從這個意義上說，股市已經進入牛市下半場。
“存款搬家”往往表明人們開始關注股市，市場開始進入興奮狀態，牛市也由上半場開始過渡到下半場。
2007年的牛市運行過程中，“存款搬家”始於2007年的4月份，這表明2005年啟動的牛市進入了下半場。在那輪牛市的下半場過程中，有5個月出現了存款減少的現象，分別是5、7、8、9、10月。那輪牛市下半場維持的時間為7個月， 上證指數從3200點上漲到最高6124點，漲幅接近100%。
所以，“存款搬家”與牛市下半場關係密切。當然，下半場持續的時間可長可短，指數的漲幅也可大可小，關鍵是看流動性、估值和實體經濟配合的程度。
在“存款搬家”、M1開始穿越M2的大背景下，流動性開始對市場估值產生更大的上推力，市場估值水平會較快地回到均衡水平——2009年對應3800點、2010年對應4500點，越過這些點位後，股市的泡沫化就會開始逐步顯現。
在這個過程中我們始終要牢記的是，估值是內因，流動性是外因，經濟則是連接兩者的紐帶。經濟走高，估值會相應降低，會推動資產價格走高；經濟走高，實體經濟對流動性的要求會提高；在流動性總量保持相對穩定的前提下，虛擬經濟中的流動性會相對降低，這會導致資產價格相對回落。所以，同樣是經濟上行，對資產價格會形成兩種不同方向的力量，這表明經濟上行並非一定會對應資產價格的走高。
經濟回落會形成兩種力量：一種力量會打壓資產價格，因為它會令資產的估值水平上移，如股票市盈率走高；另一種力量會加劇市場的流動性，進而推升資產的估值水平。
所以，未來股票收益率突破長期國債收益率，也就是股指2009年突破3800點或者2010年突破4500點之後，投資者不要以為股指走高是經濟本身的原因，而要考慮是不是泡沫開始聚積，要多考慮風險，考慮市場實際估值狀況；監管者不要擔心因為有2008年的大跌而不敢監管、不敢收緊，而應着眼於實體經濟和虛擬經濟兩方面的考慮，這才是市場長治久安之本。