昨天，上證綜指收盤大跌2.93%，並瞬間擊穿2800點的市場心理支撐位，收於2774點。為此，有股評人士將這一破位下跌理解為“國際板即將推出”傳聞的利空作用，並大加指責。其實，只要我們冷靜分析，就不難發現，當前股市選擇破位下行，根本原因是宏觀基本面與市場技術面的綜合反映。

　　實際上，自2008年10月28日，上證綜指創下1664點的“大熊底”以來，至今已有兩年半的時間。其間，上證綜指一共發起了三輪大的反彈行情，但每一次反彈高點更低、反彈能量更弱，這已是不爭的事實。

　　(1)第一輪是大反彈行情：2008年10月28日至2009年8月4日，上證綜指從1664點反彈至3478點，在9個月時間內，上證綜指大漲109%，其漲幅排列全球股市第一名!為此，有人鼓吹，中國股市很快便會重回6000點之上!

　　結果，事與願違，9個月的翻番暴漲，能量耗盡，體力嚴重透支。自此，6000點不僅成為了泡影，而且新一輪深幅回調拉開序幕。經過近一年的調整，2010年7月2日，上證綜指回調至2319點。與3478點相比，已跌去1/3，這便是暴漲之後的暴跌!

　　(2)第二輪是小反彈行情：走出第一輪大反彈——大暴跌後，上證綜指企圖再次發動第二輪充滿信心的反彈，有人甚至樂觀地估計本次反彈高度可達3500點。結果，再次令人失望。三個月後，2010年11月11日，上證綜指攻至3186點高位後，無功而反，反彈結束。

　　這一輪小反彈的結果是，小反彈、小回落。2011年1月25日，上證綜指最低回調至2661點。

　　(3)第三輪是更小反彈行情：今年年初CPI漲幅加速向5%靠擾，在此宏觀基本面下，第三輪更小反彈行情展開。2011年4月18日，上證綜指最高上攻至3067點，結果今非昔比，3000點上方早已是“高處不勝寒”，於是，上證綜指不得不選擇退守2800點。

　　經過11個交易日的死守，2800點最終成為無兵可守，於是，昨天上證綜指被迫放棄了2800點的關口，主動選擇破位下行。這實際上是技術層面因素作用的必然結果。

　　再從宏觀基本面來看，自去年美國實行第二次量化寬鬆政策以來，美元加速貶值，以原油及鐵礦石為代表的國際大宗商品價格快速攀升，輸入型通貨膨脹、國內貸款投放過猛以及外匯占款快速增大，直接導致國內流動性過剩，物價不斷上漲，高位運行。

　　自2010年10月CPI漲幅成功站上4%以來，物價水平節節攀升、居高不下。今年一、二月CPI漲幅直逼5%，三、四月CPI漲幅則更是站穩在5%之上。與此同時，宏觀調控卻並不見效果：似乎越是加息和提高存款準備金，物價、房價越漲，漲工資的呼聲也很高。

　　於是乎，今年上半年出現了從未有過的、持續的“民工荒”，房地產開發企業及中小企業的“資金荒”，電荒、煤荒，還有最近出現的更可怕的農業水荒，總之，宏觀形勢一片告急聲，聲聲入耳，令人不安。

　　試問：從上述宏觀基本面及市場技術面來看，你認為，中國股市下跌還有其他原因嗎?拿國際板說事，只是一個藉口，但不推國際板，決不是中國股市的救命稻草。

　　最後提示：2007年大牛市的6000點瘋狂，是對中國股市未來五至十年成長性的透支。不過，中國股市的未來走勢，應該相對低調、更趨平和，大漲大跌的可能性都會很小。中國股市將來一定會變成真正意義上的宏觀經濟“晴雨表”。到那時，“慢牛短熊”將會變成中國股市的現實。

　　附加遊戲：仔細觀察下圖，你能否猜出中國股市未來五至十年的基本走勢?

　　上證綜指20年日K線圖全景概覽

　　作者：董登新