蘇渝

　　通脹無牛市，說的是惡性通脹，而溫和通脹又是牛市的推進器，特別是伴隨着人民幣升值。人民幣升值的原因來自中國經濟體系內部的動力以及外來的壓力。內部影響因素有國際收支、外匯儲備狀況、物價水平和通貨膨脹狀況、經濟增長狀況和利率水平。外部原因是一些西方國家頻頻呼籲人民幣升值，背後還另有原因。有的是為了轉移國內對當局的指責，有的則是為了爭取國內製造業的選票。如美國簡單地將人民幣幣值水平與其本國製造業的衰退聯繫在一起，試圖強迫人民幣升值。造成美國就業機會減少的因素不是中國，而是歐債危機引發的全球化競爭的無形之手。

　　因此我們認為在通脹下A股的風險與機遇共存：

　　首先，從機遇上看，今年中國經濟呈現“前高后穩”運行態勢，不會出現“二次探底”已成共識。寬鬆的財政政策與適度寬鬆的貨幣政策，已經或陸續出台的經濟數據向好將推動A股震盪向上。1、全球各國經濟政策出現放鬆趨勢，比如日本利率降至零水平，且政府將再推行約5.09萬億日元的新經濟刺激計劃，用於防止日元走高和其他國家經濟減速等因素導致經濟復甦進程夭折。美國重啟二次量化寬鬆政策;2、人民幣升值具有可持續性，境內外資金湧向資本市場的熱情高漲，或將催生市場出現新熱點，比如以資源股為代表的周期類股票及前期超跌金融股為代表的權重股，而這些超跌權重股的上漲將推動指數上揚。3、房地產調控政策力度空前。限貸令和10月後深圳、上海的地方房控政策陸續出台，房地產緊縮調控在相當長的時間內不會鬆動，對房地產市場的擠壓將迫使炒房的上萬億投機資金重新尋找新的投資市場。因此，在四季度的震盪行情中，建議投資者將投資目光放到年末的季節性特點與板塊輪動的投資機會，從股市估值體系和風格轉換角度看，年末未來一段時間防通脹板塊和受益於十二五的新興產業將跑贏市場。故可以在以下幾方面重點關注：一是醫藥，食品釀酒等大消費類股票。二是金融股，尤其是券商、保險個股，值得關注的是市盈率不足十倍的銀行股，在融資潮完成後已具備中長期投資機會;三是“十二五”規劃重點培育發展的新興行業或機會，如新興戰略產業中的新材料、物聯網、雲計算、軟件信息等;四是四季報預喜和高送轉的個股;五是人民幣升值概念板塊的個股機會;六是年末突擊重組ST股票(比如己在公開信息中發布即將改型為軍工企業的ST輕騎等)。

　　其次，風險上看：一是貨幣政策的微調：在通脹預期下，11月，央行罕見地 9天內連提兩次存款準備金率、穩定物價的“國十六條” 等一系列政策迅速出台後，預計於下周召開的中央經濟工作會議還會有何新政出台是投資者和百姓關注的焦點。隨着物價十六條的公布，各地大宗商品期貨大幅回調，導致前期漲幅較大的“煤飛色舞” 煤炭及有色股大幅下跌。國家統計局數據顯示，10月CPI同比上漲4.4%，上一次CPI破“4”是在兩年前。物價調控成為當前宏觀經濟調控的一大關鍵詞，因此，此次中央中央經濟工作會議料將繼續強調結構轉變、節能減排、科技創新、同時將防通脹和防資產泡沫將成為首要任務。一些應對危機的消費刺激政策戓將退出。如果確認經濟增長已回到常態，那麼刺激計劃中的財政政策和貨幣政策都將會有所微調。同時，在目前通脹預期較高的情況下，更要求貨幣政策常態化。在通脹率的變化超4%的情況下，加息25個基點顯然是杯水車薪，倘若CPI居高不下，中央經濟工作會議可能會對明年的公開市場操作、提高存款準備金率以及加息方面會有一個更明確的要求。另一個非常重要的問題是明年貸款投放的分配問題。預計政府會採取比以往更嚴厲的措施以避免2011年初出現貸款過於集中的局面，貨幣的微調使得股市的資金相對偏緊。同時本周滬深兩市共有36家公司解禁股上市流通，兩市解禁股共計285億股，市值約為1892億元;此次單周解禁市值為今年第四高水平。

　　綜上所述：年末以及明年一季度，在人民幣升值下中國股市的風險與機遇共存，但機會大於風險。人民日報11月24日撰文：中國政府抑制通脹不會以犧牲經濟增長和打壓股市為代價。在抑制通脹的同時，保持中國經濟平穩健康較快增長是完全可能的。而股市是目前吸收流動性最好的地方，保持股市健康發展也是政府經濟管理的一項長期目標，抑制通脹對股市來說是長期利好，投資者沒有必要對政策抑制通脹的舉措反應過度而輕易拋掉手中的籌碼。