原文發表於：Agora Financial【Daily Reckoning/每日清算】

開了一檔買賣沒人買單的話，什麼買賣都不好做。現在的中國經濟就是這樣一檔買賣。好光景的年月買單的有出口和投資，內需多少就無所謂了。可如今出口玩不轉了，投資也已經無以復加了（已經占到GDP五成左右了），而且繼續投資蠻幹的話，可能引發重大危機。

為什麼一味投資屬於蠻幹呢？因為中國追加投資的增量資本產出比率（incremental capital-output ratios/ICOA）在不斷下降。 ICOA 等於每年追加投資總額/新增GDP。一般的話  ICOA小於三就證明投資拉動經濟是很好使的，如果  ICOA 是4--5，那麼就意味着很多錢是用來打水漂的，也就意味着很多投資收益將不足以支付債務支出，那個時候債務危機就會大面積爆發了。現在的ICOA 國際平均水平是2，所以中國的投資遊戲已經玩過頭了。

這個時候，大家還在久旱逢甘霖地盼着政府和央行大把錢給扔進來，扔更多錢也不會使ICOA好轉。中國經濟的內外部總需求在不斷萎縮，消費者的可支配收入遠遠落後於GDP增長和產能增長，這個時候砸錢搞投資就像是把錢砸進一家沒人吃得起的高檔餐廳一樣。

為什麼說中國是高檔餐廳？因為中國的很多城市地區已經達到了世界一流的生活成本水平，可是收入水平依然處於世界中下流甚至是末流。

說投資遊戲玩不動了，絕非危言聳聽，有數據為證：據內地銀監會日前公布的數據，今年上半年銀行業不良貸款環比增加近一百九十億元，連續三個季度上升，撥備覆蓋率亦創歷史新高，投資泡沫已經到了難以維持的地步。

以前中國藏富於國也可以大發展，全球衰退的今天中國再不藏富於民的話就會走進盲目投資終至泡沫破裂硬着陸的死胡同！

作者：公民經濟學家吳迪