如果說2011年第一周昭示着什麼的話，那就是股市正蓄勢待發，但略帶謹慎。

　　新年開盤第一天，股市就上漲了1.1%，這也是去年12月1日以來單日漲幅最大的一天;但很快股市就因各種市場猜測以及買家快速出倉而下跌。那些翻遍12 月美國經濟數據想要尋找確切走勢的投資者卻看不到明確的市場信號：服務業正以2006年以來最快的速度發展，而謹慎的雇主們12月聘用的新員工僅有 103,000人。新年股市令人振奮的開始延續了2010年的基調，顯示出基金經理急於建倉，或至少不要落後的想法。

　　標準普爾500指數在2010年累計上漲了142.5點，其中133.5點是在每個月的第一個交易日漲上去的，這是不是有點不可思議?去年只有21%的共同基金跑贏了標準普爾500指數，那些小心布局的基金經理在股市下跌時一般損失不大，但在股市上漲時卻常常被甩在後面。

　　2011年伊始，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)一門心思要抬高資產價格;越來越多的人認為美國經濟正在復甦;人們擔心會錯過股市反彈的機會，因此對市場變得更加敏感。

　　動能這這裡也轉化為一種動力。四個多月來，標準普爾500指數收盤都位於其50日移動均線上方──這種表現過去十年來僅在2003年發生過一次。美國股市 2010年全年累計上漲了12.8%，但是最後四個月的漲幅卻達到20%。過去30年、即120個季度里，只有16個季度標準普爾500指數的漲幅為 10%或以上，而2010年下半年的兩個季度就在其中。

　　把資金從股市投向債市兩年多之後，去年12月中旬以來，投資者已經在股票型共同基金中投資超過65億美元，而從債券型基金撤出的資金達到了47億美元。

　　同時，市場還出現了明白無誤的泡沫跡象。其中就包括中國神舟礦業股份有限公司(China Shen Zhou Mining & Resources Inc., SHZ)。您可能會問，這是家什麼公司?沒關係，您只需要知道該公司設在北京，在蒙古擁有螢石和銅礦，在美國證券交易所上市的股票自12月以來已經上漲近三倍。調查顯示，投資者越來越看好股市，更多的共同基金經理選擇滿倉，而手頭的現金越來越少。

　　投資者看起來急於獲利，至少短期內是這樣的;然而，一旦拋售開始，股市將一路下跌。湯森路透(Thomson Reuters)追蹤的28家零售商數據顯示，12月份這些零售商的銷售額增長了3.1%，低於預期的3.4%;但是考慮到聖誕節後席捲美國東北部的暴風雪，這個業績應該算不錯。但是你卻想不出為什麼上周四零售類股下跌了1.5%，而標準普爾500指數僅下跌0.2%。2010年的另一個大贏家汽車零件零售類股今年首個交易日回落了5%。

　　道瓊斯工業股票平均價格指數連續第六周上漲，該指數上周漲97點，至11675點，漲幅0.8%。標準普爾500指數上周為去年12月初以來表現最好的一周，漲14點，至1272點，漲幅1.1%。納斯達克綜合指數上漲了50點，至2703點，漲幅1.9%;而羅素2000指數漲4點，至788點，漲幅 0.5%。

　　美國鋁業公司(Alcoa Inc., AA)周一公布的收益業績報告將揭開第四財季業績發布的序幕，而市場對此期望越來越高。根據Bespoke Investment Group，過去四周，分析師上調了對標準普爾1500指數中576家成份股公司的業績預期，而下調預期的公司只有382家。

　　分析師們特別熱衷於市場中最具周期性特點的類股，在他們上調預期的公司中，33%為能源類企業，19.3%為非消費必需類企業，還有18.9%為科技類企業。Bespoke的創始人Paul Hickey稱，鑑於收益報告公布之前客觀情緒升溫，令人不禁發問，起點會不會定得太高了?

　　分析師對第四季度標準普爾500指數成份股公司營業利潤的普遍預期為增長32%。如此輕鬆的利潤增長恐怕不會再現，因為上述公司2011年的利潤增長速度預計將放慢至13%。但是涉及公司的收入時，分析師的預期顯得不是那麼激進，仍然較為謹慎。

　　分析師預計標準普爾500指數成份股公司第四季度收入將增長7.5%，比不上他們去年春天估算的7.8%。由於歐洲債務危機蔓延，去年夏天市場信心跌落;但受股市和大宗商品價格大幅上漲影響，臨近年末市場信心又有所回升。儘管如此，分析師並未調整去年第四季度或2011全年的收入增長目標，仍將其維持在接近6%的水平上。

　　令人不解的是，在標準普爾500指數公司中，三分之二的公司發布的收入數字都超過了三年前的水平，儘管該指數還需上漲23%才能達到其2007年10月的高點。

　　根據Bespoke的其他數據顯示，金融類股是唯一在過去三年中收入下降的類股，降幅達5.7%。而標準普爾500指數公司最新公布的業績顯示，與三年前同期相比，上一財季公司收入平均增長了13.3%。其中，電信類股平均增長46%，醫療保健類股平均增長35%，科技類股平均增長29%。值得一提的是，收入的增長絕不僅僅是受到表現出色的幾家公司的推動。醫療保健類股中，收入業績較三年前增加的公司占94%;電信類股的比例為78%;科技類股的比例為 76%;能源類股的比例為75%。

　　顯然，投資者擔心政府債務負擔以及全球不穩定因素，因此更不願意為新增1美元的收入付出和原來相同的代價。所以，現在標準普爾500指數公司的市銷率約為1.3倍，低於2007年的1.6倍。2011年，市場對各公司收入的質量及可持續性的信心還會像當前這樣嗎?

　　新年開始，科技類股是華爾街策略師和分析師最為青睞的一類股票。看好科技類股的原因如下：去年全球信息科技類產品的支出增長了5.4%，好於預期的 3.2%;而Gartner預計今年該類產品支出將再增長5.1%，達到3.6萬億美元，超過此前預期的3.5%增幅。眼下普遍持有大量現金的公司還不確信全球經濟增長是可持續的，因此將繼續依賴科技創新以實現生產力的最大化。

　　但由於都看好科技類股，選擇才是關鍵。瑞信(Credit Suisse)策略師Douglas Cliggott對整個科技類股的評級為中性，但卻偏愛軟件類股。原因之一是近期不斷上漲的大宗商品成本對軟件類公司幾乎沒有影響：除了科技泡沫破滅的那幾年軟件開支的增速與經濟保持同步以外，過去四十年的大部分時間裡，軟件類支出的增速往往高於經濟整體增速。經過那段停頓期後，軟件類支出重拾升勢，去年第三財季較上年同期增長了9.7%。

　　2011年軟件類公司利潤預計將增長13%，略高於整個科技類股9%的增長預期。但是股價還算不上高，軟件類股基於2011年每股收益的預期市盈率是 13.3倍，與標準普爾500指數公司的每股收益相當;但比起互聯網類股的15倍和通信設備類股18倍算低了。在投資者大肆抄底的當下，這樣的市盈率已經很難得了。