苏渝

　　通胀无牛市，说的是恶性通胀，而温和通胀又是牛市的推进器，特别是伴随着人民币升值。人民币升值的原因来自中国经济体系内部的动力以及外来的压力。内部影响因素有国际收支、外汇储备状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状况和利率水平。外部原因是一些西方国家频频呼吁人民币升值，背后还另有原因。有的是为了转移国内对当局的指责，有的则是为了争取国内制造业的选票。如美国简单地将人民币币值水平与其本国制造业的衰退联系在一起，试图强迫人民币升值。造成美国就业机会减少的因素不是中国，而是欧债危机引发的全球化竞争的无形之手。

　　因此我们认为在通胀下A股的风险与机遇共存：

　　首先，从机遇上看，今年中国经济呈现“前高后稳”运行态势，不会出现“二次探底”已成共识。宽松的财政政策与适度宽松的货币政策，已经或陆续出台的经济数据向好将推动A股震荡向上。1、全球各国经济政策出现放松趋势，比如日本利率降至零水平，且政府将再推行约5.09万亿日元的新经济刺激计划，用于防止日元走高和其他国家经济减速等因素导致经济复苏进程夭折。美国重启二次量化宽松政策;2、人民币升值具有可持续性，境内外资金涌向资本市场的热情高涨，或将催生市场出现新热点，比如以资源股为代表的周期类股票及前期超跌金融股为代表的权重股，而这些超跌权重股的上涨将推动指数上扬。3、房地产调控政策力度空前。限贷令和10月后深圳、上海的地方房控政策陆续出台，房地产紧缩调控在相当长的时间内不会松动，对房地产市场的挤压将迫使炒房的上万亿投机资金重新寻找新的投资市场。因此，在四季度的震荡行情中，建议投资者将投资目光放到年末的季节性特点与板块轮动的投资机会，从股市估值体系和风格转换角度看，年末未来一段时间防通胀板块和受益于十二五的新兴产业将跑赢市场。故可以在以下几方面重点关注：一是医药，食品酿酒等大消费类股票。二是金融股，尤其是券商、保险个股，值得关注的是市盈率不足十倍的银行股，在融资潮完成后已具备中长期投资机会;三是“十二五”规划重点培育发展的新兴行业或机会，如新兴战略产业中的新材料、物联网、云计算、软件信息等;四是四季报预喜和高送转的个股;五是人民币升值概念板块的个股机会;六是年末突击重组ST股票(比如己在公开信息中发布即将改型为军工企业的ST轻骑等)。

　　其次，风险上看：一是货币政策的微调：在通胀预期下，11月，央行罕见地 9天内连提两次存款准备金率、稳定物价的“国十六条” 等一系列政策迅速出台后，预计于下周召开的中央经济工作会议还会有何新政出台是投资者和百姓关注的焦点。随着物价十六条的公布，各地大宗商品期货大幅回调，导致前期涨幅较大的“煤飞色舞” 煤炭及有色股大幅下跌。国家统计局数据显示，10月CPI同比上涨4.4%，上一次CPI破“4”是在两年前。物价调控成为当前宏观经济调控的一大关键词，因此，此次中央中央经济工作会议料将继续强调结构转变、节能减排、科技创新、同时将防通胀和防资产泡沫将成为首要任务。一些应对危机的消费刺激政策戓将退出。如果确认经济增长已回到常态，那么刺激计划中的财政政策和货币政策都将会有所微调。同时，在目前通胀预期较高的情况下，更要求货币政策常态化。在通胀率的变化超4%的情况下，加息25个基点显然是杯水车薪，倘若CPI居高不下，中央经济工作会议可能会对明年的公开市场操作、提高存款准备金率以及加息方面会有一个更明确的要求。另一个非常重要的问题是明年贷款投放的分配问题。预计政府会采取比以往更严厉的措施以避免2011年初出现贷款过于集中的局面，货币的微调使得股市的资金相对偏紧。同时本周沪深两市共有36家公司解禁股上市流通，两市解禁股共计285亿股，市值约为1892亿元;此次单周解禁市值为今年第四高水平。

　　综上所述：年末以及明年一季度，在人民币升值下中国股市的风险与机遇共存，但机会大于风险。人民日报11月24日撰文：中国政府抑制通胀不会以牺牲经济增长和打压股市为代价。在抑制通胀的同时，保持中国经济平稳健康较快增长是完全可能的。而股市是目前吸收流动性最好的地方，保持股市健康发展也是政府经济管理的一项长期目标，抑制通胀对股市来说是长期利好，投资者没有必要对政策抑制通胀的举措反应过度而轻易抛掉手中的筹码。