經濟活動中的短周期(通常被稱為商業周期)來自：

    A、總體消費支出(貨幣和信貸之和)的增長率高於生產能力的增長率(通俗來說，就是可供支配的消費能力增長高於商品生產能力增長，錢多過貨，譯者注)，會導致總體價格增長，直到 --

    B、貨幣緊縮和信貸收縮引起總體消費支出收縮，導致經濟衰退(Recession)。

換句話說，經濟衰退始於央行緊縮貨幣政策(通常是為了壓制通貨膨脹)導致私營部門(private sector)債務增長縮減而引起的經濟收縮，而終於央行實行寬鬆的貨幣政策。央行降低利息刺激需求就會讓經濟衰退結束，因為低利息會：
    1、降低借貸成本；

    2、降低信貸月供(例如房貸)，這樣會刺激需求；

    3、拉抬產生收益的資產(比如股票、債券、和地產)的價格，製造有利於消費的“財富效應”。

與之相比：

經濟活動中的長周期乃由債務(Debt，和信貸Credit乃同一枚硬幣的兩面，一回事，譯者注)的增長超過收入和貨幣的增長，直到債務償還成本變得高得難以為繼為止，而這通常是由利息已經低得不能再低引起的(如同眼下，譯者注)。去槓桿化過程就是減輕債務負擔(相對於收入而言)的過程。去槓桿化通常是通過以下四種方式中的一種或多種來實現：
    1、減債(比如通過破產)；
    2、縮減開支，勒緊褲腰帶還債；
    3、財富再分配；
    4、印鈔還債。

經濟蕭條(Depression)就是處於去槓桿化過程中的經濟收縮期。當央行試圖通過降息也不能阻止私營部門經濟活動收縮時，經濟蕭條就無可避免。當經濟蕭條發生時：

    1、大量的債務人所欠的債務遠超過其償還能力 (如同眼下，譯者注)；
    2、貨幣政策已不能降低還債成本，也不能刺激信貸增長 (如同眼下，譯者注)。

通常來說，有兩個原因導致貨幣政策對刺激信貸增長無能為力：

    1、要麼利息已經低得不能再低(因為利息已接近於零)，不能再有效影響消費決策和資本形成。這會導致通縮性的去槓桿化  (如同眼下，譯者注)；

    2、要麼增發的貨幣(由於預期通脹)都流入了抗通脹的資產中，而不是用於擴張信貸。這會導致通脹性的去槓桿化；(理解這兩段話至關重要。譯者注。)

經濟蕭條通常會結束於央行大量印鈔還債以抵消減債和縮減開支帶來的通縮壓力。

需要說明的是，雖然經濟蕭條是去槓桿化過程中的收縮階段，但如果應對得當，去槓桿化(也就是減低債務負擔)未必必然導致經濟蕭條(我倒是不完全認同這句話。譯者注)。

政府在經濟衰退和經濟蕭條中不同的應對方式，會讓人輕而易舉地判斷正在發生什麼。比如說，在去槓桿過程中，央行通常大量印鈔購買大量的金融資產以抵消私營部門經濟活動的收縮(眼下世界各國央行只有印得更多的，沒有印得最多的。譯者注)，而在(單純的)經濟衰退(Recession)時央行是從不這麼幹的。

但是，讓我們不要太急於下結論。前面所述的兩種不同的經濟周期中有兩種不同的經濟緊縮。讓我們來仔細分享：

( 待續 )

(這篇大約是整個文章最重要的部分了。理解了這篇，您大慨就打開了理解世界宏觀經濟的大門。)

<<世界經濟是如何運作的 -- 之二>>