發表於：美國最大的Financial Newsletter出版商Agora的旗艦刊物每日清算
有人說內地房地產的購置首付比例較高，使銀行對按揭風險有一定的抵抗力，因此不存在美國那樣的高槓桿泡沫。此言差矣，中國的地產泡沫和債務槓桿在別處：比如地方政府逾十萬億元的債務，大部分就是用土地等不動產作抵押。因而房地產沫泡爆破，這些抵押品的價值勢必暴跌，最終對銀行和經濟所產生的衝擊，其實與美國次按風暴無異。
地產泡沫和債務槓桿除了由地方政府做大之外，還有就是通過影子銀行過度擴張。
本來房地產市場的融資渠道，主要是銀行和上市企業在資本市場融資。然而，在銀根緊縮的當下，加上股市淒風慘雨，不易進行直接融資，影子銀行（信託渠道，地下錢莊，擔保公司等）便成為房地產開發商尋求資金的主要來源。
據資料顯示，今年一至六月，共成立了三百二十多款房地產信託產品，融資規模達到七百億元。按統計，目前房地產企業的負債率相當高，很多大型開發商的負債率超過六成，營運現金流緊縮，甚至出現負值，企業集團內部互相擔保的借貸十分普遍，容易引發金融風險多米諾骨牌的牽連效果。
很明顯，當前房地產金融風險主要集中在銀行之外的信託、高利貸等影子銀行系統之中，還有就是地方債務融資平台。
所以說中國沒有美國似的房地產泡沫和高度槓桿是選擇性的失明。高槓桿的經濟泡沫就像是腫瘤，美國的腫瘤主要是生長在房產購買者這一段，中國的腫瘤主要是生長在政府和地產企業等利用地產融資的機構這一段，其實並無二致。
公民經濟學家吳迪
